中国基金报记者 方丽
景顺长城基金养老及资产配置部基金经理江虹，职业轨迹涉及保险、证券、公募基金等多个领域。广泛的投资历练，让她对产品设计的底层逻辑有深刻理解，同时又熟稔大类资产的波动规律。
目前，江虹拟任基金经理的景顺长城安恒增益三个月持有期FOF正在发售，期待给投资者带来良好的投资体验。
时刻平衡风险和收益
据介绍，最初，江虹管理账户的仓位主要为权益资产，产品更多呈现高弹性特征。2021年进入公募基金领域后，她开始琢磨低波产品，以“低波”赋能FOF，重新定义绝对收益。2024年3月开始运作的景顺长城保守养老目标一年持有期基金便是她的代表作。
“FOF的核心不是选基金，而是做资产配置。”她认为，FOF基金经理需要更专注于把握市场风格、行业趋势，用科学的配置平滑净值曲线。
“为了控制回撤，我构建了‘模块化’框架，在清晰的底层资产之上进行配置。”江虹介绍，低波产品主要仓位投向纯债基金，严格规避含转债和股票，确保透明可控；低仓位配置高波资产，包括中国权益资产、海外资产和黄金等；股票资产重点配置ETF。此外，在管理过程中，对组合进行波动率的实时监控，平衡风险与收益。”她表示。
在大类资产配置上，江虹会根据对宏观经济的研判同时结合市场估值水平，确定组合中各大类资产的配置比例和节奏。比如，在经济下行阶段，会提高债券等防御性资产的比重；在市场估值较低、预期向好时，适度提高权益资产仓位，以获取更高的风险溢价。同时，通过跨资产、跨市场的配置来分散风险，平滑组合波动。
从过往运作情况来看，她多次踏准节奏。比如，去年底，她判断2025年债市可能出现波动，启动了“货币逃生计划”：将部分债券仓位转换为货币基金，同时大幅增持中短债基金和存单基金。3月下旬，市场恐慌情绪缓解，她果断换回长久期信用债和利率债产品。这一系列操作不仅规避了债市下跌风险，还为组合贡献了较为可观的收益。
而包括权益在内的高波资产，在其组合中扮演着收益“助推器”的角色。对于这类资产，江虹非常谨慎，但看准了就会果断出手。比如2025年二季度初，她判断恒生科技板块前景较好，借道ETF迅速切入。在短期内实现预期收益后，立即止盈。
对于商品资产的配置，江虹同样严格。黄金ETF作为对冲工具，占比通常不高，且会依据市场波动率进行动态调整。上半年，黄金市场出现“高波不赚钱”的情况，她认为波动率过度聚集时，资产价格大起大落，必须回避，于是将黄金资产从超配调为低配。
江虹强调，不会轻易打破低波产品中给各类资产设定的比例约束。二季度以来，权益市场回暖，有些基金大幅提升权益仓位比例，而她的这只低波FOF权益仓位并没有特别大的变化。“不能因市场向好就轻易突破投资比例约束。要知道，投资风险往往在市场乐观时悄然滋生，这也是资产配置的意义所在。”
“没有事后风控”
究竟低波稳健FOF要如何运作，才能达到更好的效果？
在江虹看来，核心是控制回撤和波动，用低波动守候稳健的收益。
江虹将风险控制视为低波产品投资的生命线，她的风险控制理念可以概括为“事前防范+事中监控”。她认为，低波产品不能“事后风控”，因为这意味着风险已经给基金净值带来了“伤害”。她将策略从资产的静态配置升级为波动率预测驱动的动态配置，从传统风险等权优化为风险边际贡献最优。
“事前防范是以抑制波动率为核心，事中监控则是关注各类资产的风险收益比及应对可能出现的风险。”
她举例分析，过去一年，股、债、商出现了3次同时暴跌。在2024年的“三杀”行情中，她没有单纯削减权益仓位，而是同时下调债券、权益、商品等各类资产仓位。“不能存有侥幸心理，股债双杀时，仅减少权益仓位无法有效控制风险，必须从全市场视角降低组合整体波动。”最终，她的低波基金组合在极端行情中亏损幅度较小。
对江虹来说，管理低波组合的第一优先级是严控最大回撤；第二优先级是控制波动率，确保净值曲线的平滑性，优化持有体验；第三优先级是实现目标收益，追求基金资产的长期稳健增值。“总的来说，就是在不触碰最大回撤约束的前提下追求目标收益。”
兴正金工研报显示，在具体操作中，江虹不仅仅依赖止损线来控制回撤，更关注组合整体的波动率和最大回撤的概率分布，倾向于通过仓位管理来平滑波动。例如，当市场上涨、组合达到目标收益率时，她会考虑止盈部分收益，降低高风险资产仓位；当市场下跌、组合回撤接近预设阈值时，她会审视基本面是否恶化，如无实质变化则逢低加仓优质资产，而不是盲目止损离场。
这种“有纪律”又“不贪心”的投资原则，源于江虹对“绝对收益”的理解。她认为，低波FOF这条“慢慢向上”的净值曲线背后，是对市场的敬畏，是对持有人信任的回报。
