中国基金报记者 方丽 曹雯璟
新能源汽车板块又火了。
3月中旬，多部委表态加大力度支持新能源汽车发展，近日小米汽车的正式发布又为中国新能源汽车市场添上“一把火”。A股市场相关板块表现亮眼，2月以来，新能源汽车指数涨超20%。
新能源汽车板块行情持续性如何？如何看待新能源汽车未来的发展空间及趋势？哪些细分领域具备投资价值？新能源汽车领域面临哪些风险和挑战？中国基金报记者就此采访了六位基金经理，他们是博时基金权益投资四部投资总监助理兼基金经理郭晓林、大成新能源基金经理王晶晶、平安基金基金经理莫艽、长城全球新能源车QDII基金经理曲少杰、信达澳亚基金经理李博和创金合信气候变化责任投资基金经理寸思敏。
这些基金经理普遍认为，中国新能源汽车产业已度过高增速阶段，目前处于中高速成长阶段，行业正加速出清，龙头公司显著受益。从中周期看，全球新能源车渗透率仍处于较低水平，叠加各个细分环节的新技术不断涌现，未来发展空间和机会依旧很大。
多因素助力新能源汽车板块大涨
中国基金报：Wind数据显示，2月以来，新能源汽车指数涨超20%，背后的支撑逻辑是什么？行情持续性如何？
寸思敏：近期新能源汽车板块表现较好，有三条逻辑支撑：首先，政策端利好不断，鼓励汽车、家电等消费品以旧换新，总量端持续友好；其次，产业格局正在优化，3月新能源车渗透率明显提升，产业进入真正的油电平价；最后，中游各环节迎来补库存周期。
新能源汽车中游行业的贝塔从极度悲观到中性，在供给出清前，整体判断是震荡行情，但持续看好阿尔法收益。在中性贝塔的市场环境下，下游整车端和中游以电池为代表的具备竞争力的环节有望穿越周期，获得中周期业绩的持续兑现。
曲少杰：今年前两个月，中国新能源汽车市场表现相对较差，其中，2月份新能源乘用车产销分别为46.4万辆和47.7万辆，同比分别下降16%和9.2%，且春节后许多车企开始通过各种方式来实现直接或间接降价。进入3月份，新能源汽车市场迎来了三大利好，一是产销开始恢复让市场重拾信心，二是价格战的情况有所缓解，三是商务部推动汽车以旧换新，将带动新能源汽车未来销量保持较高可期待性。
新的爆款车型不断吸引购车人的关注，国内新能源汽车不乏热点，中国新能源汽车的全球竞争力日益增强，并不断产生好的投资机会。
李博：支撑新能源汽车板块行情的逻辑主要有四个方面：一是政策支持与产业规划；二是车企的技术进步与产品的创新迭代；三是消费者环保意识以及对新能源车智能化及个性化的需求不断提升，从而推动整个市场进步和销量增长；四是行业基本面改善，为新能源汽车产业的快速发展提供了坚实的基础。
新能源汽车产业仍处于快速发展阶段，随着技术进步和市场规模扩大，行业有望继续保持增长态势。此外，新能源汽车市场竞争非常激烈，技术创新和产品差异化是推动行情持续的关键因素。
郭晓林：近期电动车销量增速较为亮眼，主要原因是新车型陆续发布以及走量的车型开始降价促销。伴随车市进入销售旺季，行情可以持续。
王晶晶：一是年初中央财经委员会会议提出汽车以旧换新支持政策；二是低端新能源车性价比进一步提升，中高端新车型密集投放，提振了市场情绪。市场总体竞争是偏于激烈的，后续需要观察不同车企的策略。
莫艽：近期新能源汽车板块上涨主要有两个原因：一是年初行业整体略有绝对收益；二是基本面出现变化，3月份以来，随着新能源车企普遍降价，以及消费者对新能源车的接受程度日益上升，国内新能源车销售获得超预期的渗透率表现，预计2024年全球新能源车市场增速超过20%。
