中国基金报记者 孙晓辉
近两年，A股市场结构性行情愈演愈烈，为了在极致分化的行情中获得超额收益，不少基金经理对自己的投资策略进行了框架升级迭代，主动“窄化”投资范围，提高持仓锐度。
极致行情倒逼投资策略进化
面对A股市场越发极致的科技成长行情，越来越多基金主动“窄化”投资范围，拥抱高景气、高确定性。
一位小型基金公司人士表示，今年以来，公司旗下多只全市场基金将持仓方向集中到了半导体或光通信方向。
一位大中型公募人士也称，随着消费（如白酒、免税）红利减退以及人工智能（AI）叙事演进，公司中擅长消费投资的基金经理进行了明显的风格切换，将仓位从传统大消费切换到更具成长性的科技板块。
一季报显示，不少基金前十大重仓股集中在AI算力方向。
比如长城久祥混合，基金经理刘疆选择聚焦“重大产业创新”，自2022年末ChatGPT出现后逐渐将投资重心转向AI产业链。到今年一季度末，该基金前十大重仓股集中在光通信/光模块链。他的判断很直接：“AI已成为科技产业的核心引擎，而光通信是价值扩张最明确的细分方向。”
“在结构性极端行情下，全市场选股如果过于分散，很容易出现赚指数不赚钱的尴尬。只有紧扣高景气才能做出超额收益。而且，随着ETF等工具化产品的扩张，传统全市场主动选股基金在费率和透明度上毫无优势。如果不提高风格纯度和持仓锐度，很容易被边缘化。”上述小型基金公司人士表示。
实际上，越来越多基金经理在对自身投资框架进行优化和升级。
2022年主动权益冠军基金经理、方正富邦副总经理汤戈偏向全市场均衡选股，中观层面的产业趋势比较占据越来越重要的权重。近期，汤戈对固态电池的布局受到关注。在察觉到固态电池正跨越实验室阶段、进入工程化黄金期后，他一改之前的“分散风格”，集中火力重仓固态电池产业链，成功抓住这波主升浪。在2026年投资策略会上，他表示，除了固态电池，还会重点关注受益于AI技术进步和能源政策变化的锂电池、电力设备、印制电路板（PCB）、半导体存储等新质生产力方向。
“哑铃型”策略“出圈”
在宏观预期反复博弈、市场风格极致分化的环境中，越来越多基金经理把“哑铃型配置”当作破局的重要武器。
泰康基金权益研究部负责人陆建巍是周期品研究员出身，早期框架为“顺风格、优选行业、精选个股”的自上而下体系，目前则转向“科技+周期双主线驱动，叠加宏观事件对冲”的哑铃形态。3月受美伊冲突与油价冲击后转向防守，把持仓收敛到业绩兑现度更好的大盘成长，并买入新能源作为对冲。一季报十大重仓股以AI算力光通信链为核心进攻仓，同时保留周期/资源敞口作为对冲。
张洋在工银聚和一年定开混合一季报中直言采用不对称“哑铃型”结构，以高股息央国企（价值端）为底仓，在控制波动的前提下适度参与泛人工智能科技板块。对于偏债混合基金而言，这是一种典型的“守稳为主，进攻为辅”的不对称结构。
张勋管理的鹏扬先进制造混合采用制造业内部的“哑铃型配置”：一头是传统制造业的高质量发展，另一头是新兴、未来制造业的创新发展。目前持仓标的主要包括AI相关、出海相关和能源相关三部分。
记者了解到，多家基金公司将“哑铃型配置”视为应对极端市场的基础策略，富国、南方、国泰、金鹰等均在策略中提到“哑铃型配置”思路。
