中国基金报记者 方丽
平安基金固收投资部副总经理高勇标拥有16年证券从业经历、9年公募投资管理经验，截至今年三季度末，其在管产品规模为175亿元。他擅长大类资产配置，长期坚守绝对收益目标，在管产品覆盖短期纯债、中长期纯债、利率债、偏债混合、一级债基等。
谈及市场，高勇标表示，短期市场震荡后，可能需要时间整理消化，但支撑债市的核心逻辑并未动摇，如有调整恰恰是布局窗口。
震荡偏强 节奏扰动不改趋势
9月份以来，债券市场整体呈现震荡偏强的走势。在高勇标看来，这主要有两大原因：一方面，市场此前担心的债券供给压力、政策发力力度均低于预期；另一方面，权益市场持续走弱，风险偏好下降，对债市构成相对有利的环境。
他表示，进入9月下旬，市场走势明显偏强，尤其是超长端显著占优。9月底、10月初，PMI重回扩张区间，增量政策集中兑现，市场出现止盈回吐；随后又在资金面转松、权益显著走弱的背景下止跌回暖，长端与超长端明显修复。10月中旬以来，债市波动有所加大，但整体未改震荡偏强走势。10月30日，跨月资金收敛、信用风险事件触发理财预防性赎回，信用债抛压向利率传导，长端与超长端出现明显回调，但随后尾盘政策利率“换锚”正式落地；11月3日，央行公布10月买债规模进一步扩大，债市修复前期跌幅。
总体来看，高勇标表示，近期债市走强的核心驱动力，是弱现实基本面与宽松流动性的组合，中间夹杂着供给预期、政策预期与监管扰动的多空博弈。
外强内弱、供强需弱的格局或延续
谈及影响债市的因素，高勇标从基本面、政策面、资金面三维框架做了细致分析。
基本面上，他认为总体延续“外需强、内需弱，供给强、需求弱”的格局。这一基本面对债市整体有利，也为市场提供了相对坚实的支撑。
政策面上，高勇标表示，目前政策发力力度相对温和平稳。已出台的政策多为结构性政策，总体而言对债市不构成大的扰动。
资金面上，高勇标表示，短期看，央行保持偏呵护态度，政策利率“换锚”也有望引导资金利率中枢下移。目前，汇率升值压力与基本面内需下行压力并存且显著，资金面大概率“易松难紧”。
调整或迎布局窗口
高勇标认为，债券市场短期在利率快速下行后存在一定的超买、回踩压力，或呈偏震荡走势，但从基本面与政策面看，无风险利率仍有下行空间。
“短线基本面与政策面的大方向仍偏利多：内需维持弱势、政策基调克制、货币政策整体偏呵护、资金利率中枢下移打开曲线下行空间，这一环境对利率整体友好，利率仍有继续下探的空间。短期信用舆情事件一度带来了一些波动，但调整带来的是更合适的入场机会。”高勇标表示。
从杠杆与期限维度看，9月下旬以来，具备弹性的超长期限利差已开始压缩。后续若资金利率中枢持续系统性下移，曲线预计重新转为陡峭化，中短期限品种相对受益；中短端充分反映利好之后，长端、超长端有望迎来补涨。因此，当前曲线呈“牛陡”形态，后续超长端有望迎来补涨机会。
高勇标用一句话概括了债市的判断逻辑：短期震荡消化，中期看下行；结构上，先中短端，后超长端。
