中国基金报记者 陆慧婧
2017年9月8日，首批公募基金中基金（FOF）获批，开启公募基金的资产配置时代。9年后的今天，这个当年的“小众赛道”已茁壮成长。
业绩是最好的证明。Wind数据显示，截至2026年9月2日，首批6只公募FOF成立以来平均年化收益率达3.64%，最高超过5%。自2022年初至今的完整牛熊区间，全部FOF平均年化收益率为正，在波动的市场中守住正收益。
首批公募FOF获批九周年
公募FOF九年的发展轨迹，折射出资产配置理念在投资者心中已生根发芽。首批公募FOF经历市场波动，交出了一份足够稳健的成绩单。
Wind数据显示，截至9月2日，首批6只公募FOF成立以来年化收益率为3.64%，最高的一只超过5%。
自2022年初至2026年9月2日，A股市场经历了一轮完整的“牛熊”轮回，其间公募FOF平均年化收益率为正，其中，易方达优势领航六个月持有、易方达优势价值一年持有年化收益率超过10%；前海开源裕源、前海开源裕泽定开、交银智选星光、鹏华养老2045等年化收益率均超过5%。
“本轮‘牛熊’周期中，部分FOF交出了令人满意的答卷，这恰恰印证了好的资产配置框架能够穿越周期。但同样需要看到的是，FOF之间的业绩分化也在扩大，首尾业绩差距超过44个百分点。而分化正是这个行业走向成熟的标志。”鹏华基金首席资产配置官、资产配置与基金投资部总经理郑科如此评价。
“FOF整体展现出较强的风险调整后收益能力，说明在资产配置和基金筛选方面发挥了重要作用。”晨星（中国）基金研究中心总监孙珩表示，与普通单一基金相比，FOF的核心价值主要体现在通过多资产、多策略和多管理人的组合配置，分散单一资产和单一风格风险。对于追求长期稳健增值的投资者而言，FOF的价值更多体现在穿越周期和控制回撤能力上，而非短期收益排名。
交银施罗德FOF基金经理刘迪认为，2022年以来这一轮“牛熊”转换，FOF整体表现出一定韧性，但不能简单理解为“稳赚不亏”，对于长期投资者而言，FOF的意义在于提供一种相对系统化的组合管理方式。
年内发行创新高
从“小众赛道”到如今的“爆款”频出，公募FOF得到了市场的认可。
Wind数据显示，截至9月5日，今年以来有137只FOF成立，合计发行份额接近1400亿份，这两项指标均创历史新高。其中，偏债混合型FOF成为新发FOF主流，新发规模超过1300亿份。
对此，郑科提到了一个标志性事件——2025年招商银行推出“TREE长盈计划”。该计划聚焦资产配置方案，被视为对传统银行理财产品和纯债基金的替代，吸引数百亿元资金，各大银行纷纷跟进。郑科将这一趋势称为FOF的“第二春”，偏债混合型FOF承担理财替代角色，依靠短持有期模拟存款或理财产品的稳健特征，在低利率环境下达成规模量级的飞跃。
刘迪指出，今年FOF新产品数量有所增加，与市场环境改善、权益资产关注度回升有关，同时也反映出投资者对稳健理财、养老储备和一站式资产配置的需求在增长。而偏债混合型FOF受到较多关注，主要是因为其波动预期更容易被投资者接受，适合在银行、券商等渠道进行风险分层和客户匹配。
新发数量增加，并不代表产品的投资能力已经得到验证。对于这类产品，后续仍需观察其定位是否清晰、资产配置是否与风险等级相匹配，以及管理人能否在不同市场环境下持续做好组合管理。
提升资产配置、风险管理能力
经过9年发展，FOF下一步会怎么走？多位业内人士给出了自己的思考。
刘迪认为，未来FOF的发展机遇可能来自居民财富管理理念的变化。投资者从选择单只基金，逐步转向关注长期资产配置、养老储备和风险管理，对组合型产品的需求有望增加。个人养老金和买方投顾等业务的发展，也可能为FOF提供新的应用场景。
但他同时强调，FOF的突破不应只是扩大产品数量，更重要的是提高产品的差异化和可解释性。FOF能否从“基金组合产品”发展成为长期配置工具，关键要看目标是否透明、流程是否稳定、风险是否充分揭示，以及投后服务能否持续跟上。
郑科表示，FOF是公募基金对投资需求的解决方案式交付。为此，公募基金在产品设计、合规风控、系统建设、考核激励上都应做出相应调整。鉴于FOF的风险收益特征在跨周期的长期持有中才能真正体现，因此需要进行持续的投资者教育。
孙珩则指出，当前FOF发展仍面临一些挑战。首先，多资产投资和基金优选对投研体系要求较高，部分机构在资产配置能力、基金研究深度以及风险管理体系方面仍有提升空间。其次，投资者对FOF的定位和长期价值理解仍有不足，容易以短期业绩评价产品表现，从而影响持有体验。
