中国基金报记者 孙越
“量化是工具，是一门科学，量化投资叠加的是投资逻辑。”在5月28日由中国基金报主办的第二届全球资产管理论坛暨私募基金论坛上，喜岳投资董事长周欣发表了题为“量化投资的本质与展望”的主题演讲。在演讲中，她从量化底层逻辑出发，剖析量化投资的本质，并对中国量化行业的未来走向作出研判。
周欣拥有美国杜兰大学金融学与会计学博士学位，曾任职于巴克莱、贝莱德、AQR等顶尖量化资产管理机构核心研发部门，2014年归国创办喜岳投资。
量化≠高频交易
周欣从投资哲学切入，指出投资存在两种底层范式：一是以历史经验寻找规律的归纳法；二是先确立理论，再以数据加以佐证的演绎法。在她看来，量化的本质正是将这两种范式系统化地运用于投资领域。
“量化的本质是一门科学。”周欣表示，量化是通过模块化拆解将投资从艺术变成科学的过程，其完整的生产链涵盖数据采集、因子构建、收益率预测、风险建模、组合优化乃至交易执行等多个环节，每个模块都有专业团队负责，整体协同运转。
针对市场上对量化“交易太快”的普遍诟病，周欣指出，交易执行只是整条量化生产链末端的一个模块，并非量化的核心所在。广义的量化跟速度没有关系，跟深度和广度的关系更大。
她以三要素框架进行阐释：优秀的量化投资，第一要有逻辑，可以是价值投资、成长投资等投资理念；第二要有模型指导，依托成熟的金融理论；第三才是算力。如果把更多精力放在逻辑和建模上，其实做的就是中低频量化；如果花大量时间研究算力，做的就是中高频量化，速度只是其中一部分，深度和广度才是量化真正的本质优势。
值得关注的是，AI正在加速改变量化行业的生态格局。周欣指出，AI的出现让归纳法与演绎法这两种各有缺陷的投资范式实现有机融合。“经验驱动型团队可以借助AI突破无法上升到智慧层面的瓶颈，逻辑驱动型团队则可以在更大数据维度下拓展因子宽度，这也是DeepSeek会诞生于量化领域的深层原因。”
基本面量化前景可期
在不少人的固有印象中，量化与基本面投资是两种截然对立的流派。对此，周欣给出了不同答案。
她首先从历史维度梳理了量化的发展脉络。计算机诞生于20世纪六七十年代，但量化投资真正兴起在20世纪90年代乃至2000年前后，中间经历了近三十年。“这三十年不是在等算力，也不是在等计算机的发展，而是在等金融理论的成熟。”这一判断深刻揭示了量化的底色：它本质上是金融理论与数据技术的结合体，理论框架的完善才是量化腾飞的真正前提。
周欣认为，量化与价值投资在底层逻辑上并不冲突。她援引了一个颇具说服力的案例：AQR的几位学者研读巴菲特的投资理念后，从中提炼出六个核心因子，构建了一套量化组合。回测结果显示，这套组合不仅跑赢了标普500指数，甚至超越了巴菲特本人的实盘表现。“这说明量化完全可以承载价值投资的理念，两者并不矛盾。”
事实上，量化研究的维度远比外界想象的更宽广。周欣表示，喜岳投资的研究方法论不仅是对个股基本面数据进行拆解、分析和还原，更重要的是通过系统化方式寻找这些数据可复制的规律。“量化团队考察的维度涵盖基本面数据、交易量价数据、分析师研报、社交媒体舆情、宏观指标乃至专利局数据，凡是能影响股价的信息，都在我们的研究范围之内。”
展望未来，周欣认为，基本面量化将在行业中获得更多关注。相较于纯粹依赖算力的高频策略，基本面量化的资金容量更大、投资逻辑更清晰，可向投资者解释的空间也更充裕，更符合市场对“可解释、可复制”的优质投资的期待。
好的投资
须可解释、可复制
在演讲中，周欣以麦道夫骗局为警示案例，深刻揭示了“高收益、低回撤”并不必然等于优质投资的道理。
“2008年之前，如果只看曲线，麦道夫旗下基金几乎完美——收益高、回撤小。但最终，这家公司在2008年‘归零’了。”她指出，投资者在选择基金时，往往容易被漂亮的历史业绩所迷惑，而忽视背后的逻辑支撑。
她强调，判断一项投资是否真正优秀，必须追问结果背后的成因：是靠赌来的，还是靠实力赚来的？这是两种截然不同的投资结果，仅凭收益率曲线无法区分。
基于此，周欣给出了优秀投资的两大核心标准——可解释与可复制。“当回撤来临，如果你对客户无法解释原因，负债端压力就会扩大，资金被迫撤离。可解释，是与投资者建立长期信任的基础；可复制，则意味着投资者买到的与看到的基本一致，系统化执行、客观数据与严格纪律是量化得以实现这一目标的根本所在。”
“一切皆可量化。”周欣在演讲结尾表示，固收、可转债、资产配置都可以借助量化工具加以运用。量化叠加的是投资逻辑，这个逻辑可以是投资学、金融学、会计学、心理学、统计学，甚至是物理学。“量化是用科学点亮的一盏‘神灯’，不管是什么灯，希望大家今年在投资上都能够收获满满。”