我们认为行情的持续性一般。一方面，本轮上涨后，用稳态盈利中枢衡量，处于低收益率位置；另一方面，整体来看，大多数环节供过于求的状况并没有本质改变，阶段性基本面的反转反而会使原本应该出清的尾部产能苟延残喘，而新能源车通过降价换量，不太支持成本端出现明显的价格提升。因此，除非出现进一步的需求超预期，否则，行情不能持续的风险更大。
产业链公司盈利现分化
中国基金报：从已经披露的年报来看，目前新能源汽车相关企业整体盈利情况如何？
寸思敏：中游电池环节龙头公司盈利稳健；中游材料环节由于格局仍在出清，相关上市公司盈利水平有一定压力；下游车企盈利情况呈现差异化趋势，整车是典型的重资产、高投入环节，销量是盈利的前提，具体呈现如下特征：一是具备百万辆销量级的新能源车企盈利韧性较强，通过规模经济、产业链降本、高端化，盈利水平处于较高位置；二是几十万辆销量级的车企，盈利呈现明显差异化，其中，单车售价较高、大单品思路的车企盈利水平较高，而聚焦在10万~30万元价格带的车企，因需要持续的产品向上、技术赋能，目前盈利仍有一定压力。
曲少杰：2023年汽车产业链里利润最高的环节是汽车芯片。汽车芯片的竞争格局保持稳定，并且，随着智能驾驶成为车企的竞争着力点，渗透率越来越高，也是未来比较好的投资方向。
2023年，龙头整车厂实现了利润高增长，头部的电池厂在电池价格下降的过程中实现了利润的快速增长，电池上游环节由于价格下行表现不佳。整体看，2023年汽车产业链的盈利情况较好。
李博：整体来看还是呈现积极的态势，但受技术创新迭代、成本控制以及营销等多方面因素影响，不同车企的盈利能力存在差异。
郭晓林：除电池龙头外，其余新能源车环节的企业面临盈利压力，主要原因是产能过剩，产业话语权不足，产品价格下滑，导致盈利收窄。
王晶晶：2023年，汽车行业整体营收达到2.5万亿元，同比增长17.4%；行业净利润为1042亿元，同比增长23.4%。部分头部新能源车企的盈利能力较强，也有不少企业仍在爬坡过程中。
莫艽：从已披露的年报看，除了本身竞争力足够强的环节如电池表现不错以外，其他相关企业整体盈利状况一般。
新能源汽车进入发展“后半场”
中国基金报：王传福近日表示，中国新能源汽车经历了20年的培育和壮大，已进入一个周期性的调整阶段。就产业发展而言，目前我国新能源汽车行业发展情况如何？处于什么阶段？如何看待新能源汽车未来的发展空间及趋势？
寸思敏：中国新能源汽车产业已度过高增速阶段，目前处于中高速成长阶段，行业正加速出清，龙头公司显著受益。从中周期看，全球新能源车渗透率仍处于较低水平，叠加各个细分环节的新技术不断涌现，未来发展空间和机会依旧很大。
曲少杰：新能源汽车的发展将受益于两大引擎，一是全球新能源车市场渗透率提升，二是智能驾驶。
郭晓林：中国新能源汽车行业正从快速发展期向成熟期转变。新能源车最新月份的渗透率是44%，接近50%的大拐点，预计行业渗透率在50%附近盘整后会继续向上。根据资本品的发展趋势，渗透率突破50%后也会有一个快速增长期，主要逻辑是电动车会变成主流消费品，对燃油车产生挤压，驱动其渗透率进一步向上突破。
王晶晶：我们将新能源汽车行业发展分为上下两个半场：上半场电动化基本完成，行业渗透率今年有望接近50%，结合国情延伸出纯电、插混、增程等多种动力模式，电池产品的行业格局也相对稳定；下半场是智能化的竞争，在2023年已初现端倪，例如华为和小鹏关于AEB功能的讨论和对比，又如城市NOA功能全国快速开图。智能驾驶技术快速发展，但多数消费者对此技术持怀疑态度，两者叠加，对于智能化的整体判断会呈现阶段性脉冲式特征。此外，智能化对车重新定义，将加剧整车端格局变化。
