中国基金报记者 张燕北 孙晓辉
截至2024年末，中国资管行业总规模已突破140万亿元，成为居民财富管理和资本市场资源配置的重要力量。在低利率与监管政策持续完善的当下，行业转型压力与机遇并存，如何实现从“规模驱动”向“质量引领”的转型成为全行业的核心命题。
5月20日下午，由中国基金报主办的“2025中国机构投资者论坛”在深圳成功举行。第一场圆桌讨论聚焦“新时代资管行业高质量发展之路”这一主题，由中央财经大学中国财富管理研究中心副主任马炜主持，邀请了建信理财副总裁杨晴翔、博时基金投资决策委员会专职委员于善辉、摩根基金管理公司副总经理郭鹏、太保资产总经理助理、固定收益部总经理赵峰、翼虎投资董事长兼投资总监余定恒等5位来自头部银行理财、公募基金、保险资管、私募的相关业务负责人共同探讨资管行业的现状、挑战与未来发展方向。
资管机构要实现高质量发展
核心在于回归“管好钱”的本源
马炜：站在新时代的起点上，资管机构应当如何定义“高质量发展”？从行业长远发展的视角看，资管机构在新时代实现高质量发展，需要在哪些关键领域发力？
杨晴翔：对于“高质量发展”，我的理解是践行金融的政治性和人民性，提升专业性，在助力经济高质量发展过程中实现自身的高质量发展。具体到资管机构，需实现量的合理增长和质的有效提升。根据理财登记中心在2024年底发布的数据，理财行业规模近30万亿元，较上一年增长超过10%，2024年累计为投资者创造的收益超过7000亿元，这正是践行金融政治性和人民性的体现。
从资管的长远布局来看，要从资产端和资金端同时发力夯实业务基础，资产端需提升作为资管机构核心竞争力的投研能力，并不断优化、完善和迭代投研框架，通过多元化策略提升组合收益；资金端则要加强与渠道、客户的沟通，丰富产品货架，以随时响应客户多元化需求，同时，利用科技创新丰富产品功能性、操作性和便利性，最终实现投资能力强、产品业绩优、客户满意和规模增长的良性循环，助力资管机构高质量发展。
于善辉：资管机构要实现高质量发展，核心在于回归“管好钱”的本源。一方面，要赢得持有人的信任，通过持续、优质的客户服务，增强客户黏性，让客户愿意将资金托付给资管机构；另一方面，要将受托资金高效转化为合理收益，这就要求资管机构具备过硬的投研能力，坚持责任投资、价值投资与长期投资理念。
在做好金融“五篇大文章”的战略布局下，资管机构已成为建设金融强国的重要基石。资管机构的高质量发展，最终落脚于两大核心能力的建设：一是专业的资金管理能力，二是优质的客户服务能力。客户服务能力的价值，在于帮助客户理解并认可资管机构的资金管理能力，形成信任闭环。
以博时基金为例，在推进公司高质量发展的进程中，我们围绕这两大核心能力进行体系化建设，同时，以科技为引领，充分发挥AI在投研领域的赋能作用，打造特色化投资策略，提升投资决策的精准度与效率。此外，我们通过多维度、多层次的客户服务升级，与客户建立长期信任关系，争取更充裕的时间跨度，让投资策略充分发挥跨周期价值，从而实现公司与客户的共同成长。
郭鹏：行业已经明确了整体发展方向，在投研方面要打造一体化的投研平台。摩根基金包括股东方摩根资产管理在全球都非常重视主动管理，为了创造长期的超额收益，我们会加大对投研的能力建设。
摩根基金依托摩根资产管理全球研究平台，打造“集体决策+研究驱动”的投研平台，通过人才梯队培养与投研深度融合，争取将个体能力转化为可持续的超额收益来源。同时，强化研究驱动的投资文化，把研究作为投研能力的基石，不遗余力加大投入，包括“筑巢引凤，聚才引智”的人才战略，以及科技方面的投入。我们坚信，研究驱动的投资文化与科学的投研协作机制，是培育“长跑型”资管机构的根基。
在客户服务方面，我们强调专业驱动的服务模式。具体而言，在人员方面，把客户服务团队打造成为专业的顾问团队，不但要了解市场、了解产品，还要了解客户，能够为客户提供有专业价值的观点；在工具方面，我们精心打造了一系列拥有全球视野的报告体系，每周一早上为合作伙伴/机构提供全球资产配置的每周洞察报告，为客户解析全球市场变化，提出投资建议。
