中国基金报记者 孙越
2026年以来，A股两融余额持续增长。截至1月15日，两融余额达27187.51亿元，首次突破2.7万亿元，年初以来融资净买入增加1770.84亿元。在两融规模提升的同时，资金流向呈现清晰的结构性分化，“硬科技”与高端制造业成为杠杆资金的核心配置赛道。
科技产业链龙头
成两融资金“心头好”
科技板块成为杠杆资金重点布局方向。Wind数据显示，申万所属的31个一级行业中，除了建筑材料和美容护理，其余29个行业均获得融资资金净流入，有7个行业增量超百亿元。
其中，电子行业融资资金流入最为显著，今年以来获融资净买入322.57亿元，多只个股融资净流入超过10亿元，主要集中在消费电子、半导体等细分领域。
受益于全球大模型市场空间广阔与AI应用商业化快速落地，计算机行业获得资金重点关注，年初以来融资净买入188.39亿元。此外，有色金属、非银金融行业融资净买入分别达158.8亿元、150.46亿元，显示资源板块与金融板块也获得了资金的关注。
在个股方面，年初以来，中国平安融资净买入达到52.09亿元，排在首位；蓝色光标、招商银行、中际旭创分别获得融资净买入29.16亿元、25.24亿元、24.46亿元。此外，立讯精密、特变电工、中信证券、长江电力等个股的融资净买入额也超过20亿元。
拉长时间来看，近一年来，AI产业链和新能源龙头最受杠杆资金青睐。中际旭创以177.82亿元的融资净买入额位居榜首，新易盛、宁德时代、胜宏科技净融资买入额均超过150亿元。寒武纪、中芯国际等也进入融资净买入金额前十行列，显示出杠杆资金对科技产业链龙头企业的关注。
既要竞规模也需严风控
当前，两融业务已成为券商营收的重要组成部分。据开源证券非银分析师高超测算，两融业务利息净收入占券商营收的比重在10%左右。在市场活跃度提升的背景下，券商积极提额“揽客”，加码两融业务。
近日，有消息称，部分券商出现两融额度阶段性紧张的情况。沪上某券商两融业务人士告诉记者，早年券商设定的两融规模普遍高于业务实际需求，上限难以触及，未形成实质性约束。随着两融需求快速增长，采用固定额度的券商出现了额度供给难以匹配客户需求的情况。目前不少券商直接将两融规模上限与净资本动态绑定，为两融业务发展提供更充足的空间。
去年以来，多家券商公布上调信用业务规模上限，如华泰证券将融资融券业务总规模上限调整为不超过同期净资本的3倍；长江证券也提出拟将信用业务规模上限从520亿元固定额度调整为净资本的3倍。
融资交易的本质是加杠杆，扩容的同时也伴随风险。日前，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。华金证券认为，本次融资保证金上调仅限于增量，存量融资不受影响，显示监管降温是温和的，更多是为了防控高杠杆风险。
“融资业务久期一般是6个月，符合券商规定的情况下可多次展期，仍按照老业务计算。”高超认为，对存量融资业务影响有限。此外，他表示，截至1月13日，全市场融资规模为2.67万亿，占股市流通市值的比重为2.58%，高于2021年7月高点时的2.51%，低于2015年7月高点时的4.72%，显示当下整体融资业务规模并没有过高。
对于两融余额走势，中邮证券分析师王泽军认为，今年两融市场将从2025年的“高速扩张期”过渡到“高质量增长期”，预计两融余额将在2.6万亿元至3.2万亿元区间运行，全年中枢落在2.8万亿元至3万亿元，较2025年底稳步增长，但增速有所放缓。
