中国基金报记者 闫军
“一直以来，不论是社保、保险公司、理财子公司等机构资金，还是高净值客户，出海投资大多考虑美元资产，而忽视了一个巨大的离岸人民币市场。”近日，华夏基金（香港）行政总裁甘添在接受中国基金报记者专访时表示，金融市场这一“信息差”是未来三到五年的战略性机会之一。
当前，全球主要货币的融资成本高企，人民币却因利率“洼地效应”和相对稳定的汇率预期，悄然吸引着“聪明钱”。甘添预计，到2030年，香港离岸人民币资金池规模有望跃升至10万亿元，点心债（离岸人民币债券）也将迎来结构性牛市。
在甘添看来，在人民币国际化过程中，中资机构将迎来历史性蓝海机会。
离岸人民币市场的“制度性铺路”
甘添作出这一判断的核心依据来自全球融资成本的剧烈分化。美国30年期国债收益率一度突破5.3%，而中国30年期国债收益率仅为2.1%左右。甘添表示，这种成本优势正在重塑全球资本的融资逻辑，类似于两年前巴菲特赴日本发行日元债券投资美股的操作，如今人民币正逐步取代日元，成为全球新的融资货币。
这种结构性变化已在离岸人民币市场引发连锁反应。2025年，香港点心债发行规模达1.1万亿元，余额突破1.6万亿元，较两年前增长74%。更关键的是发行主体的质变，从早期的境内企业扩展至印度尼西亚、哈萨克斯坦等主权国家，甚至卡特彼勒、宝马、雀巢、安达保险等跨国公司，外资积极入场成为新的亮点。甘添认为，这是全球资本在低利率环境中寻找避风港的自然结果。
政策层面，今年6月，监管层在2026陆家嘴论坛上进一步释放了推进并加快人民币国际化的信号。中金公司研报指出，在地缘政治冲突频发、经贸政策不确定性加大的背景下，国际货币体系从单一的美元体系向多元体系过渡。在国际货币秩序重构的过程中，无论是贸易项下还是资本项下，人民币的影响力和重要性都在提升，为推进并加快人民币国际化提供了契机。
在具体制度安排上，中国人民银行行长潘功胜今年7月在香港固定收益及货币峰会暨债券通论坛上透露，支持香港推出离岸人民币国债期货。8月，五年期人民币国债期货上市。
这一举措被甘添视为关键突破，此前海外投资者投资人民币债券时缺少有效的对冲工具，而国债期货的推出有效解决了这一痛点。与此同时，人民币计价资产首次被央行和金管局接纳为合格抵押品，可参与境内银行间回购市场，流动性和收益空间均得到提升。
债券“南向通”的升级则是另一条关键管道。债券“南向通”于2021年9月24日正式上线，年度投资额度由5000亿元增至8000亿元，并纳入回购支持范围，产品范围拓展至港元债券及人民币债券相关产品，同时辐射至澳门债券市场。
2025年，中国人民银行表示，将完善债券通“南向通”运行机制，支持更多境内投资者“走出去”投资离岸债券市场，将境内投资者范围扩大至券商、基金、保险、理财等四类非银机构，首次将非银金融机构纳入符合资格的投资者范围。
“作为华夏基金在香港的子公司，华夏基金（香港）正积极切入这一通道。”甘添表示，“南向通”额度放开至8000亿元，客户排队开户，需求远远大于供给。
他进一步透露，中国人民银行2026年下半年工作会议明确提出，积极稳妥开展央行间货币互换和本币结算合作，支持和便利更多境外机构参与熊猫债发行。此外，香港特区政府即将推出的首个五年计划亦明确提及巩固全球离岸人民币中心地位。
在甘添看来，这一系列“制度性铺路”，为香港离岸人民币资金池规模到2030年跃升至10万亿元提供了有力支撑。
“资产荒”遇上“好资产”
甘添用“双向奔赴”来形容当前香港离岸人民币市场的格局。在需求端，巨额高息存款集中到期后，续存利率已降至历史低位，释放出来的资金迫切需要寻找新的投资方向，银行“存款搬家”成为趋势。
