中国基金报记者 方丽
“追求复利，这是我管理产品的初心，希望能为投资者带来长期稳定的回报。”博时基金王冠桥用四个字点明自己的投资内核。
立足当下市场范式切换与信用迁徙的变革趋势，王冠桥聚焦科技、出海、红利三大核心主线，在可控风险范围内深耕能力圈，力求持续兑现长期复利价值，争取帮助投资者穿越市场周期、创造稳健的长期投资收益。
寻找风险收益不对称的机会
王冠桥的选股体系围绕三个核心问题展开：胜率、赔率、效率。胜率是判断买入标的正确的概率，赔率是涨跌对应的盈亏空间，效率代表行情兑现时间。他的取舍非常明确：胜率优先，兼顾赔率，效率只决定仓位轻重。
“A股波动较大，个股基本面不变但股价回撤30%是常态，因此，预留安全边际非常重要，即便判断出错，对组合的冲击也相对可控。”他给自己定下硬性标准：个股预留30%下行安全边际，争取三年一倍的上行空间。预期的上行空间要大于下行风险，以此寻找非对称的机会。
投资组合管理上，他优先选择反映经济趋势和结构性变化的方向，然后在这些领域挖掘具备长期竞争力的个股。在筛选公司时，他建立了两道硬门槛：能持续创造自由现金流，同时具备再投资成长空间。此外，他在判断安全边际时会参考估值和自由现金流，股票组合的整体估值保持较低水平。
王冠桥坦言，低估值不等于不会“踩坑”，价值投资最大的风险就是低估值陷阱；成长股则要警惕高估值“双杀”。需要持续跟踪研究，并结合常识去评估企业盈利的可持续性。
把握科技、出海、红利三条主线
在王冠桥看来，当下行业选择的核心逻辑是“范式切换，信用迁徙”。他认为，过去二十年，土地是国内社会信用的核心载体，地产链条带动整个经济循环；土地信用弱化之后，市场正在寻找新的信用载体。从海外AI的融资结构观察，算力基础设施有望成为新的信用载体，科技资产定价逻辑随之改变。这也是他在组合中长期配置科技板块的原因。
他的组合包括三个方向：科技、出海和低估值红利。
科技是中美共同的结构性机遇。他认为，AI产业周期尚未走完，但目前AI capex板块的胜率与赔率并不清晰。美国AI投资“虹吸”全球资金，已经影响到美债利率。市场对AI资产回报率的要求越来越高，未来这类资产的波动率会明显放大。与AI capex相比，他更看好AI应用领域创新带来的变化：“模型效率提升、参数下降，可以在更多端侧场景部署、完成特定的任务，端侧AI未来可能呈现百花齐放的状态。”
出海则属于中国制造业独有的阿尔法。国内制造业成本、效率优势突出，资本品出海是长期趋势。选股上，他偏好已经验证海外商业模式、海外产能持续兑现的企业。
此外，他比较青睐低估值的现金流类资产。在全社会回报率下行、企业居民去杠杆阶段，有望稳定分红、具备成长能力的现金流类股票愈发稀缺。这类公司多分布在成熟行业，包括化工、有色、保险、建材等，需要通过持续自下而上的研究挖掘。
