中国基金报记者 马嘉昕
回顾即将过去的2025年,全球贵金属市场风云激荡,其中铂金以全年累计超越140%的涨幅引起市场瞩目,这不仅显著超越黄金,更成为在贵金属板块中仅次于白银的“亮眼”存在,也让市场对铂金基本面逻辑与长期价值展开重新审视。
站在2025年岁末节点,展望2026年铂金市场行情又能否延续?供需格局将迎来怎样的新变化?以及在2025年铂期货的上市又将如何赋能实体经济、重塑市场生态?
带着这些问题,中国基金报记者于近日专访了世界铂金投资协会中国市场拓展负责人张文斌,邀请其深度复盘2025年铂金市场的走势,展望2026年铂金投资机遇与风险。
持续性的供需缺口推动铂金成年度上涨“黑马”
《中国基金报》:今年,铂金在贵金属板块表现非常强劲,堪称年度“黑马”。截至12月30日,铂金的现货价格2196.9美元/盎司,年内累计涨幅超140%,仅次于白银现货涨幅的约155%,也显著超越黄金现货上涨约68%,您如何看待其上涨背后动能及涨幅是否符合预期?
张文斌:坦白讲,今年铂金价格上涨虽然在预期之内,但其当前涨幅仍普遍超出市场预期。
同时,对于今年铂金市场表现,我认为可以总结为“基本面驱动下的价值重估”,其价格上涨并不能简单归咎于短期投机所导致,而是供需缺口持续,即全球铂金市场已经连续多年出现供需缺口,这一趋势在今年也出现进一步强化,进而推动了其价格的持续上涨。
具体来看,从基本面分析来看,根据世界铂金投资协会连续三年发布报告指出,铂金市场处于短缺状态,在过去的3年时间里,地上铂金存量已经累计下降了42%,铂金的地上存量在持续消耗,这一稀缺性也加剧了其价格的敏感性,使铂金市场对供应变化高度反应。
其次,美国关税政策也加剧全球贸易紧张局势,美国最新的国家安全战略,要求重建工业体系,保障供应链安全,加速了伦敦现货铂金流入美国交易所库存,共同导致铂金租赁利率持续走高。全球贸易环境的变化也带来区域间库存流动,影响短期市场结构。同时,铂金与黄金等贵金属之间存在一定的比价关系,在贵金属整体受到关注的背景下,铂金也受到部分配置资金的留意。
《中国基金报》:从今年黄金表现来看,年内无论是央行还是消费者均表现出对其旺盛的求购热情及需求,在此背景下,能否更为具体解析下黄金与铂金之间的价格上涨联动现象?
张文斌:随着黄金的持续走高,从贵金属板块来看,可能会拉动包括铂金、白银在内的贵金属投资品种。而金价与铂金价格存在明显价差,这在投资者眼中也是具有性价比的投资品。
特别是在中国市场,我们能够看到今年铂金条和铂金币的零售投资需求创下历史新高。我们此前预计,今年全球铂金条、币的投资预计大幅增长73%,达到4年来最高,其中增长几乎全部来自中国,中国的投资需求同比几乎增长达4倍,占全球总量的近70%。
贸易格局趋缓下预计铂金供需将出现小幅盈余
《中国基金报》;站在2025年岁末之际,市场对明年铂金行情能否延续也持有非常高的关注与期待,您怎么看待铂金在2026年的表现,哪些变量会对其走势产生影响?
张文斌:我认为2026年铂金市场来讲,市场上投资需求的转变将是最大的变量。同时,政策和关税不确定性可能导致引发不同区域市场铂金库存变化。
从铂金的供应来看,我们预计在明年铂金供应增幅为3%,将达到230.3吨,为2021年以来最高水平。矿山产品将总体保持稳定,回收供应受高价环境推动预计实现两位数增幅。此外,在需求方面,预计明年市场需求将达到229.7吨。在工业面,预计在2026年,汽车催化剂和珠宝对使用铂金的需求将下降,但工业需求总体回暖。
在投资方面,根据金属聚焦提供的数据分析,在2026年预计关税担忧会得到缓解,交易所库存将流出5吨铂金,叠加今年铂金价格上涨促使铂金ETF投资人获利抛售5吨,将导致明年铂金投资需求出现下滑,且从全年来看市场约有0.6吨的铂金小幅过剩。
不过,需要强调的是,这并不意味着在2026年铂金的供需结构将出现趋势性的逆转,这是建立在贸易紧张局势有所缓解和铂金ETF存在获利了结大规模流出的前提下的预测。换言之,如若贸易紧张格局持续,预计明年铂金供需可能将再次无法满足需求。
此外,从当前价格水平来看,铂金ETF的价格也仍具有吸引力。尽管铂金价格持续上涨,但截至今年10月底,我们发现铂金ETF持仓仍出现净流入。另外,根据世界铂金协会发布的五年铂金市场预测报告,至少到2029年之前,铂金仍然存在年均19吨的供需缺口。
需要指出的是,市场始终存在不确定因素,包括全球贸易环境、宏观经济走势以及产业链库存行为等,都可能对短期平衡带来影响。因此,我们建议各方更多关注中长期基本面变动,避免对短期价格波动进行简单线性预测。
《中国基金报》:我们关注到,在今年11月,铂期货在广州期货交易所成功上市,这不仅填补了铂金国内场内衍生品市场的空白,也进一步激活了产业链与投资者对铂金配置的需求。那么,借此契机,您能否为投资者给予一些关于铂金的投资建议或风险提示?
张文斌:铂期货的上市,填补了相关衍生品工具的空白,对实体产业与金融市场均有积极意义。对产业链企业而言,期货合约为其提供了风险管理工具,有助于企业稳健经营;对市场而言,标准化合约的推出提升了价格透明度与流动性,促进了国内市场与国际市场的衔接。金融工具应当服务于实体经济。不过,投资者在参与市场时,还应充分认识铂金市场规模与波动特点,做好风险管理,理性配置。
对于产业客户,我们建议积极了解并合理运用期货等衍生工具,管理价格风险,聚焦主业经营,避免投机。对于投资者,应充分认识铂金市场的特点,理解其受工业需求、宏观环境等多重因素影响,波动可能较为明显。同时,我们建议投资者要根据自身风险承受能力,选择透明、规范的投资渠道,树立长期、理性的投资观念。
此外,铂在能源转型与工业体系中具有长期价值,这一基本面不会因短期价格波动而改变,应共同维护市场平稳运行,促进金融工具切实服务实体经济,推动产业与市场协调健康发展。
