中国基金报记者 吴娟娟
在投资中，灵活性和纪律性通常会相互矛盾。过度灵活，容易陷入单边押注的风险；过分注重纪律，则可能陷入“刻舟求剑”的被动局面。
日前，贝莱德基金首席权益、多资产及指数投资官王晓京表示，通过量化模型进行行业轮动，在一定程度上可在“灵活性”和“纪律性”之间找到结合点。
据王晓京介绍，依据贝莱德的量化模型，在市场切换时，既跟得住市场变化，又能恪守纪律，避免因“惜售”等心理习惯而造成损失。他表示，目前，贝莱德基金的量化模型依然建议高配AI，三大类信号中，成长和价格动量信号对AI相关行业的打分都比较高。
据悉，贝莱德行业轮动量化选股股票型证券投资基金正在发行。该基金希望依托贝莱德全球先进的量化投资模型和本土研究体系，力争把握市场轮动带来的投资机会。
量化模型依然建议高配AI
中国基金报：能否介绍这只产品的行业轮动逻辑，以及组合轮动的频次？
王晓京：贝莱德的量化模型基于价值、价格动量、成长三大类信号，对A股31个申万一级行业加上恒生科技共32个指数进行打分。依据每个信号构建最优组合，最后再选出最优行业组合。其中，价值信号变化速率相对较慢，通常月度、季度更新；成长信号反映行业基本面，月度、季度更新；动量信号对短期市场趋势反映最快，每天更新。
我们不单边押注行业，持仓相对分散。在任何时间点，组合都会持有10个以上行业；过去几年，组合至少持有200只股票，并且在每次组合优化时都有集中度限制。
我们希望提供这样的工具——组合锐度不见得是最高的，但它能适应市场环境。例如，投资者不必担心市场从“老登”切换到科技、再切换回“老登”风格轮转时，自己被完全落下。当然，遇到结构性行情，模型也能及时重配“高光”行业。
中国基金报：依照这个模型，如果现在去追AI，风险如何？
王晓京：AI相关科技行业的估值并不便宜，如果考虑现金流预期，未来一到两年前瞻市盈率还可以。成长方面，市场对AI相关行业仍有增长预期，成长信号仍偏好科技行业。
AI相关行业近期同时被趋势类和成长类信号选中，模型会相对重配。
对中国股市看多做多
中国基金报：你怎么看今年下半年中国股市行情？看好哪些赛道？
王晓京：对中国股市，我们依然看多做多。除了在仓位和行业配置上维持模型驱动，对市场和12个月维度的中期行业趋势，我们有三点看法：
第一，中国大中盘股票，无论A股还是港股，目前估值仍低于长期理论现金流价值，尤其是在当前的低利率环境下。我们认为，12到18个月内，沪深300指数有望挑战前期高点，这与今年早些时候的观点一致。
第二，在行业层面，我们继续看好AI科技浪潮、人工智能对生产力的提振，以及中国AI软硬件产业链自主发展的韧性。从全球范围来看，AI向各行业的传导远未完成。从资本支出角度看，中国AI头部企业仍相对克制，短期看不到算力需求崩塌或资本开支难以支撑的局面，反而比全球很多头部AI大公司更从容。我们看好A股和港股泛科技行业标的。
第三，我们关注出口高增速下投资和内需的弱复苏，以及政策面或有的刺激措施。目前市场对实际刺激措施的期待值不高，未来若出台强有力的刺激内需政策，泛消费类股票可能迎来修复性机会。
