中国基金报记者 刘明
见习记者 秦宁蔚
“中国股市应保持相对乐观，中国显著的制造业优势与积极的股市政策为资本市场的发展奠定了坚实基础。”5月28日，由中国基金报主办的第二届全球资产管理论坛暨私募基金论坛在深圳成功举行，中欧瑞博董事长兼首席投资官吴伟志发表了题为“百年大变局与AI大浪潮的思考”的主题演讲。
越来越多国家更重视国家安全
吴伟志表示，在大变局下，国家安全与经济发展已被很多国家置于同等重要的地位，全球范围内国防开支的扩张可能成为未来一个“灰犀牛”风险。
近年来，作为风险资产的美股和避险资产的黄金同步走高，吴伟志认为，这可能反映出纸币贬值的逻辑，且与“灰犀牛”大环境有很强的相关性。
对于黄金和石油的走势，吴伟志表示，从20世纪70年代的滞胀环境看，两者走势虽然有时会分离，但长期来看依然会保持很强的正相关性。
AI大浪潮可以
与2000年互联网浪潮类比
AI在资本市场是否已经形成泡沫？投资界对此非常关注并存在很大分歧。吴伟志表示，这一轮AI大浪潮可以与2000年互联网浪潮类比。
吴伟志说，美股2000年的互联网泡沫在当年3月达到高潮，而后见顶回落；2000年10月至2001年3月期间，市场加速下跌，并出现明显的“虹吸”现象。
吴伟志表示，在2000年互联网泡沫前后，资本开支的主要推手是电信运营商，并在2004年达到1600亿美元的投资峰值。股票市场的泡沫在2000年便已破裂，而非2004年，股市的下跌比行业开支回落提前了4年。但如果看投资增速数据，2000年恰恰是一个峰值，当年电信运营商的资本开支增速超30%，随后逐步回落。
吴伟志的团队将美国头部四大云厂的资本开支合并后发现，这一轮资本开支增长从2024年起步，当年的资本开支达到2504亿美元，增幅达62%；2025年的增幅为65%，2026年预计为73%，远超当年电信运营商的资本开支增幅。
吴伟志说，预计2026年四大云厂总资本开支为7150亿美元，从各家云厂的指引看，2027年合计约9700亿美元，但从四家公司的利润和经营现金流来看，并不容易维持。
吴伟志分析称，如果2027年四大云厂的资本开支达到9700亿美元，增速为36%，那么，2026年大概率是这一轮资本开支增速的高点。2025年，美国四大云厂的利润总额为3800亿美元，资本开支为4100亿美元；2026年利润总额预计增长10%—15%，约为4200亿美元，但2026年的资本开支可能超过7100亿美元，差距不小。四大云厂2025年的经营现金流为5000多亿美元，2026年约为7000亿美元，与资本开支基本相当。从2027年的角度来看，经营现金流不支持这样的资本开支增长。
吴伟志表示，截至2026年底的前6年，四大云厂资本开支累计达到1.8万亿美元；到2027年底，资本开支累计会达到2.8万亿美元。资本开支未来都要产生折旧摊销，如果新增的收入不能大幅超越折旧摊销，利润端就会出现问题。
吴伟志指出，在2000年美股互联网加速见顶时，领涨的一批股票并不是龙头股；如今，美股“七姐妹”未继续强劲上涨，而美光、海力士、三星等在大幅上涨。
对于中国股市，吴伟志表示，要相对乐观一些，因为中国制造业优势显著，政策依然坚定呵护股市，为资本市场的发展奠定了坚实基础。
