中国基金报记者 方丽 陆慧婧
《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》（以下简称《指引》），不仅是对过往“规模至上”“短期业绩为王”行为的纠偏，更将从制度层面推动基金管理人回归“受人之托、代人理财”的本源。
新规中最受关注的是建立阶梯化绩效考核机制，将销售人员的考核指标与“客户盈亏”挂钩。多位业内人士指出，这一系列“组合拳”将重塑基金行业生态，推动基金管理人从追求短期规模扩张的“卖方思维”转向追求投资者长期盈利的“买方思维”。
重塑基金经理行为模式
《指引》第十八条提出，对于主动权益类基金经理，若其管理的产品过去三年业绩低于比较基准超过10个百分点且基金利润率为负的，其绩效薪酬应当较上一年明显下降，降幅不少于30%。
在业内人士看来，绩效考核管理指引将以业绩比较基准为准绳，重塑基金经理的投资行为。
汇成基金研究中心认为，新规将改变基金经理的行为模式。从正面效应看，基金经理的投资久期被拉长，短期排名竞争和主题炒作的意愿下降；风险预算管理更加审慎，组合波动率有望系统性降低；投研深度要求提升，基本面研究价值凸显。
华南一家公募基金人士直言，新规打破了以往“规模决定薪酬”的模式，考核重心从规模扩张转向长期收益，以减少基金经理风格漂移、押赛道等短期博弈行为。基金经理在投资中将更谨慎地进行评估和决策，摒弃高波动激进策略。
这种“奖优罚劣”刚性规则，将重塑基金经理的投资逻辑。北京一位基金公司人士分析，根据新规，基金经理在作决策时会选择更严格的风控指标，减少激进的逆向投资和风格漂移，聚焦业绩基准权重股，避免跑输基准触发降薪，这会让基金风格更稳定，有利于投资者根据自身风险偏好选择合适的产品。
“尽管为了跑赢基准，短期‘抱团’现象可能增加，但从长期看，只要基金公司坚持长期考核，‘抱团’高估值赛道股，对于基金经理职业生涯而言风险极高。一旦风格逆转，将面临持续跑输基准的巨大压力。相信短期博弈之后，更多基金经理会倾向于回归基准。”另一位业内人士称。
从产品演变上看，汇成基金研究中心认为，未来，行业可能出现“工具型产品”（纯被动指数产品）和“精品型产品”（真正具有长期阿尔法产品）的分化，中间层的“伪主动管理”产品将被淘汰。
在同泰基金相关人士看来，未来，基金公司会推出更多目标明确的策略产品，如绝对收益目标、特定赛道主题基金，方便投资者选择，也便于进行精准的业绩考核。
全链条利益绑定
协同运作与业务导向重构
《指引》的影响不止于投资端，将销售、高管、基金经理等纳入考核体系的设计，正推动基金公司内部协同运作和业务导向发生深层变革。
“这种全链条绑定机制，将促使投研、营销、风控形成‘以客户盈利’为共同目标的闭环，推动公司从‘产品导向’转向‘客户导向’，重塑组织文化与业务流程。该举措也有利于增强基金公司内部协同效应，促进投资、销售及高管团队共同关注投资者利益。管理人业务导向将更加注重长期业绩和客户满意度，有助于形成健康、可持续的业务模式。”上海一位基金公司人士表示。
晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞认为，在新的考核要求下，部门壁垒将被打破，投资端需主动向销售端同步基金投资逻辑、持仓调整及风险点，方便销售端精准匹配客户需求；销售端也会及时反馈客户对收益的诉求和风险承受能力，助力投资端优化策略，避免投销脱节问题。新规将强化全员风险共担，高管、投研和销售等核心人员均需参与跟投，且绩效薪酬递延支付，将所有人的利益与基金长期收益绑定在一起，推动各岗位共同重视风控：销售不再忽视风险推销，投研会严控组合回撤，形成全链条风险管控合力。
“未来产品布局将围绕能创造持续收益的方向，而非盲目跟风热门赛道，通过强化投研、优化服务形成特色，摆脱以往产品和营销模式同质化的‘内卷’局面，打造长期品牌。”代景霞说。
上述北京基金公司人士将未来核心变化概括为“三个转向”。一是业务侧重转向：从各自为政的“规模导向”转向统一的“客户利益导向”。投资端更注重长期稳健回报，销售端考核与客户盈亏强关联，从“卖产品”转向“资产配置服务”。二是治理逻辑转向：从短期激励转向长期约束与风险共担。扩大的绩效递延支付和强制跟投机制，在高管、投资、销售等关键岗位建立长效风险约束，形成抑制短期冒险行为的内生制衡。三是商业模式转向：从“产品驱动”转向“服务驱动”，基金公司必须提升资产配置、投资顾问和投资者陪伴的综合能力。