“同一发行人在香港发行的点心债收益率比内地高30—50个基点，这对资金形成了天然吸引力。”甘添举例说，国家电网在香港成功发行149亿元点心债，为央企有史以来单笔最大发行规模，5年期至20年期各期限利率在1.86%至2.46%之间，债券发行峰值订单规模达1938亿元，认购倍数超13倍，创离岸人民币债券市场历史最高纪录。
保险资金是当前最为积极的参与者之一。甘添表示，监管近期放开了部分保险公司投资香港长久期人民币债券的限制。境内保险公司面临负债端长久期收益压力，10年期目标收益率达2.75%即可满足保单保证利率要求，而香港市场上快手、腾讯、阿里等优质发行人10年期至15年期债券收益率在2.95%至3.1%区间，一经开放便受到险资追捧。
更为紧迫的驱动力量来自出海企业的外汇风险管理。甘添表示，过去一年，部分出海企业外汇损益多达数十亿元。
“过去靠美元升值和高息‘两头赚’的时代已经逆转。”他分析，当1年期美元对冲成本高达2.5%时，将部分资产转换为离岸人民币形式存续，正成为越来越多企业的理性选择。
在甘添看来，社保、养老金、银行理财子公司、高净值客户等境内“聪明钱”也在集体转向，在人民币升值的背景下，出海投资人民币资产可规避外汇损失敞口，且收益优于境内，配置热情明显升温。
从供给端看，宁德时代等出海巨头在匈牙利、西班牙及南美洲的产能布局催生了真实的离岸人民币融资需求。在全球视角下，海外银行、企业纷纷将融资目光投向香港，甚至有主权国家将人民币点心债视为国家外汇储备的重要补充。
“发行主体越来越多元，很多是国内市场买不到的资产，这对投资者而言是很好的风险分散工具。”甘添表示。
逆周期布局形成先发优势
作为最早一批布局人民币出海的中资资管机构，华夏基金（香港）的产品布局策略带有鲜明的逆周期色彩。2022年，人民币处于贬值通道，市场普遍不看好人民币债基，华夏基金（香港）却坚持推出首只人民币投资级债基。
这种前瞻性体现在他对产品创新的独特方法论上。甘添此前就用“锤子与钉子”的比喻来解释两种路径：一种是“拿着锤子找钉子”，即用已有工具寻找应用场景；另一种是“找准钉子造锤子”，即发现痛点后量身定制解决方案。2022年，华夏基金（香港）推出的人民币债基横跨三个市场、两种货币，可同时投资点心债、在岸债和美元债，再通过货币互换转换为人民币收益。
2023年，华夏基金（香港）推出离岸首只数字人民币货币基金，同时管理着香港最大的人民币货币基金，以相对较高的票息吸引投资者，构建起完整的人民币产品矩阵。
据甘添介绍，华夏基金（香港）是目前香港市场最大的人民币货基和债基管理者，旗下美元、港币、离岸人民币货基总规模即将突破千亿港元。“企业意识到外汇敞口带来的损耗，对人民币资产的配置需求被彻底激活。”
离岸人民币债券的投资价值，既有对境内人民币债券资产的溢价，也有其本身利率变动带来的资本利得博弈机会。甘添表示，境内国债没有汇率风险和主权信用风险，而离岸人民币债券必须将此类风险计入定价。这种天然价差加上“南向通”扩容、回购市场开放及国债期货推出，为境内资金提供了相对确定的配置空间。
人民币资产成为“必选项”
展望未来，甘添认为，中资资管在香港市场扮演的角色不能再局限于单纯的资产管理者，而应是人民币国际化生态的构建者。他透露，华夏基金（香港）正积极配合央行在数字人民币跨境投融资领域的探索，助力金融创新。
对于人民币股票交易柜台纳入港股通，他表示，通过港股通，以人民币交易港股，将减少汇率摩擦，流动性会大幅提升。他透露，目前已有多家香港企业筹备增设人民币柜台。
“未来，港交所IPO将同时接受港币和离岸人民币两种融资选择。”甘添预测，当股票、债券、货币基金全部用人民币打通，一个丰富的离岸人民币资本市场将真正成型。
回望华夏基金（香港）近18年的出海历程，甘添将下一个阶段的战略核心聚焦于人民币国际化，布局全线人民币产品，承接国内机构、企业及海外客户的人民币资产配置需求。
