中国基金报记者 郭玟君
AI热潮能否延续？美债收益率持续攀升原因何在？外资如何看待中国资产？就此，中国基金报记者采访了汇丰环球投资研究首席亚洲经济学家兼亚洲联席主管范力民（Frederic Neumann）。
AI面临三大风险
范力民指出，本轮全球经济复苏的一大特征是高度依赖AI。他认为，这当然是好事——AI正在创造真实的增长，但全球增长的基础正变得越来越狭窄。这意味着一旦AI投资放缓，冲击将是全球性的。
范力民列举了AI热潮面临的三大挑战：
一是融资成本提升。美国、日本、欧洲等政府债券收益率上升将提升AI融资成本，进而侵蚀AI项目的盈利能力和估值。
二是能源约束。地缘政治问题叠加厄尔尼诺现象，推高能源价格，限制能源供给。
三是社会问题。许多经济体出现K型复苏，AI领域表现优异，但劳动力市场承受冲击，年轻人就业困难。此外，数据中心建设因消耗资源、噪音等问题面临抵制，AI安全风险亦不断上升，需要加强监测与监管。
中国应对AI挑战相对从容
范力民指出，中国的结构性特征使其在本轮AI周期中占据了相对有利的位置。
一是中国较早对AI采取了审慎规划与监管的路径，且在能源基础设施上提前布局，对社会冲击和能源约束的准备更为充分。
二是中国的技术能力并不止于AI——绿色技术已成为中国日益主导的领域，这恰好对应全球能源短缺背景下的真实需求缺口；生物技术和制药的进展也对医疗健康体系产生了实质贡献。
三是中国金融体系相对封闭，叠加庞大的居民储蓄，使中国得以在全球利率上行周期中维持低利率环境，这正是高科技企业发展所需要的。
长端美债收益率难降
范力民认为，美债收益率走高有三大驱动因素：最重要的是巨额财政赤字，其次是AI长期借贷需求增加，第三是通胀担忧。即便美联储调整利率，长端美债收益率也不太可能大幅下降。
尽管有政客认为，AI带来的生产率提升会使GDP增速超过赤字增速，但在范力民看来，这不太可能发生，反而会带来自满情绪，让情况变得更糟。
范力民提出了三种可能触发美元走弱的情景：其一，若美国政府人为压低收益率曲线以控制利息成本，收益率将与持有美元的风险不匹配，最终损害美元地位；其二，若AI泡沫破裂，全球资金不再购买美国AI相关资产，美元需求下降；其三，若AI热潮从美国转移至亚洲、欧洲等其他地区，数据中心在海外大规模建设，同样利空美元。
范力民认为，这些情景在未来六到九个月内不太可能发生，但放眼2028年至2030年，美元可能会贬值，欧元、日元及部分亚洲货币将受益，人民币亦可能随之升值。他同时指出，目前美元作为全球主要储备货币的地位仍难以撼动，因为很难找到替代者。
中国AI及科技板块极具吸引力
对于近期全球投资者普遍关注的去美元化与多元配置，范力民认为，这同样非常困难。数据显示，全球资产配置并未出现大规模多元化，同样是因为从全球范围看，投资者很难找到替代选项。
“我们确实看到部分资金流向中国股票及中国政府债，但规模仍远低于美股和美债，而且中国利率水平较低，说明资金很充裕。”范力民说。
范力民观察到，中国的AI及科技板块对外资极具吸引力，但非科技领域仍存在观望情绪，外资等待经济回暖、消费改善、信贷增长、房地产企稳等信号。若这些信号兑现，将有更多资金流入。
范力民指出，近年来，香港的作用已从“把全球资本引入中国”转变为“帮助中国资本走向世界”。具体而言，香港可协助中国企业全球扩张，为它们提供融资、交易设计、对冲安排，同时，通过跨境理财通、保险通等机制，帮助内地居民进行全球资产配置。
范力民认为，在推动人民币国际化方面，香港具备独特优势。例如，作为开放体系，外国公司可来港便捷融资，并选择借入价格低廉的离岸人民币，从而直接增加人民币需求。
