中国基金报记者 孙越
上市券商两融业务在2025年上半年交出了一份亮眼的“成绩单”，“以量补价”成为维系增长的关键策略。东方财富Choice数据显示，上半年42家上市券商合计实现利息净收入196.57亿元，同比大增30.66%。
业内人士认为，头部机构为抢占市场发起的低利率竞争，正将整个行业推向新一轮洗牌。但券商不应盲目以低价抢占市场，而是应通过分层定价、强化风控、优化客户体验等方式，以价值赢得客户。
券商上半年利息收入普遍回升
今年上半年，券商两融利息收入整体实现增长。东方财富Choice数据显示，2025年上半年，42家上市券商利息净收入实现196.57亿元，同比增加30.66%，占营收的比重为7.80%，表明两融业务已成为券商业绩的重要增长点之一。
从收入规模看，头部券商凭借客户基础与资金优势占据领先地位。国泰海通证券以31.87亿元的利息净收入稳居行业首位，华泰证券、中国银河证券分别以20.37亿元、19.40亿元紧随其后，此外，光大证券、长江证券、广发证券等券商的利息净收入也均在10亿元以上。
同比增速方面，行业整体表现亮眼。42 家上市券商中，近七成实现利息收入同比增长，其中，东北证券、长城证券、申万宏源、国泰海通的增幅均超过200%。
收入增长离不开客户数量的提升。今年以来，拓展两融客户、扩大市场份额已成为各家券商的核心发力点。从半年报披露信息来看，多家券商通过优化业务机制、开展差异化营销、强化科技赋能等手段加速拓客，成效显著。
国泰海通在半年报中披露，上半年净新增两融客户2.64万户，同比增幅达61%；截至6月末，公司两融余额达1809.96亿元，市场份额提升至9.78%，较上年末增加0.61个百分点，稳居行业第一。国信证券则加快拓展量化私募等机构业务及高净值客户，截至6月末，其两融余额同比增长28%，客户结构持续优化。
“以量补价”维持收入增长
以融资融券为代表的信用业务是券商主要的收入来源之一。近年来，伴随行业竞争加剧，券商两融利率整体水平已呈现下降趋势。
不少券商从业者反馈，近期两融“价格战”竞争烈度急剧上升，个别头部券商由于资金成本较低，给出的利率持续刷新行业下限，整体息差已逼近盈亏平衡点。
在此背景下，“以量补价”成为券商维持收入增长的重要策略。中信证券金融产业首席分析师田良指出，2025年上半年上市券商两融费率同比下滑约10%，但下半年以来两融规模呈现加速扩张趋势，有望实现“以量补价”。目前部分机构通过降低融资比例的方式应对潜在流动性指标风险，以净稳定资金率作为限制条件测算，头部机构的资本实力优势有望展现。
多家券商表示，始终坚持风险与收益相匹配的经营原则，不会单纯以低利率盲目拓展市场。
“两融是中高风险业务，我们主要服务有投资能力和风险管理能力的适当客户，为客户提供满足市场竞争力的利率，但是，不会一味以低利率去拓展市场。”广发证券相关人士说。
国联民生证券在半年报中表示，今年下半年，将通过精准拓客，并推动分层定价策略，有效延缓利率下行。
中原证券表示，公司两融业务将持续跟踪市场动态，适时调整工作举措，完善利率定价机制，细化差异化利率管控，积极应对市场竞争。
“过低的融资利率可能会吸引一批风险承受能力较弱、投资经验不足的投资者盲目入场，他们或许只看重低廉的资金成本，而忽视了杠杆交易放大亏损的巨大风险。”一位经纪业务人士表示，融资融券交易具有财务杠杆放大效应，客户有可能因杠杆效应获得更多的收益，但也有可能遭受更多的损失，券商更应该提升客户服务质量、强化风控体系，多方面推进两融业务的精细化运营。