莫艽：我国的新能源汽车行业发展迅猛，从产业链上游的零部件到下游的新能源车企，已呈现全球领先的态势。如果说前几年是百舸争流的预选赛阶段，那么，现在就是淘汰赛阶段，残酷的竞争会持续很长一段时间。
新能源汽车的发展前景是毋庸置疑的，随着清洁能源在电力供应中的占比逐渐抬升，新能源汽车的价值只会越来越高，加之电机易于控制的特性，长期来看，新能源汽车有望基本取代燃油车。目前我国的新能源汽车渗透率已经较高，未来如果没有大的颠覆性技术变化，不可避免地将进入低增速时代，但海外的新能源车渗透率仍处于低位，所以，未来欧美的新能源车发展进程值得我们更加关注。
关注整车、电池、芯片、新技术等领域
中国基金报：如何掘金新能源汽车领域投资机会？看好哪些细分领域的投资价值？
寸思敏：我们相对看好整车、电池和新技术环节。整车环节，看好格局优化的行业龙头，以及新进入者、具备新合作模式、强产品周期的成长性车企。电池环节，在行业供给过剩阶段证明了自己能力的龙头企业具备较好的投资价值。新技术环节，看好智能化、机器人、锂电新技术等基于汽车供应链的衍生性机会。
曲少杰：我们持续看好以汽车芯片为代表的竞争壁垒更高的智能驾驶领域。汽车芯片有智能驾驶芯片、智能座舱芯片、功率芯片、MCU等几十个品类，一辆电动汽车需要用到1000个以上各种类型的芯片。整车厂想要提供更优质的驾乘体验，就不得不使用更好的汽车芯片，而汽车芯片具有比其他汽车零部件环节高得多的门槛，而且价格不菲。
李博：不仅要关注当前市场的表现及投资机会，更要着眼于新能源车企未来的技术发展和市场需求的变化。我会从更长期的维度关注车企本身的管理能力和品牌塑造能力是否在进步，以及公司的发展路线与其禀赋是否符合，将持续关注整车、机器人、互联网等在新能源汽车领域的应用，从而挖掘细分领域的投资价值和机会。
莫艽：从细分领域看，有足够竞争力差异的电池环节相对来说更值得关注。
竞争激烈等成为风险点
中国基金报：目前来看，新能源汽车领域面临哪些风险和挑战？
寸思敏：新能源汽车领域的风险依旧在于竞争格局，目前处于加速洗牌阶段，自主品牌整体领跑。当这个洗牌阶段进入后半段，车企需要新的增量，价格竞争会变得更为激烈，出海和品牌向上是下个阶段的重要任务。
曲少杰：中国是全球最大的新能源汽车市场，也是全球竞争最激烈的市场，谁赢谁输充满了不确定性。此外，电池及零部件等环节也存在激烈竞争。不过，目前有一类企业从逻辑上具有较大确定性的投资机会，那就是汽车芯片。
李博：从原材料角度看，新能源汽车在能源方面的资源受限，像锂等关键资源目前主要依赖进口，矿产资源价格的波动可能影响新能源汽车的成本和售价；从产业角度看，正在从增量探索发展转向存量竞争。
新能源汽车还面临政策滞后的风险，需要随着新能源汽车的发展不断优化政策，并考虑碳市场政策、碳汇和碳税，使新能源汽车能够获得更多的绿色属性和变现机会。此外，充电基础设施建设、新能源车安全问题等都是消费者特别关注的。
王晶晶：一是竞争激烈，格局出清过程中的企业盈利将受到较大冲击；二是在智能化竞争中，核心软硬件环节能否突破关键卡脖子技术问题需要持续跟踪。另外，整车出海是机遇也是挑战，成熟市场对进口有政策限制，而中国企业的国际化能力也还在建设过程中。
莫艽：从行业内部看，一是充电网络特别是快充基础设施的建设有待进一步推进，二是新能源车的智能化遇到了阶段性瓶颈。
从外部因素看，在我国新能源汽车迅猛发展的同时，欧美的贸易保护主义有所抬头，新能源汽车企业出海、产业链全球化等面临更大挑战。
