中国基金报记者 方丽
2025年资本市场科技浪潮中，半导体板块表现尤为强劲。南方基金的基金经理郑晓曦自2022年三季度起重仓以半导体设备为代表的自主可控板块，陪伴行业穿越周期底部，步入成长兑现期。
Wind数据显示，截至2025年12月4日，郑晓曦管理的南方信息创新基金成立以来收益率达145.92%，年内净值涨幅达45.15%。
四季度以来科技股震荡加剧，郑晓曦对半导体、AI等科技板块持乐观预期，认为“年底是较理想的左侧布局窗口期”。
精准选股筑防线
坚守五大维度
以半导体为代表的科技领域投资，被视为高波动、高风险赛道。如何在把握行业机遇的同时做好风险管控、平衡投资胜率与赔率，是基金经理面临的核心课题。郑晓曦给出的答案是：以产业周期为锚，通过精准选股控制回撤，坚守长期价值。
郑晓曦的核心策略是重仓高壁垒企业，规避技术壁垒松动或短期市场预期过高的标的，同时优先在左侧布局超跌优质公司，摒弃右侧追高模式。这一策略在2025年上半年市场调整中得到验证——二季度，TMT板块出现大幅回撤，其管理的产品在同类产品中回撤幅度显著更小。
对于半导体投资的高波动性，郑晓曦有着深刻的理解。“国内半导体产业的高波动，根源在于行业仍处于起步阶段。相较于海外成熟市场，国内半导体企业规模偏小、技术实力相对薄弱，与海外竞争对手存在代际差距，需要持续投入研发资源；国内半导体企业收入与订单的确定性相对较低。”她进一步解释称，这种高波动并非半导体投资的固有属性，“当国内半导体产业奠定全球领先地位、占据优势市场份额时，相关企业将成长为现金流充沛、波动性较低的优质资产”。
郑晓曦坚信，随着国内半导体企业全球市占率逐步攀升，行业波动率将持续下降。“未来将进一步集中仓位于进入高速成长期的赛道与板块，通过聚焦产业趋势把握长期投资机遇。”
在公司筛选层面，郑晓曦有明确的标准。她表示，筛选优质企业主要关注五大维度：其一，行业地位与核心竞争力；其二，市场空间与成长性，重点考察渗透率指标；其三，创新能力，包括研发投入强度、专利质量、解决关键领域“卡脖子”问题的能力，以及下游主流客户持续验证的技术壁垒；其四，财务健康度与盈利能力；其五，管理团队素养与战略能力。
“投资的核心在于发掘在优质赛道建立起强大竞争优势的领先企业，陪伴其实现长期成长。”郑晓曦强调。
坚定看好半导体领域
年底迎来较好左侧布局时点
基于对产业周期的精准研判，南方信息创新基金重仓半导体板块三年，收益率超57%。对于板块未来走势，郑晓曦给出乐观判断：对以半导体设备为代表的自主可控板块充满信心，未来三年将进入成长逻辑逐步兑现的右侧收获期。
谈及四季度至明年的利好催化因素，郑晓曦总结了两大核心驱动力：一方面，自主可控政策持续加码，大型晶圆厂对中高端设备的验证与测试进程提速，设备与材料的需求逐步清晰；同时，国内外晶圆厂扩产规划积极，国内晶圆厂内生增长动力强劲，海外晶圆厂亦释放旺盛扩产需求。另一方面，AI与各类新兴应用驱动资本开支增长，近期存储器市场出现涨价与缺货现象，明年存储板块资本开支确定性较强，将直接拉动先进制程半导体设备需求。
当前半导体投资的最大Alpha源于国产化率提升与AI算力崛起的共振效应。从国产化率与渗透率维度看，未来三年有望实现大幅提升，半导体设备板块将进入景气度、订单、收入、利润持续兑现的周期。
存储芯片板块成为近期资本市场关注的热点。对此，郑晓曦表示，长期看好存储扩产带来的高景气周期，预计存储扩产周期有望于2026年年中或下半年启动，高增长阶段有望出现在2027年，但短期需警惕依赖价格上涨驱动业绩的个股风险。
除核心的半导体设备板块外，郑晓曦还非常关注半导体先进封装领域。“随着摩尔定律放缓，先进封装已成为提升芯片性能的关键路径。尤其是AI算力的爆发式增长，直接拉动先进封装需求提示，同时也提升了相关企业的技术壁垒与定价能力。”
近期科技股震荡调整引发市场广泛质疑。郑晓曦表示，这更多是年底资金获利了结的正常市场行为。她对明年包括半导体、AI在内的科技板块保持乐观预期，认为年底正是较为理想的左侧布局窗口期。
谈及市场潜在风险，郑晓曦表示，国内半导体产业的政策风险较低，自主可控是确定性的长期发展方向，受行业景气周期与全球经济周期的影响较小；需要重点关注的风险点在于海外AI产业发展态势，以及海外货币、财政政策调整可能对全球风险偏好产生冲击。
