中国基金报记者 赵心怡 叶诗婕
当地时间12月10日，美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点至3.50%~3.75%，符合市场预期。这是美联储今年第三次降息，年内累计降幅达75个基点。
本次会议释放的信号复杂且矛盾——6年来首次出现三张“反对票”、点阵图分歧创11年之最、2026年降息路径大幅收缩等，体现出美联储在内部分歧下的“鹰派”紧缩与“鸽派”宽松并行。
经济数据显示，美国通胀仍高于2%的目标，想达到就业市场和通胀目标平衡依旧困难重重，投资者对明年政策走向以及资产配置逻辑也出现分化。
业内人士指出，2026年的政策路径将高度依赖数据，市场波动可能加剧，全球资产配置逻辑正围绕“弱美元延续+资产高分化”主线深度调整，投资者需重新锚定政策转向后的机会与风险。
美联储政策分歧达阶段性顶峰
本次会议最引人注目的是美联储内部巨大的意见分歧——有3名委员对降息决定持反对意见。
本次降息虽符合市场预期，但政策表述与内部投票格局凸显“鹰鸽”阵营的严重分歧。
会议以9票赞成、3票反对的结果通过决议，异议票数量为2019年以来最高，反映出美联储内部对政策路径的激烈博弈。而反对声音也呈现分化：美联储理事、特朗普前经济顾问斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）较为激进，呼吁一次性降息50个基点以应对潜在下行风险；芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）与堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德（Jeffrey Schmid）则认为经济韧性仍足、通胀压力未完全消退，反对此时降息，主张维持现有利率。
更关键的信号来自点阵图的“撕裂式分布”，特别是对2026年利率政策路径的预测。
尽管2026年底利率中值维持在3.4%（暗示仅降息1次），但19位官员的预测离散度达到2014年以来最高：“鹰派”阵营占比超50%，其中7人主张2026年维持利率不变，3人支持加息25个基点；“鸽派”一端更为极端，1位成员建议降息6次，总降幅为150个基点。值得注意的是，有6位官员在点阵图中暗示“12月不应降息”，相当于对本次决议的“软抗议”。
瑞士宝盛首席经济学家David Kohl对本报记者表示：“投反对票的委员人数增至3人，这加大了未来降息的不确定性。”
高盛分析师也认为，联邦公开市场委员会（FOMC）内部在通胀与就业之间的分歧已达到近年高点，2026年的每次会议都可能成为市场动荡的源头。
中金公司进一步分析称，反对降息的官员增至两人，叠加声明中新增“考虑利率调整的幅度和时机”的表述，意味着未来降息门槛将显著抬高，1月会议暂停宽松的概率极大。
隐性宽松之下 鸽派信号凸显？
最新《经济预测摘要》（SEP）大幅上修未来增长预期，2026年GDP增速从9月的1.8%上调至2.3%，2025年-2028年增速预测均同步提升，显示出对经济软着陆的信心在增强。通胀方面，2025年核心PCE通胀预测下修至3.0%，2026 年进一步降至2.5%，但仍高于2%的长期目标，显示美联储对通胀黏性的警惕未减。就业市场方面，失业率预测将维持温和上升态势，2025年-2026年预计稳定在4.4%-4.5%区间，劳动力市场的韧性为政策收紧提供了缓冲空间。
威灵顿投资管理固定收益投资组合经理Brij Khurana指出，SEP总体乐观：明年增长预期显著上调，而通胀预期略有下调。
美联储主席鲍威尔表示，委员会认为生产率进一步提升的可能性较大，这可以解释为何经济增长强劲而通胀却较低。他指出，人工智能相关资本开支依然强劲，这是委员会对明年经济增长保持乐观的另一原因。
此外，美联储宣布将通过购买国库券重新扩大资产负债表，以维持“充足的准备金”。这一举措被市场解读为“隐性宽松”，有效缓解了年末市场对于流动性的担忧。
Khurana认为此次会议立场偏鸽派，尤其体现在资产负债表扩张方面，“资产负债表扩张的‘鸽派’信号十分明确，为市场流动性提供了有力支持。”美国10年期国债收益率在决议公布后小幅下行，也反映出市场对流动性环境的乐观预期。在Khurana看来，鲍威尔并未表现出对通胀再度抬头的明显担忧，而是倾向于应对劳动力市场的疲软。美联储并不认为明年经济增长强劲必然意味通胀高企。
弱美元趋势延续
尽管美联储分歧达阶段性高峰，但降息落地与明年宽松预期收缩的组合，仍支撑美元指数下行趋势。美联储宣布降息后，市场迅速反应——美股大幅收高，美元指数震荡下行至近期低位，非美货币集体走强，延续弱美元格局。
黄金作为弱美元周期的核心受益资产，迎来多重利好共振。决议公布后，现货黄金一度冲高至4217美元/盎司的历史高位。世界黄金协会在2026年展望中表示，黄金价格将持续受益于美联储宽松周期与货币秩序重构，即使短期有所波动，中长期仍有创新高的潜力。
中泰期货史家亮指出，货币政策宽松、全球央行购金、地缘避险需求三大支柱未变，短期调整正是中期配置的良机，不建议投资者做空黄金。
另类资产投资机会显现。摩根士丹利分析师认为，在美联储提供流动性支持的背景下，投资级公司债和成长股将直接受益，特别是人工智能相关板块。
新兴市场资产或将受益于流动性红利。景顺资产全球市场策略师Tomo Kinoshita表示，FOMC会议的结果可能给亚洲股市和货币带来积极提振。他指出，出口导向型股票将受益于美国经济增长前景的改善，而美联储倾向于宽松的前景可能会被视为亚洲央行降息的支撑。反过来，这可能会为内需相关股票带来利好。
港股方面，招商证券国际指出，港股年底或将由抑转扬。美联储降息、南向资金积极入港，叠加险资和公募配置意愿增强，有望为港股提供坚实估值和资金面支撑。市场情绪逐步修复、风险偏好或提升。AI投资主线预计从硬件转向应用，互联网龙头盈利修复叠加主动资金流入，港股科技板块有望引领跨年趋势性修复行情。
资产分化加剧
配置逻辑全面重估
尽管短期市场反应积极，但展望2026年，机构对各类资产的前景判断明显分化，配置逻辑出现全面重估。
权益资产方面，景顺资产表示，若美联储降息路径明朗，资金可能流向估值较为合理的亚洲新兴市场股市。美联储对经济“软着陆”的信心以及资产负债表扩张计划，将为新兴市场资产提供支撑。
贝莱德分析称，美股估值已处于高位，进一步上行要靠盈利兑现。美联储“鸽派”立场短期利好股市，但企业盈利要能够匹配当前的估值水平。特别是科技板块，需要关注人工智能相关投资能否转化为实际的盈利增长。
外汇与大宗商品方面，道富环球称，若关税政策推高通胀，美元可能因美国经济的相对韧性而获得支撑。尽管短期美元因“鸽派”降息而走弱，但如果通胀因关税等因素出现二次上行，美联储可能被迫调整政策立场，这将为美元提供支撑。
荷兰国际集团认为，全球经济前景改善对油价构成支撑，但美元若仅温和走弱，可能限制油价上行空间，需要观察供需基本面的实际变化，特别是美国产量变化和“OPEC+”的政策调整。