赵峰：资管机构高质量发展有三个维度需要关注：第一，以价值增加为导向。围绕内外部委托人价值增加这一关键，做好投资端的策略布局和投研工作，并做好资产和负债的协同联动。第二，以能力建设为核心。基于团队协作，运用AI等科技工具，动态迭代升级投研体系和风控体系，不断提升专业能力。第三，以服务实体经济为己任。资管机构应基于长期主义，深耕实体经济，服务高质量发展和中国式现代化。
站在行业长远发展的视角，资管机构在新时代要实现高质量发展，需要在以下关键领域发力：一是加快数字化转型，融入AI的发展浪潮，展开组织变革和流程再造，赋能投研、风控，动态迭代升级；二是增强宏观、行业、品种等视角的投研洞察。
余定恒：从私募角度来看有四个关键词：长期、价值、创新和合规。
低利率时代“两低两高”特征
深刻影响市场走向和客户需求变化
马炜：低利率时代，理财客户的需求也在变化，银行理财在投资管理、产品策略、客户服务等高质量发展方面，有哪些最新探索？
杨晴翔：低利率时代市场呈现“两低两高”特征——低利率、低利差与高波动、高风险，这深刻影响着市场走向和客户需求变化。建信理财作为专业资管机构，始终坚持以客户为中心的发展理念，从三方面探索银行理财的高质量发展路径。
第一，投资策略上做精做细做实，以多资产、多策略提升产品竞争力。通过关注不同资产相关性与大类资产轮动规律，综合运用杠杆策略、久期策略、信用策略增厚组合收益，同时，持续提升优质资产挖掘能力，根据市场动态调整投资组合，在低利率环境中寻求收益优化空间。
第二，产品策略上积极布局“固收+”产品，兼顾客群特点与风险偏好。在固收资产打底的基础上，合理配置权益类、商品类、衍生品类资产以丰富产品线，同时，针对低利率下客户对场景化、功能化产品的需求，加大科技投入，推出创新功能。例如，近期上线的“理财夜市”“自选产品到期日”等服务，因贴合客户实际需求而广受青睐。
第三，客户服务上以科技创新拓展服务边界，构建全流程陪伴体系。售前通过精准客户画像实现产品与需求的精准匹配；售中动态监测产品净值波动与回撤，及时响应客户关切；售后通过协同创新模式，帮助客户完成资产再平衡，以全周期服务提升客户体验，助力客户在低利率环境中实现财富的稳健管理。
当前居民资产配置风险偏好
呈现两极化
马炜：近几年居民财富管理需求发生了哪些变化？为适应新趋势，公募基金如何调整产品体系与服务模式？能否结合案例分享贵公司的实践经验？
于善辉：我主要从两个方面展开探讨：一是当前市场变化，二是公募基金行业的应对策略。
从市场变化来看，主要呈现两大趋势：一是居民理财需求显著“低风险化”。在利率持续走低的背景下，投资者对资产安全性的关注度日益提升。二是市场波动超预期，直接导致居民资产配置发生结构性变化，在风险偏好层面呈现两极分化：一端是追求绝对安全的极度风险厌恶型投资者；另一端是在政策推动下，风险偏好被放大的激进型投资者。此外，在经济转型期，居民财富增值需求与市场波动间的矛盾加剧，资产端出现“钱多但优质标的稀缺”的结构性困境，进一步加大了资产配置难度。
面对这些挑战，以博时基金为代表的公募机构主要从产品线优化入手，系统性响应客户需求。
第一，夯实主动管理基本盘，持续强化主动权益、主动固收等核心领域的投研能力，提升产品在跨周期波动环境下的适应性与竞争力。
第二，拓展工具型产品布局，加大指数基金、ETF等工具型产品的研发，发挥其简单透明的优势，为投资者提供便捷的资产配置工具，将选择权交给客户。
第三，丰富特色产品矩阵。针对不同风险偏好，打造“低波-中波-高波”梯度化产品线，逐步构建更贴合市场需求的产品体系。例如，优化升级“固收+”系列产品，提供多元选择，确保投资者在各风险区间均能找到适配产品。
外资公募坚定加码布局中国
马炜：外资机构如何看待目前基金行业的发展现状和竞争格局？摩根基金等外资基金公司应该如何利用自身优势，把握发展新机遇？
郭鹏：作为外资机构，我们积极拥抱高质量发展的新阶段，坚定加码布局中国，争取做最本地化的国际公司，从以下几个方面把握机遇：
首先，持续加码深耕中国市场。近期，公司运用不低于5400万元固有资金投资旗下新发权益类公募基金，并承诺至少持有1年以上，以实际行动表达对中国经济和资本市场的信心。同时，持续在中国扩大本地投研和服务团队，培养优秀人才，从各方面提升在中国市场的竞争力。
