中国基金报记者 储是
今年以来，可转债市场整体保持上行趋势且交投活跃。国海富兰克林基金固定收益投资总监、基金经理刘怡敏表示，随着政策持续发力和供给改善，科技板块和传统板块都存在可挖掘的空间，未来可转债市场有望出现供需两旺格局。
双引擎驱动
据介绍，在目前市场环境中，刘怡敏及其团队采用系统化的可转债投资框架，“主动提前布局”和“量化捕捉动能”模式互补：以主动研究深耕基本面，在市场热点形成前潜伏于优质个券；以量化工具高效扫描全市场，右侧跟进或挖掘低估标的。
如此结合既可获得深度研究的前瞻性，又兼具量化工具的广度与纪律性，有助于挖掘那些被市场忽视、但具备投资价值的标的。
刘怡敏和团队投资可转债的核心策略是“双低”——低价格、低溢价，其运作逻辑基于两点：一是系统性挖掘并覆盖那些尚未被市场充分关注、具备显著投资价值和上涨潜力的标的；二是在管理中动态调整，迅速响应并捕捉阶段性市场热点。
在具体操作中，他们首先采用排除法，剔除“双高”（价格过高、转股溢价率过高）或阶段性炒作过热的品种，从源头上控制组合波动与回撤，避免因追逐短期热点而承担过大的风险。在此基础上，通过调整价格、溢价率、到期收益率等核心指标的权重，衍生出防守、平衡、进攻三种策略，以适配不同的市场环境和产品需求。
刘怡敏的代表产品国富恒久信用债券为一级债基，截至三季度末，该基金投资可转债(含可交换债)的比例占基金资产净值的38.38%。国泰海通证券数据显示，截至10月末，该基金近1年、近2年、近3年收益率分别为9.34%、12.15%、14.70%，在同类基金中均排名前10%。
保持攻守平衡
刘怡敏分析，当前可转债市场估值处于历史较高水平，略低于8月份的峰值。推动估值上行的因素主要有两方面：一是正股走强叠加权益市场乐观预期，带动转债估值提升；二是供给端明显收缩，而需求端持续增长，供需错配推高整体估值。
展望后市，刘怡敏认为，在经济基本面尚未明显改善的情况下，科技股有强逻辑支撑，传统板块估值仍在底部。在“反内卷”、科技强国、刺激内需等一系列政策推动下，对权益市场预期较为乐观。同时，全球流动性持续宽松，利率处于低位，也对权益及转债市场构成支撑。此外，随着可转债审批提速，将涌现更多质地优良、估值合理的标的，形成供需两旺格局
面对当前高位震荡的市场环境，刘怡敏表示，她和团队将采取“中性偏低”的仓位策略以保持攻守平衡，对盈利标的适时止盈，着重挖掘个券机会，为可能出现的调整预留加仓空间。
行业层面，刘怡敏认为部分科技类转债估值较高，将结合盈利预期综合评估；传统板块中不乏估值极低的标的，若未来内需政策见效，有望展现出较好的业绩弹性。
