中国基金报记者 郭玟君
进入下半年，美国的关税政策及“大而美”法案将如何影响美国及全球经济？投资者应如何调整资产配置？就此，中国基金报记者专访了瑞银财富管理投资总监办公室亚洲资产配置主管胡俊礼。他预计，美联储将在9月启动降息，下半年，股票和债券市场都有机会。下半年最大的不确定性仍是地缘政治风险，年底黄金价格或将达到3500美元/盎司。
人民币仍有上升空间
继续看好中国股市
胡俊礼认为，下半年人民币仍有上升空间。一方面，中美贸易摩擦最坏的时间已经过去；另一方面，美联储降息将令人民币相对于美元进一步走强。瑞银预计到年底，美元兑人民币汇率将达到7.1。
胡俊礼表示继续看好中国股市，尤其是中国的科技板块，包括互联网、电商、新能源、人工智能、云计算及半导体等。看好的原因一方面是政策持续加大对科技及自主创新的支持力度；另一方面，不少科技企业二季报盈利表现超出预期。
A股方面，胡俊礼重点看好银行、保险等分红较为稳定、业绩预见性较高的行业。“部分公司的股息率高达5.5%，较10年期国债高出1～3个百分点，而且国家鼓励银行、保险资金提升权益类资产配置，或有助于提升业绩表现。”
稳健基调大概率将延续
胡俊礼表示，上半年中国经济保持稳健增长，中美贸易摩擦趋于缓和，7月中央政治局会议大概率会延续稳健基调。考虑到当前房地产市场仍然较弱，上半年出口前置会令下半年的出口有所放缓，预计下半年会针对这些受影响较大的领域出台一些定向的支持性政策。
此外，鉴于5月CPI及PPI数据处于低位，货币政策仍有较大空间。瑞银预计下半年央行可能会降准1次～2次、降息1次，幅度在20～30个基点。
消费是政策支持的重要方向，因此胡俊礼预计，消费将成为拉动经济增长的重要力量。今年的“以旧换新”支持资金达3000亿元，目前已用掉1600亿元，实实在在地刺激了消费。下半年预计将继续使用剩余额度，之后也仍有进一步增加补贴的空间。
今年以来，新消费百花齐放，苏超、Labubu、哪吒2等都是“现象级”的创新。“这确实是一个有趣的变化。”胡俊礼认为，这反映中国消费者偏好转向更注重质量、体验及情绪价值。相对于传统消费，新消费体量仍然较小，其对消费整体的带动作用不如重点消费领域“以旧换新”补贴的作用大，政府需要在知识产权保护等方面给予支持，进一步鼓励创新。
美联储9月或启动降息
“大而美”法案或致美国赤字率攀升
胡俊礼表示，最新数据显示，尽管失业率有所下降，但工资增长放缓且私营部门就业减少，意味着美国劳动力市场在慢慢降温。与此同时，PMI已连续4个月收缩，反映美国经济增长略有放缓，为美联储降息提供了空间。瑞银预期，美联储可能会在9月启动降息，并在未来12个月内降息75个～100个基点。
对于7月4日生效的“大而美”法案，胡俊礼认为其将在未来10年令美国政府的债务负担增加数万亿美元，2025年美国的赤字率将达到6%，并于2026年增至6.4%，未来长期将保持在7%左右。
胡俊礼认为，赤字率的提升对美国经济的影响并不大，对美联储的国际地位以及美元资产对全球投资者的吸引力也不会带来太大影响，因此，“大而美”法案对美国经济将起到正向拉动作用。
关税政策方面，胡俊礼指出，上半年，美国的高关税威胁引发了多国尤其是亚洲国家的出口前置，给这些国家或地区的经济带来了正向拉动。
展望未来，胡俊礼预计，美国整体关税水平将维持在15%左右，对中国的关税维持在30%～40%。高关税将推高美国的通胀，但也不至于令美国经济陷入衰退。
“美国的关税政策每天都可能有新的变化，这种不确定性本身，会扰乱企业的长期投资决策和消费者情绪，对全球贸易及经济增长都是不利的。”
上半年，出于对美国关税政策和财政赤字的担忧， 美元指数下跌了10.8%，创下自1973年以来的最差表现。
胡俊礼表示，随着美联储开启降息步伐，以及各国央行持续推进外汇储备多元化，美元仍有进一步贬值的空间。但下半年，美元贬值的速度将有所放缓，因为包括各国央行在内的全球投资者减少对美元的持有，并不意味着他们会减持美元资产。目前看来，美国的人工智能及科技类个股增长依然强劲，将吸引全球资金留在美元资产。
年底金价将上探3500美元
胡俊礼认为，下半年最大的不确定性仍将是地缘政治风险，建议投资者将5%～10%的资金配置在黄金。他预计，随着美联储启动降息，年底黄金价格将达到3500美元/盎司，如果地缘政治风险升级，金价或进一步向上突破。
胡俊礼指出，下半年，股票和债券市场仍有机会，最不应该持有的是现金——因为一旦美联储启动降息，现金将跑输通胀。
目前高等级债券的收益率达到5%～6%，胡俊礼建议投资者将现金投向这些高等级债券，从而将未来4～5年的收益率锁定在这一水平，而如果美联储降息，投资者将获得更高的相对收益。
具体策略方面，他建议投资者采取平衡性策略，在投资债券获取稳定收益的同时，适当配置股票，把握高增长机会。
对于持有较多美元资产的投资者，胡俊礼表示，可进行资产多元化配置。每次美元资产升值，都是减持美元资产投向欧元、澳元及亚洲资产的好时机——这样做，不仅能享受资产本身带来的收益，随着美元的贬值，还能享受汇兑收益。
“近期，市场波动较大，投资者可逢低买入人工智能及科技相关个股，因为未来市场主要的回报将来自这两大领域。”胡俊礼说。
债券方面，胡俊礼建议关注亚洲信用债，目前的收益率达到5.5%，已创10年新高，未来随着美联储开启降息，亚洲信用债将有更大的升值空间。此外，在弱美元趋势下，可适当配置亚洲本币债券，尤其是一些投资级的国债。
股票方面，胡俊礼比较看好印度股市。“今年以来印度股市跑输亚洲其他股市，但其经济增长强劲，印度央行预计将会降息，且印度与美国的贸易谈判也会有不错的结果。”
对于中国股市，胡俊礼表示：“中国科技股今年以来跑赢全球科技股，但其估值水平在全球范围来看仍然非常低，尤其是电商、互联网板块，会有很好的投资机会，我们继续看好科技股未来的表现。”
