中国基金报记者 吴君 任子青
今年以来，私募股票策略表现不俗，量化多头、主观多头产品平均收益分别为27.28%、20.23%，但两类产品的境遇大不相同。
近期，不少主观私募反馈，在市场回暖、净值回升之际，公司规模却掉了很多，客户赎回明显，而量化私募则受到追捧，某量化私募今年以来规模增长了四五十亿元。
受访机构认为，“量化强、主观弱”的格局或只是短期现象，随着牛市行情演绎，主观多头或有更好表现。
量化多头业绩跑赢主观
牛市下主观私募遭遇赎回尴尬
今年以来，量化多头明显跑赢主观多头产品。私募排排网数据显示，截至8月15日，有业绩记录的1456只量化多头股票策略产品平均收益率为27.28%，其中，1396只产品实现正收益，占比为95.88%；有业绩记录的5106只主观多头股票策略产品平均收益率为20.23%，其中，4656只产品实现正收益，占比为91.19%。
好买基金研究中心统计的私募产品样本显示，截至2025年7月末，股票型产品中，量化多头策略今年以来收益率均值为23.56%，好于主观多头策略的11.19%，同时，主观多头策略首尾分化大于量化多头。
招商证券金融产品研究首席贾戎莉称，从重点跟踪的产品看，主观多头今年以来的收益率普遍在10%到35%之间，且分化较大，重仓港股、科技、成长板块的产品业绩更突出；量化多头的收益率分布在35%到55%之间。
记者了解到，近期不少主观私募陷入“净值越涨，客户越赎回”的尴尬局面，量化多头产品则受到追捧。
北京某主观私募表示，去年11月产品净值创新高，但客户赎回超3亿元，今年又赎回5亿元左右，公司整体规模已降至20亿元以下。还有一家华北地区的老牌私募已经掉出百亿私募行列，管理规模大幅缩水。该公司市场部负责人说，有大客户一口气赎回了十几亿元。
“最近股市一路上涨，确实也有一部分客户赎回。不过，总体而言，新增客户资产规模远远大于赎回规模。”上海鑫疆投资董事长高金杰说。
高金杰坦言，过去多年熊市，不少主观私募客户被长期套牢。现在行情转好，一部分客户解套后有“终于回本了，赶快赎回”的心态。“我们对未来一段时间股市持乐观态度，会建议客户不要着急赎回，但尊重客户最终抉择。”
某大型私募副总经理称，当产品净值回升或创新高，容易出现赎回，“处置效应”比较常见。
量化产品则是另一番景象。新方程研究员樊雨表示，今年以来，权益产品赚钱效应显著，市场成交活跃，量化产品近几年的业绩与持有体验相对主观有一定的优势，近期多家量化管理人“封盘”了。
排排网财富研究总监刘有华认为，量化策略持仓分散、交易频率高，能更好地适应不同市场环境，而主观私募持仓相对集中，受基金经理个人判断和市场风格影响较大，业绩波动较大。从券商渠道来看，券商因量化私募能带来更高的交易量，合作黏性更强，更愿意代销量化私募产品。
“量化强、主观弱”或是短期现象
受访机构及人士认为，当前“量化强、主观弱”的格局或只是短期现象，两类策略适应不同的市场环境，未来主观多头策略有望迎来转机。
刘有华表示，短期来看，当前中小盘风格占优，行业轮动较快，比较适合量化策略，但拉长周期来看，还难以判断：若市场维持中小盘风格、交投活跃，量化策略有望延续优势；若市场风格转向大盘股主导、出现明确主线，主观多头可能迎来转机。
大岩资本称，主观和量化各有优势，前者在大盘行情中更能发挥深度研究的优势，后者依托于系统化的风控和选股，能灵活捕捉超额收益。“无论哪类策略，业绩都呈现一定周期性，关键在于投资者要明确资产配置思路。”
高金杰认为，随着股市进一步上涨，主观策略收益率整体会超出量化策略，届时会有更多客户选择主观多头策略。
从数据也可以看到一些变化。私募排排网数据显示，截至8月15日，主观多头股票策略产品近一周平均收益率为2.99%，好于量化多头产品2.15%的平均收益率。
贾戎莉称，近期主观业绩相对更有优势，因为最近沪深300、中证500等偏中大盘的指数表现突出，主观管理人重仓的板块有明显超额收益。“中长期来看，虽然主观和量化选择了不同的投资逻辑和决策方式，但长期的收益预期和波动预期是比较接近的。”
星石投资副总经理方磊表示，主观私募产品想要获得投资者青睐，需要从多方面提升投资者投资体验：一方面，持续提升投研能力；另一方面，优化与投资者的沟通机制，定期披露投研观点和风险应对方案。
康曼德资本称，量化策略人为因素影响小，业绩曲线可复制性强，在过去几年的熊市中取得了良好的回报。主观产品优势在于对中长期趋势的把握，因此，在牛市中产品爆发力很强。主观私募产品想要获得青睐，需要在牛市跟得上市场，在熊市能够严格控制产品回撤，给投资者带来稳健增值的产品持有体验。
