中国基金报记者 方丽 陆慧婧
在公募基金高质量发展蓝图中，投资者收益这一指标，正作为核心锚点，重塑公募业务链条的运行逻辑与发展方向。
中国基金报记者发现，在一家大型互联网基金销售平台上，在售基金的收益率和投资者收益率被并排列示，而部分基金的这两项收益存在明显差异。
多位业内人士指出，“收益差”揭开了公募基金行业长久以来存在的“基金赚钱，基民不赚钱”痛点，但这也是行业生态变革的起点。从证监会出台《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》）及信披新规，要求基金披露“投资者盈利比”，到互联网销售平台展示“买家秀”数据，一场旨在打破信息壁垒、重建信任的变革正在公募基金行业加速推进。
公开展示“投资者收益率”
近期，有投资者发现，天天基金网在其基金详情页开始展示“投资者收益率”。
比如去年的“冠军”基金——永赢科技智选，其“特色数据”栏新增“投资者收益率”一项。天天基金称，“投资者收益率”主要由基金收益和基民行为损益构成，申赎产生的手续费及投资者交易等行为导致收益低于基金产品本身的收益。“投资者收益率”根据基金半年度、年报等公开披露数据测算，仅供参考。
“基金收益率”和“投资者收益率”并列展示，让投资者的实际收益差（投资者收益率-基金收益率）一目了然。例如，永赢科技智选基金2025年的收益率达到233.28%，而投资者收益率只有104.18%，“收益率差”为-129.10%。
在业内人士看来，互联网平台此次调整是公募基金高质量发展的重要一步。2025年年底，基金业协会向基金公司下发《公开募集证券投资基金销售行为规范》征求意见稿，要求基金管理人、基金销售机构向投资者展示持有基金的收益情况、说明计算口径，并提示投资者基金净值增长率不代表投资者实际持有的收益，对销售端的信息展示提出了前所未有的高标准与严要求。
一位业内人士强调，监管对销售端信息展示确立了三大核心导向：一是从展示产品收益转向展示投资者真实收益；二是从单一业绩展示转向全维度客观呈现；三是从营销导向转向投资者保护导向。这意味着，基金产品要展示的，必须是描述持有人实际盈亏的“买家秀”，要用更客观、更多元的数据还原基金产品的风险收益全貌。
晨星中国基金研究中心高级分析师李一鸣进一步梳理了这一政策脉络。他指出，《行动方案》要求基金综合展示中长期业绩、业绩基准、投资者盈亏、换手率与综合费率等信息。2026年3月出台的信披新规首次强制要求主动股票型与混合型基金在半年报、年报中披露“盈利投资者占比”，取消近1月短期业绩披露，新增7年及10年长期业绩展示，同时推出销售行为规范，禁止过度宣传短期收益与排名。
这些政策释放出公募行业从规模导向、以产品为中心、卖方销售转向以投资者获得感为中心、长期投资导向、买方投顾模式的清晰信号，标志着行业进入以持有体验为核心的高质量发展阶段。
多原因造成收益差异
目前，基金净值增长率与投资者实际获得的加权平均收益率之间确实存在一定差距，即长期困扰行业的“基金赚钱、基民不赚钱”现象。
在天天基金网展示的数据中，以前海开源沪港深乐享生活基金为例，2018年至2025年，该基金有5个年度的“收益率差”为负数，分别是2019年、2020年、2022年、2023年、2025年。实际上，该基金2025年的收益率达到122.08%，但投资者实际收益率仅为97.16%。市场震荡下跌的2023年，基金实际收益率为4.44%，而投资者收益率为-27.96%，投资者“体感差异”巨大。
李一鸣也引用数据表示，不同资产类型的“收益率差”呈现分化特征：从截至2024年底的5年期年化投资者回报情况来看，风险较高的产品，如偏股型的积极配置、主动非行业股票和行业基金的“收益率差”分别为-2.17%、-2.65%和-3.59%，而风险较低的偏债型保守混合基金和固收型基金的“收益率差”分别为-0.86%和-0.62%。
“这一差距并非仅由投资者‘追涨杀跌’的行为造成，而是基金公司以规模为导向的产品设计与考核机制，销售机构过度营销短期业绩与热点产品、鼓励频繁申赎以赚取佣金等多方因素共同造成的系统性结果。”李一鸣表示。
沪上一位业内人士表示，这一收益差距的核心症结，在于基民申赎节奏与基金收益曲线错配：投资者往往在高点加仓、低点赎回，持仓收益被频繁交易侵蚀。
同时，基金公司和销售机构也负有重要责任：在产品业绩表现突出时，若过度营销、片面强化收益而弱化风险提示，容易加剧投资者非理性行为，进一步放大收益差。不过，在市场高位或情绪过热阶段提示风险与波动，又可能引发集中赎回、形成流动性压力甚至“踩踏”，这也是基金公司在投资者保护与平稳运作之间面临的现实问题。
“买家秀”重构行业生态
在业内看来，同步展示“基金收益率”与“投资者收益率”，标志着基金销售从“卖家秀”转向兼顾产品表现与持有体验的新模式。
深圳一位基金公司人士表示，对投资者而言，长期持有或灵活申赎并无绝对最优方案，理性判断投资成本、控制申赎节奏，才是提升实际收益的关键。
对基金公司而言，客户不再只关注基金经理与产品净值表现，这将倒逼机构更加注重产品设计的合理性，在新发募集时保持适度克制，并加强全周期的投资者陪伴。
对销售机构来说，传统模式将面临挑战，不能“什么热就推什么”，而是要真正立足客户适当性，强化风险匹配，并通过持续陪伴引导长期投资，回归销售适当性与投资者保护的本源。
李一鸣也表示，展示“投资者收益”这类“买家秀”数据，标志着基金销售从只强调产品净值、排名、短期涨幅的“卖家秀”模式，向兼顾产品表现与投资者真实体验的买方投顾模式转型，信息透明，对基金公司来说，意味着必须从规模导向转向重视客户盈利体验、产品稳健性与持有友好度，倒逼其优化产品设计与投资运作；对销售机构而言，则意味着要告别单纯流量与佣金驱动的“货架模式”，转向以长期陪伴、资产配置和投资者保护为核心的服务模式。
基金销售机构主动展示投资者真实收益，会不会与销售利益产生冲突？对此，一位业内人士表示，短期可能抑制一些非理性申购，对平台的销售规模与佣金收入造成一定影响。但从长远来看，真实、透明、多维、客观的信息披露恰恰是建立信任的基石，客户信任与长期认可才是销售平台生存发展的根本，也是最可持续的商业价值。
多位业内人士强调，“买家秀”仅能起到警示与降温作用，要真正改变投资者非理性行为，还需要行业各方一起发力。
