中国基金报记者 张燕北
2021年5月，首批跟踪恒生科技指数的ETF开始发行。四年来，首批恒生科技ETF受到资金青睐，总规模激增14倍。但受市场、政策、资金多方面因素影响，这批产品业绩表现并不理想。
受访基金经理认为，尽管阶段性业绩承压，恒生科技指数所表征的中国科技产业长期发展逻辑并未改变。随着压制风险因素一一移除，相关ETF有望收复失地，进入下一个重估阶段。
结构性β与α双重驱动
首批恒生科技ETF规模激增
四年前的5月11日、5月12日，大成、华夏、易方达、华泰柏瑞、博时和华安6家基金公司旗下首批恒生科技ETF开始发售。
Wind数据显示，截至今年5月9日，首批6只恒生科技ETF总规模为755.63亿元，较49.89亿元的成立规模增长14.15倍。其中，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF最新规模为249.85亿元，较成立时增长20倍；华夏恒生科技ETF、大成恒生科技ETF均增长17倍以上；华夏恒生科技ETF最新规模为272.5亿元，在6只产品中规模最大。
华泰柏瑞基金副总经理、指数投资部总监柳军表示，规模四年激增14倍是结构性β与α双重驱动的结果，也是“中国科技产业升级红利”与“全球化资本再配置”共振的结果。短期而言，政策风险缓和与资金流动构成催化；长期而言，新经济企业的技术迭代与商业模式创新或是核心支撑。
柳军进一步表示，从资本市场环境与政策支持来看，一方面，港股市场持续改革拥抱新兴科技公司；另一方面，南向资金持续加码、优化港股定价机制。从全球流动性与估值看，过去几年恒生科技板块历经货币政策变化，市盈率先降后升。长期资金在调整时低吸，活跃资金用来抢反弹，两者结合，一定程度上推动了ETF规模的增长。从风险对冲与配置来看，其成份股较为特殊，在地缘风险持续的情况下，成为外资配置中国成长性资产、平衡风险的较优选择。
“总体而言，恒生科技ETF规模爆发是时代趋势、制度红利与金融工具创新的共同产物，其生命力取决于中国新经济能否持续输出全球竞争力。”他说。
不过，恒生科技指数产品扩容速度并不快，目前这一指数的上市ETF仅有10只。对此，大成恒生科技ETF基金经理冉凌浩认为，10只产品已能满足市场需求，竞争格局基本稳定，新进入者很难获取较大的市场份额。
业绩显著反弹
从业绩表现看，首批恒生科技ETF成立以来表现不佳，单位净值平均下跌逾29%。但自2024年以来，业绩显著反弹，区间单位净值增长率整体超过40%。
冉凌浩认为，2021年以来，中国互联网板块出现调整，加上疫情及宏观经济环境等方面的影响，导致2021年至2023年恒生科技ETF表现不佳。
“但是，随着中国宏观经济及科技行业基本面逐渐好转，恒生科技指数迎来较好的投资机会。这主要是因为恒生科技指数的成份股公司经过多年的基本面调整，率先走出低迷期，重拾快速增长。同时，AI技术的发展及DeepSeek的横空出世，进一步促进了恒生科技指数成份股的发展。”他说。
柳军认为，首批恒生科技ETF业绩阶段性承压的核心原因在于其经历了一个复杂的宏观周期。“产品成立之初，恰逢全球科技股在流动性宽松环境中出现估值上升，不少互联网企业在全球疫情中获得了渗透率的逆向扩张——恒生科技指数基日以来的高点正出现在2021年2月17日。随后，中国互联网、教育等行业面临监管收紧，恒生科技指数权重股盈利预期出现下调，加上美联储进入加息周期、国际地缘冲突不断，压制了市场风险偏好，港股作为离岸市场受外资流动性冲击更甚。”
柳军强调，恒生科技指数所表征的中国科技产业长期逻辑从未改变。当前，上述因素均已发生根本性变化，压制长期发展逻辑的风险因素一一移除，恒生科技指数投资的新范式逐渐形成，恒生科技相关ETF有望收复失地，进入下一个重估阶段。
“当前恒生科技指数的投资价值在于可同时受益于分母端降息支持与分子端景气高增，其作为外资回归中国的重要敞口，较为完善的AI商业化生态带来一定估值优势，更为突出的现金流水平彰显盈利质量，市场演绎相较美股纳斯达克或仍有较大修复空间。在贸易战冲击淡化后存在一定回升动力。长期看，中国科技企业在先进科技领域的创新和商业化进程有望为其提供原动力。”柳军说。
冉凌浩也对恒生科技指数的长期发展充满信心，主要有以下几个理由：第一，中国资产重估的宏大叙事；第二，中国科技行业的崛起；第三，恒生科技指数的低估值、高增长特性。
“从指数基本面来看，恒生科技指数的主要成份股公司正率先重拾快速增长。2024年恒生科技指数成份股盈利同比增长超50%，市场预期今年恒生科技指数成份股将继续增长。即使经过大幅上涨，当前恒生科技指数的预期市盈率仅为17.6倍，低于历史平均水平，也显著低于纳斯达克100指数的估值水平，成份股盈利增长有望推动恒生科技指数持续走强。”冉凌浩说。
