中国基金报记者 方丽 陆慧婧 曹雯璟
2026年起正式实施的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称《规定》）已全面落地，正深刻重塑公募基金行业生态。
《规定》不仅下调各类基金认申购费率上限、优化赎回费机制，更通过约束销售机构收入结构，推动行业从“重首发、重交易”的规模导向，向“重保有、重服务”的买方投顾模式转型。
多家机构及业内人士指出，公募基金费率改革有助于稳步降低投资者投资成本，提升投资者获得感，进一步推动行业转型和高质量发展。
推动销售机构加快转型
《规定》显著压缩了代销机构依赖销量的收入空间，加速各类代销机构从“重首发、重交易”的规模导向，向“重保有、重服务”的买方投顾模式转型。
在天相投顾基金评价中心看来，未来各类型基金销售机构或将形成差异化打法。例如，银行等代销机构通过低风险产品“走量”即可获取大量收入的难度增加，因此，或更加重视权益类基金的销售；券商可能凭借权益类投研及场内交易的优势，加强权益类产品销售以及ETF业务；第三方尤其是互联网销售平台，凭借更强的信息技术和数据能力，可以为客户提供更精准的服务和更便捷的方案。整体来看，新规将进一步推动销售机构加快转型。
盈米基金强调，未来销售机构需要更多考虑如何为客户创造价值，从卖新基金、卖“爆款”、过分依赖销售费用的旧模式中跳出来，为投资者提供基于财务规划、资产配置、组合管理的投顾服务，切实提升客户的获得感。
新规通过降低申购费、销售服务费率水平，以及赎回费归基金资产等措施，促使机构通过提升客户的持有体验和资产保有量来获得长期收入。此举有助于扭转销售机构引导客户频繁交易的倾向，也将促使基金公回归投研深耕和产品创新，用优异的长期业绩吸引投资者。
或利好债券型ETF 短债基金承压
《规定》对债券型基金新增了条件性豁免规定：若个人投资者持有指数型基金、债券型基金满7日，或机构投资者持有债券型基金满30日，允许基金管理人另行约定赎回费率收取标准。
上海证券基金评价研究中心分析师汪璐认为，整体来看，《规定》对债券基金的实际约束弱于此前预期。“机构对债券基金的短期波段操作仍受限制，但以月度节奏进行纯债或偏防守型‘固收+’基金调仓仍具可操作性。其中，短债基金作为流动性管理工具将面临较大压力，部分机构资金或向货币基金、现金管理类理财及债券ETF外溢。政策落地后，债市情绪有望修复，阶段性再定价空间或将打开。”
天相投顾基金评价中心指出，相比于征求意见稿，《规定》在一定程度上提高了债券基金的流动性，减轻了短期赎回的压力，有利于维护债市的稳定性。长期来看，对偏好长久期投资的投资者以及产品影响不大，而对流动性要求更高的投资者未来可能选择债券ETF、货币基金等产品，对纯债基金的偏好或降低。
一位基金公司人士指出，《规定》对不同类型债券基金影响不同，更利好债券型ETF。对纯债基金而言，短期1.5%的高额惩罚性赎回费率将抑制短期套利和“快进快出”行为；债券型ETF相对优势凸显，债券ETF市场活跃度将提升。
主动偏股型基金、指数基金
或更受资金青睐
对于下调认（申）购费率，上海证券基金评价研究中心分析师崔圣爱表示，此举显著降低投资高风险收益类产品的门槛。主动偏股基金的认（申）购费率上限由此前普遍的1.5%大幅下调至0.8%，有利于降低投资者成本，切实让利投资者。
“指数基金的最高认购费率降幅最突出，由现行加权平均0.81%~0.93%下调至0.3%，降幅高达约65%。此举将进一步促进权益指数型基金市场的发展，进一步强化其‘低成本+工具化’的吸引力，加速资金向指数基金、ETF流入，推动被动投资规模扩张。”崔圣爱表示。
天相投顾基金评价中心认为，《规定》的核心精神在于降低销售费用。一方面，有利于降低投资者的综合成本；另一方面，可以通过降低一次性销售收入，倒逼销售机构从“重首发、轻持营”转向“买方投顾”。与此同时，《规定》通过限制客户维护费分配比例，将引导销售机构向权益类基金倾斜。未来，主动偏股型基金与指数基金或更受资金的青睐。
促进公平竞争与保护投资者选择权
《规定》较征求意见稿新增了两项内容：一是新增了选择基金销售机构的规定：“基金管理人应当根据基金产品定位和运作特点，合理选择基金销售机构，不得通过在特定基金销售机构设置专属基金产品等形式，实施歧视性、排他性、绑定性销售安排。”（第十六条）二是在廉洁从业相关规定中，将支付、收取“培训费”“技术服务费”列入输送不正当利益或谋取不正当利益行为。（第二十一条）
崔圣爱表示，禁止歧视性、排他性、绑定性销售安排，旨在打破渠道垄断，促进公平竞争与保护投资者选择权。此举将约束基金管理人“重渠道、轻产品”的销售倾向，推动产品销售以投资者需求为导向，而非渠道议价能力，推动行业回归以产品力为核心的良性生态。
天相投顾基金评价中心也认为，通过禁止歧视性、排他性销售安排，切断基金管理人通过“专属产品”与特定销售机构进行利益捆绑的灰色路径，推动资源向真正提升投资者“获得感”的机构聚集，构筑以投资者利益为核心的行业新生态。
崔圣爱表示，将以往可能用于隐性返佣的“培训费”“技术服务费”纳入利益输送监管范围，明确界定不正当利益输送的边界、压缩灰色空间，有助于促进费用流向透明化、服务实质化，维护投资者长期利益。
