中国基金报记者 曹雯璟
“成长当中的价值，或者价值当中的成长”，是财通基金的基金经理沈犁对自己投资风格的概括。相比于纯粹的低估值策略，他更强调成长价值的延展性；而与主流的景气周期打法相比，他又多了一份稳健和耐心。
作为财通基金自主培养的基金经理，沈犁承继了公司权益团队的中观产业研究理念，并形成了相对独特的“价值成长”特色。
对于半导体投资，他认为，产业的长期逻辑没有改变。经历过一轮下行周期的检验，宏观和产业周期迎来契机。
“在鱼多的地方钓鱼”
沈犁的能力圈，起初主要聚焦消费行业，近年来逐步延伸至科技、部分周期板块、高毛利制造业，尤其关注具有出海潜力的企业。在他看来，未来较长时间内，科技与高毛利行业将是经济发展的核心方向。“在鱼多的地方钓鱼”，是他选择赛道的集中表达。
在选股层面，沈犁重点考量三个维度：胜率（确定性）、赔率（成长空间）、行业景气度。他致力于在那些处于景气度上升或者保持平稳发展的行业中寻找具有最优胜赔率的个股，力求回避景气度下行的板块。他认为，这类资产通常具有颠覆性的商业模式、行业渗透率快速提升或国产替代空间明确等特征，一旦在这些个股中找到兼具赔率和胜率的目标，他会采取“集中火力突破”策略，用较高的持股集中度把握优质投资机会。
在操作策略上，沈犁倾向于“左侧”布局——在企业被低估、市场不关注，甚至短期出现问题时介入，等待价值兑现。但这种策略也有不足，例如可能不会卖在股价最高处。
Wind数据显示，截至8月25日，沈犁管理的4只权益产品，有3只近一年净值翻倍，其中，财通新视野灵活配置混合基金A近一年收益率达118.88%，2019年至2024年均实现正收益。
在半导体周期与国产替代中
寻找投资机会
在新兴产业领域，半导体是今年最受关注的板块之一。面对行业的周期波动与国产替代的现实挑战，沈犁认为，投资半导体不能单纯依赖某一个维度，而是要兼顾周期和结构性机会。
沈犁表示，中国的半导体行业从2018年才真正起步，经历了第一轮上行与下行周期，如今正步入新一轮的上行阶段。未来，半导体产业存在几年的上行周期，这种周期一方面可能由宏观经济带动，另一方面也可能源于产业发展带来的需求扩张。过去20年，美股市场的半导体与信息产业几乎一直是增长最强的板块，仅生物医药可与之匹敌。
对于这波周期的驱动因素，他概括为三点。
其一，AI相关需求的快速扩散。从GPU开始，到电源类芯片，再到手机、电脑等端侧产品的升级，AI应用可能带来新一轮换机潮。
其二，国产替代的重新启动。过去几年，国产替代进入攻坚克难阶段，企业的逐利性导致国产化实际进展不明显，真正落地的比较有限。近年来，全球贸易摩擦加剧让市场意识到国产替代“不做不行”，替代的动力增强。
其三，行业优胜劣汰。2022年至2024年的下行周期像一面“照妖镜”，揭示出哪些公司具备竞争优势，哪些公司表现不及预期。
展望后市，沈犁表示，半导体产业的长期逻辑并没有改变。经历过一轮下行周期的检验，宏观和产业周期迎来契机，加之国产替代的现实压力，投资的选择更加聚焦和清晰。
