中国基金报记者 叶诗婕
2026年以来，全球金融市场的核心叙事被两大资产的反常波动主导——美元指数持续承压、震荡走弱，一度跌至近四年低点；国际金价则在持续上涨、屡创新高后，在1月底出现断崖式下跌。
这种打破历史惯例的联动走势，不仅折射出全球宏观经济格局的深刻变化，更在重塑全球投资者的资产配置逻辑。在这场“反常博弈”中，如何优化资产组合、规避双重风险，成为市场关注的核心议题。
美元指数走弱 黄金反常暴跌
全球市场正上演罕见的“双弱”行情。1月27日，美元指数触及95.566低位；连续大涨的黄金价格则在1月30日开启崩盘式下跌——单日跌幅超9%，盘中一度跌近13%，跌破4700美元/盎司关口，创40年最大跌幅。
华尔街分析认为，金价回落始于美国政府拟提名凯文·沃什出任美联储主席。消息得到确认后，盘中美元随即走强，从而抑制了以美元计价的贵金属的吸引力。
FXTM富拓首席中文市场分析师卢晓旸对本报记者分析称，近期美元指数持续走弱，是短期市场情绪和长期结构性因素的综合结果。
卢晓旸表示，短期情绪方面，美国总统特朗普对美元强势的评论带来影响，以及市场对美联储会议前降息路径的预期——从历史经验来看，降息预期上升，美元会短期走弱，这让1月美元指数跌至95.6附近，达到4年来的低点。而长期结构性因素从去年开始就持续显现，包括美国债务负担加重、全球投资者对美国贸易不确定性的担忧等，令市场对美元的信心持续降低。
卢晓旸分析道，与以往上涨逻辑不同的是，黄金这波涨势并非单纯由恐慌情绪所驱动，而是全球央行资产负债表重构的结果，凸显了全球局势长期趋势的转变。历史上看，短期内过于陡峭的曲线往往伴随着获利回吐的风险，特别是考虑到市场情绪正处于一种“极度亢奋”与“恐惧高位”并存的微妙状态。
华侨银行外汇策略师黄经隆指出，黄金价格的走势印证了暴涨之后往往伴随急跌的警示。市场一直在等待一个借口，来结束此前近乎抛物线式的上涨行情。
黄金在资产配置中角色已改变
中金公司指出，近年来，随着美国经济相对优势下降、国家债务负担加重，美元的制度信任开始在霸权滥用下出现裂缝。尤其是2022年俄乌冲突与2025年特朗普“对等关税”后，全球投资者开始重新评估美元资产的安全性，国际货币体系加速走向碎片化与多元化。
在国际货币体系动荡的时代，人们很自然地把目光重新投向黄金，黄金经历了一轮显著的价值重估，表现耀眼——2024年，国际金价涨幅超27%；2025年涨幅接近70%，创自1979年石油危机以来年度最大涨幅。
卢晓旸指出，黄金的角色正在发生变化——不再仅限于避险或通胀对冲，更多的是凸显其“货币替代”属性。在去美元化趋势中，黄金成为对冲货币贬值和地缘风险的战略资产。
至于黄金能否替代美元，中金团队研判称，黄金在多极化格局中仍可充当储值与避险资产，但它无法替代信用货币在利率调节、流动性供给与资产定价中的功能，亦无法满足现代金融体系对安全资产的结构性需求。
新兴市场或成资产配置新亮点
美元贬值，全球资金正在撤离美国资产，涌向新兴市场。
《巴伦周刊》指出，这场由政治风险与流动性危机交织引发的“弱势美元时代”，正推动全球资产配置逻辑发生根本性转变，导火线则直指特朗普政府的激进政策。
业内人士分析指出，当特朗普以格陵兰岛问题威胁对欧洲8国加征关税，市场瞬间拉响警报，这被视为将贸易工具“武器化”的极端行为，直接动摇了美元资产的信用根基。几乎同时，日本政坛地震加剧市场动荡。日相高市早苗突然解散众议院，推出含消费税减免的财政刺激方案，引发对日债可持续性的深度忧虑。日本国债遭大规模抛售，以日元为核心的全球套利交易链断裂，流动性紧缩阴云笼罩市场。
双重压力之下，“卖出美国”交易席卷全球。该周刊的数据显示，欧洲股市已连续六周吸引资金流入，日本股票基金单周涌入22亿美元，创5个月新高。规模达1350亿美元的iShares新兴市场ETF 1月吸金超65亿美元，逼近历史高峰。
卢晓旸分析称，美元疲软背景下，日元、澳元及纽元存在趋势性机会。美日（USDJPY）或跌至146~150水平。背后的原因在于，日本通胀上升至2.8%附近，日本央行维持0.75%利率并上调预期，这与美联储降息2至3次的预期形成明显差异，缩窄利差预期或吸引避险资金流入。澳元预计升至0.72，纽元升至0.62，受益于该地区央行相对鹰派的态度，可能加息以支持高收益率。
