中国基金报记者 郭玟君
中国市场前景如何？美国中期选举影响几何？全球资产配置策略如何调整？中国基金报记者就此采访了德意志银行私人银行部新兴市场首席投资官邓智杰。他表示，目前德银全球资产配置策略的核心思路是：保持投资，但提高质量、分散风险，并充分利用高收益率环境。
看好中国股市
邓智杰表示，当前中国股票市场的重要特征是宏观经济和企业盈利高度分化。科技、先进制造及部分出口相关行业表现相对强劲，房地产及部分消费行业仍有压力。德银认为，中国科技、先进制造及其他战略性产业持续取得进展，有望支撑盈利和投资者情绪。
对于港股，邓智杰认为，如果未来美国长端收益率见顶或温和下降，同时中国政策继续托底，港股的外部环境会有所改善。
至于A股，邓智杰表示，现阶段比“全面押注指数反弹”更重要的是寻找盈利能够真正兑现同时受结构性政策支持的行业。他表示，德银目前比较关注以下几条主线：科技与AI产业链，先进工业和高端制造，电力、电网、能源基础设施和绿色产业，同时选择性关注金融板块。
美国中期选举
只是短期波动催化剂
邓智杰表示，美国中期选举更可能成为短期波动催化剂，而非改变美国经济和市场中期方向的唯一决定因素。真正值得投资者关注的是选举之后，财政政策、监管政策以及科技和AI相关政策能否维持相对稳定。
邓智杰说：“从市场角度看，我们不会因为中期选举本身改变对美股的建设性看法。我们对美国股票的核心判断仍来自盈利，而不是政治。”
他认为，AI投资持续、盈利增长范围扩大以及美国经济具有韧性，是其保持建设性观点的主要原因。
AI并非短期交易主题
对于AI投资热潮，邓智杰明确表示，这是一个持续多年的结构性投资周期。
他认为，目前AI周期仍主要处于资本投入阶段，最明显的经济影响来自计算基础设施、电力和相关资本开支。AI进一步产生广泛生产率红利，需要企业更广泛采用AI并重新设计业务流程；下一阶段值得观察的是AI带来的收入增长能否证明大规模资本投入的合理性。
“因此，投资AI不能只看芯片。我们的思路是沿着价值链寻找机会，包括半导体、数据中心、电力和公用事业、网络基础设施以及工业设备，未来随着应用普及，软件及服务、医疗、金融和工业领域也可能成为受益者。”他说。
他同时提醒，估值过高、资本开支回报不及预期、电力约束以及商业化速度不及预期，都可能造成阶段性较大波动，投资者需要更加关注盈利兑现。
中期仍看好黄金
邓智杰表示，黄金中期观点仍相对积极，此前金价调整主要与实际收益率上升、美联储政策预期及ETF和期货资金流变化有关，这些周期性因素未改变黄金中长期配置逻辑。
他认为，央行需求、美元温和走弱、美国及全球财政赤字扩大，以及全球贸易和地缘政治不确定性仍构成重要支撑。因此，即使短期价格仍有较大波动，黄金仍有进一步上涨空间，未来12个月目标为5000美元/盎司。
“我们更倾向于把近期波动理解为长期上涨趋势中的重新定价。对投资组合而言，黄金最大的价值仍然是分散宏观、财政和地缘政治风险。”他说。
