中国基金报记者 赵心怡 叶诗婕
近期，稳定币（Stablecoin）在环球资本市场引发热潮。
当地时间6月5日，稳定币发行商Circle在纽约证券交易所（NYSE）成功上市，首日股价涨幅高达168%，市值突破183亿美元，成为继Coinbase之后第二大上市加密公司。
业内人士认为，Circle的上市标志着稳定币进入主流金融体系。随着金融监管框架对虚拟资产的逐步明确，稳定币作为连接传统金融与加密生态之间的桥梁，其在全球支付、跨境交易和金融创新中将产生更加重要的作用。
稳定币“第一股”上市引发热潮
Circle的受欢迎程度远超预期。最初计划发行2400万股，每股定价在24至26美元之间，但在机构投资者的热烈追捧下，最终发行规模增至3400万股，每股定价升至31美元，募资总额高达10.54亿美元。
公开资料显示，Circle是一家成立于2013年的金融科技公司，USDC是其核心产品，与美元1:1锚定。目前，USDC是仅次于Tether（USDT）的全球第二大稳定币。2018年推出以来，USDC已支持超过25万亿美元的链上交易。
Circle招股书显示，2024年其总营收达到16.76亿美元，其中99%为USDC储备资产产生的利息。在美联储维持高利率的背景下，USDC储备的年化收益率超过5%，仅2025年第一季度就为Circle带来约2.1亿美元的利息收益。
Circle的惊艳表现可能刺激其他加密货币公司加快上市步伐。据报道，加密货币托管公司BitGo Inc.正考虑在今年晚些时候进行IPO。加密货币公司Gemini已经秘密提交了IPO申请。
热闹的氛围中，不少专业人士开始“泼冷水”。Circle的盈利模式首先受到诟病，因其收入很大程度上依赖于利率水平，一旦利率走低，保持收益的成本将显著增加。而且，Circle的业绩与加密货币市场的波动性紧密相关。举例来说，在FTX和Terra平台崩溃期间，Circle在一年内直接损失7.7亿美元。2023年3月硅谷银行倒闭时，USDC曾一度脱锚，市值直接腰斩。
全球监管框架逐步清晰
Circle的成功上市与美国监管框架的积极变化密不可分。近期，美国政府推出多项有利于加密货币发展的政策。5月下旬，《美国稳定币创新与监管法案》（又称《天才法案》）通过美国参议院程序投票。该法案与《稳定币透明度与问责法案》（又称《STABLE法案》）一起，是美国监管机构为稳定币设定的监管框架。
国泰君安国际宏观团队指出，美国监管框架对稳定币的资产储备结构实施了近乎“外科手术式”的精准干预。根据《STABLE法案》和《天才法案》，支付型稳定币的储备资产被严格限定于最高质量流动资产，几乎封堵了所有高风险投资。
该团队还指出，美国监管机构对稳定币的“招安”远非单纯的金融创新管理，其背后隐藏着延续美元霸权的战略意图。美国财政部长贝森特直言：“我们将使用稳定币来保障美元作为世界主要储备货币的地位。”
稳定币的发展速度非常快。公开数据显示，2020年，全球稳定币的市值为200亿美元，到2025年，飙升至2500亿美元，5年增长超11倍，迅速从边缘创新成为金融基础设施建设的支柱之一。
除了美国，其他市场也在加强对稳定币的监管。欧盟《加密资产市场法案》（MiCA）已于2024年12月生效，Tether（USDT）等不合规的稳定币在欧盟市场被下架，而USDC等合规稳定币则可继续在欧盟市场流通。汇丰、巴克莱等传统银行开始加速布局合规稳定币。
亚洲地区监管机构的态度则各不相同。中国香港特区政府于5月30日在宪报刊登《稳定币条例》，监管涉及稳定币的活动，就受规管稳定币活动设立发牌制度。新加坡则根据《支付服务法》实施了稳定币监管，要求持有超过500万新元稳定币的发行人必须获得许可。
中信证券研报认为，稳定币可以为RWA（现实世界资产）代币化提供稳健的交易方式，增强市场流动性，有助于促进内地企业在港RWA发行项目的进一步落地。同时，相关法案有望间接助推香港金融行业数字货币相关支付、结算接口建设，拥有数字货币/数字人民币跨境结算以及供应链金融项目经验的金融IT企业有望受益。
国泰君安国际宏观团队表示，稳定币市场拥有乐观的应用前景以及庞大的扩张空间，预测到2030年稳定币市值将可达到1.6万亿~3.7万亿美元。
