中国基金报记者 吴娟娟
1月24日，中国人民银行宣布于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；1月25日下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点。
支持性政策持续推动，加之估值具吸引力，全球机构发声建议高配A股。
支持性政策驱动
市场情绪回暖
1月25日，在中国香港举行的亚洲金融论坛上，桥水联席首席投资官鲍勃·普林斯（Bob Prince）在回答“如何看待中国市场”的提问时表示，疫情之后，中国经济尚待回到均衡状态。而经济增长重回均衡状态要求决策者采取支持性政策。当前，中国股票市场的风险溢价和股票价格都相对具有吸引力。“问题是决策者何时采取行动。不过，如果你了解经济运行的规律，你就会明白这种支持性政策必要且一定会出台。”
摩根士丹利日前发布研究报告表示，央行推出支持性政策，而且市场预期后续还将推出更多托市政策，A股市场情绪有望得到提升。当前阶段，协调一致的政策举措和充分的宏观政策对股票的持续反弹至关重要。
景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭表示，央行2月5日将降准50个基点，下调幅度大于预期、时间也早于预期。这是自去年9月以来的首次降准，令市场感到惊喜。此次降准也是“加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势”决策部署的措施之一。根据以往的市场表现，降准将提升信贷供给，推动更大幅度的信贷增长。
赵耀庭进一步表示，当前，供给侧之外，信贷需求侧至关重要，甚至较供给侧更为重要。而信贷需求提振要仰仗商业情绪改善或贷款市场报价利率（基准利率LPR）显著下调。“只有市场信心和情绪得到显著改善，才能令基本面重回正轨。近期推出的大多数措施正是致力于提振市场信心，说明政策制定者已认识到了这一点。”
估值具吸引力
“中国股票的估值具有吸引力。”全球资产管理公司安本投资业务全球行政总裁文庆生日前表示，从宏观指标来看，有针对性的政策支持正在显效。例如，消费服务正在复苏。而随着居民的储蓄率从高位回落到正常水平，消费服务的复苏可能持续推进。目前，重建库存的周期正在激活，这一过程将在未来几个月加速演进。
文庆生认为，上述因素有望促进企业和消费者信心的恢复，为中国市场反弹提供支撑。“我们对能够适应不断变化的监管框架并与中国政策目标一致的公司持乐观看法，尤其是数字化创新、绿色科技、可负担的医疗保健和改善生活等领域的优质公司。”
瑞士百达财富管理亚洲全权委托多元资产投资和管理主管贾文剑表示，2024年，中国企业盈利和市场情绪会有所改善。考虑到估值较低和全球投资者持仓较少，瑞士百达财富管理中短期内策略性看好中国股市。
对于2024年的中国经济而言，房地产依然是“房间里的大象”，是全球投资者最关注的因素之一。
瑞士百达财富管理亚洲首席策略师兼研究主管陈东表示，尽管仍存在不确定性，但政府的支持措施有助于房地产市场趋于稳定。今年，中国经济温和复苏将持续，瑞士百达财富管理预测2024年中国GDP增长率为4.7%；此前其对2023年中国GDP增长率的预测为5.2%。
陈东进一步指出，房地产行业可能仍将影响经济的增长，但拖累效应将有所减轻。房地产行业的稳定需要更多的财政支持，而最近宣布的一些政策措施已经指明了方向，今年财政刺激措施可能会在促进经济增长方面发挥关键作用。除了保持相对较高的财政赤字目标之外，解决地方政府面临的财政压力或是中央政府的另一项重要任务，预计中国人民银行可能继续采取支持性的政策立场。
逆向布局时机已到
除了中国的政策之外，联博基金资深市场策略师黄森玮认为，2024年全球货币环境也有利于A股反弹。他表示，历史数据显示，当美元利率走高时，资金倾向于流出中国股市；而当美元利率走低时，资金倾向于回流入中国股市。目前，市场普遍预期美联储会于年内降息，美国国债收益率在于2023年10月触达高位后反转下滑，代表资金回流中国股市的概率提升，增量资金的入市有利A股反弹。
此外，海外“空头”或已到达“物极必反”的程度。从交易的角度而言，中国股票承受的压力将有所减轻。
部分投资者担心全球供应链重构会对中国的经济和市场产生不利影响。对此，黄森玮表示，无论从理性的角度还是从现实的角度来看，供应链的转移都不可能“一朝一夕”之内完成。中国是新兴市场中少数拥有优良基础建设和庞大人口基数的国家。与其他拥有相近人口规模的新兴国家相比，中国的人口群体受教育程度较高、工作勤奋，这为中国的供应链蓄积了数十年的“养分”，短期内恐难以被复制。即便地缘政治等方面存在不确定性，但这些因素已经被充分反应。
基于上述考虑他认为，逆向布局中国的时机已经成熟。
富达基金的股票基金经理周文群表示，2023年三季报显示，A股整体盈利增速或已见底回升。若后续刺激政策相宜，预计A股今年的盈利增速有望在低基数的基础上回升至高个位数水平。同时，鉴于外资当前对A股显著低配、A股市场估值处于历史低位，市场下行风险有限。
“海外方面，美联储加息见顶，有望于今年二季度重启宽松周期；海外去库存接近尾声并转向补库阶段，有望推动全球贸易复苏，利好中国出口企业。”她表示。
谈及2024年的布局思路，周文群表示，首先，富达基金看好确定性更强的高股息品种，包括能源、公用事业、交通运输、银行以及电信行业。其次，看好具有明显全球竞争优势的中国出海企业，例如家电、工具以及工程机械行业的龙头公司，他们正在从本土企业逐步发展成为全球性企业。同时，考虑到混合现实（MR）等新兴科技产品带来的新周期需求、中国智能手机品牌夺回市场份额带来的换机周期，以及汽车智能化的黄金发展阶段，消费电子、半导体、汽车电子等符合经济转型方向的成长板块值得关注。此外，随着经济和盈利见底复苏，富达基金还会择机配置低估值的顺周期板块，包括消费、材料和工业板块等。
高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）表示，目前对A股持高配态度；A股之外，对印度、日本、韩国、泰国等股市亦持高配态度。
