中国基金报记者 曹雯璟
今年下半年以来，传统价值型资产和新兴成长型资产表现明显分化。在这场被称为“老登股”与“小登股”的较量中，永赢基金权益研究部总经理王乾始终坚守他逆向价值投资框架。
“当成长风格选手业绩突出时，坚守价值策略的人难免感到孤独。”王乾坦言，“投资要能够‘耐得住寂寞’，坚持长期有效的策略，为持有人真正赚到绝对收益。”在他看来，价值投资者的坚持并非固执己见，而是建立在市场长期规律与深度研究基础上的理性选择。
价值与逆向并行的长期策略
以合理价格买入优质公司
王乾拥有复旦大学金融学硕士学位，具备13年证券从业经验；2024年6月开始管理基金，现管理永赢惠添益等产品。
永赢基金在今年成长风格主导的市场中表现亮眼，但投研团队始终注重多元策略的均衡布局与全面培养。公司旗下不仅有业绩突出的成长风格选手，也有王乾、许拓等坚守价值风格的基金经理，展现出平台型基金公司在投研队伍建设上的广度与深度。
在投资方法论上，王乾自己明确定位为“价值”与“逆向”风格的践行者。他坦言，这类策略在执行中可能会伴随着孤独感。市场大多数时候是有效的，之所以会存在逆向投资机会，是因为某些资产存在阶段性错误定价或低估。
“价值与逆向策略要与长期投资结合，才会真正有效。”他表示，市场上相对收益考核机制较为普遍，追求短期业绩的人不会选择这类策略。从时间维度来看，逆向策略的超额收益往往在更长周期中才能体现。“可能需要三年甚至更久的时间，这一策略的有效性才能体现，波动和回撤也会更符合预期。”他谈道。
谈及如何评判“高质量资产”，王乾认为，其底层逻辑并不复杂——本质是投好公司，长期的超额收益往往来自于持有高质量的资产，短期涨跌仅仅是交易层面的波动。
他指出，高质量资产的标准是多维度的。从表象上看，这类公司通常具备较强的竞争力，但不同行业的竞争力来源不同。比如，资源类企业的优势在于资源禀赋，消费品公司则更依赖于经营管理能力或企业家素质。总体而言，这些企业在所属行业中竞争优势都较为突出。
在实际操作中，王乾会优先配置高质量资产，但当这类资产估值过高时，也会权衡风险与收益。“我希望以合理的价格买到更好的公司。长期看，优质公司仍是组合超额收益最重要的来源。”
他同时强调，在估值与资产质量之间寻求平衡，不会仅因为公司优秀而忽视价格。“交易本身无法创造持续的超额收益，只有价值投资才可以。”在他看来，即便是市场追捧的核心资产，若出现泡沫化，也要果断卖出，因为其底层逻辑建立在价值框架下的理性判断之上。
对A股、港股市场后市乐观
展望四季度，王乾认为市场行情的基础依然稳固，对后市保持积极乐观。政策层面，10月召开的党的二十届四中全会、年底的中央经济工作会议等重要会议，有望释放更多积极信号；企业盈利方面，随着经济内生动能修复，部分行业景气度已出现改善迹象。后续需要重点关注的因素包括经济复苏的强度与持续性、海外流动性环境变化以及产业政策落地的节奏。
四季度，A股市场风格有望呈现成长与价值重估双线并进的格局。前三季度表现居前的板块，如人工智能、半导体、人形机器人等代表新质生产力的方向仍有望继续成为市场主线；另一方面，“反内卷”政策的深化正推动部分行业竞争生态优化，具备技术壁垒、品牌优势或稀缺渠道的龙头企业有望迎来盈利质量改善和估值体系重构，其长期价值重估空间显著。
港股市场今年表现强劲，尽管经历了一轮快速上涨，但从估值、流动性及企业基本面角度来看，仍具备较高的投资性价比。而且，港股投资者结构持续优化，市场流动性明显改善，叠加部分互联网企业AI叙事重启与盈利预期修复，对港股后市保持乐观，可重点关注互联网、消费服务等细分领域，这些板块不仅受益于整体市场情绪回暖，自身也处于景气回升通道。