其次，从全球视野的视角，我们可发挥很多专业的价值。例如，在研究方面，摩根大通集团的全球研究网络可以与中国团队共享其研究成果；在全球资产配置方面，我们建立了多元化、全球化、体系化的资产配置团队；在客户服务方面，两年前我们推出了《环球市场纵览》，帮助客户更好理解其资产配置处于什么阶段、未来可能有哪些新的方案让投资组合更健康。
两方面助力固收投资穿越低利率周期
马炜：当前，如何做好资产配置、穿越低利率周期，成为各类资管机构面临的重要课题。对于险资来说，在新形势下，固收投资如何调整打法应对挑战？
赵峰：一是夯实配置基础，多策略增厚收益。借鉴海外险资的经验，围绕负债需求和属性，夯实固收的基础配置。同时，拓宽资产配置范围、投资品种和策略，积极拓展组合有效前沿，针对利差损的考验，在资产配置、行业选择、品种挖掘等多维度通过多策略来增厚组合收益。
二是管控资产负债错配风险，密切关注宏观利率周期。在I9新会计准则下，险资应更有效管控资产负债久期缺口风险，防范利率长期处于低位对资产负债表的影响。同时，保险负债具有一定的期权属性，在利率变化周期内可能出现不同的变化，带来流动性风险，应该搭建跟踪框架，密切关注宏观利率周期，防范潜在的利率波动风险。
国际化是私募基金特色化
发展路径之一
马炜：在大资管时代，各类机构同台竞技，财富管理市场呈现多元化竞争格局，私募基金凭借灵活的投资策略与定制化服务等优势，在市场中占据一席之地。私募基金应如何进一步挖掘自身资源禀赋，在激烈的市场竞争中走出差异化发展道路？
余定恒：私募的优势有以下几点：一是灵活，包括策略灵活、时机灵活等；二是工具多，如对冲工具、收益率互换、衍生品等；三是独特，每一家私募管理机构的基石客户都不太一样，需要提供个性化和定制化服务。
未来挑战也有三点：一是私募没有平台优势，学习能力和抗压能力需要继续提升；二是在充分竞争环境下，定位要更加精准；三是国际化，能真正走出去的私募机构可能会有更大的空间。
长周期考核2.0时代
迈向高质量发展新征程的关键锚点
马炜：为助推资管行业走上高质量发展之路，目前在政策支持、市场环境等方面还有什么可以改进和完善的地方？
按照主办方的要求，我来做个简短分享以抛砖引玉。结合委外资金的受托人选聘及管理经验，以及行业智库建设经验，我们提炼出资管机构能力建设的五环模型，即顶层设计能力、投资能力、风控能力、科技及运营能力、营销及服务能力。近年来，“顶层设计”中公司治理的重要性日益提升。结合我们最近参与的行业课题研究，我们认为“顶层设计”还将迎来新的突破。从国际金融危机后FSB金融稳定理事会的稳健薪酬实践原则和执行标准出发轫，顶层设计层层推进，深刻重塑全球金融监管立法格局。我国金融机构绩效考核在借鉴国际经验的同时，结合国情迭代升级，从早期向银行、保险、资管机构扩散的1.0版本，迈向契合国务院、金融监管总局、证监会高质量发展文件要求的长周期考核2.0时代，这不仅是监管逻辑的演进，更是金融行业迈向高质量发展新征程的关键锚点。
杨晴翔：建议进一步统一规范理财产品业绩比较基准，通过更清晰、专业的信息披露与解读，帮助投资者形成长期价值投资理念，推动理财市场健康、可持续发展。
于善辉：《推动公募基金高质量发展行动方案》的发布是正本清源之举，能让行业回归资管本质，其中提到客户盈亏占比对考核的影响，促使基金公司和基金经理更加重视产品与客户需求的匹配度，因为只有匹配，投资者才能长期持有，而且，投资离不开时间的沉淀。
郭鹏：我的建议是继续坚持对外开放，这有助于培育有国际竞争力的资产管理机构。公募基金行业过去20多年取得了巨大发展，这是伴随着不断推进高水平的对外开放成长起来的。我入行的时候，整个公募基金规模大约是3000亿元，现在已经超过30万亿元。
赵峰：一是为应对低利率环境的挑战，险资应在资产负债联动机制方面进行重构和优化，对于资产端与负债端的融合、融入、互动、平衡、协同发展，应给予设计和指导；二是在长周期考核机制落地方面，基于长期目标和短期目标的协同，应有一些顶层设计和指导。
余定恒：财富主要来自信息差、认知差和执行差。在移动互联网时代信息秒达的情况下，大家信息获取的差异已经不大了，通过信息差去获取财富的概率在下降。由于大模型的出现，推动AI平权，认知差的差距在缩小，机构与散户之间的差异也在缩小。从创造价值的角度来讲，拼的是执行差，这需要良好的监管环境，我们希望与监管实现更加畅通、透明、快速的沟通。
