中国基金报记者 孙越
证券行业整合浪潮之下，国联证券与民生证券的市场化合并备受瞩目，而国联民生证券研究所作为合并的核心成果，以全新姿态亮相资本市场。
近日，国联民生证券副总裁兼研究所所长胡又文在接受中国基金报专访时表示，国联民生证券研究所未来的核心战略是“紧扣集团战略与产业趋势”，打造“集团协同+本土深耕+科技赋能+全球布局”的研究生态，既做集团战略落地的“执行者”，也做无锡产业升级的“推动者”，更做中国券商研究全球化、科技化的“先行者”。
优势互补 高效融合
两支各具特色、实力强劲的研究团队深度融合圆满收官，一支规模300人的研究军团正式组建完成。
“我们的整合不是‘谁整合谁’，而是让两支各具特色的优秀队伍形成合力。”胡又文透露，作为合并重组的核心板块，研究业务的整合始终遵循“平稳过渡、优势互补、高效融合”三大原则。整合后的国联民生证券研究所，既延续了原国联证券研究所“深耕产业、贴近区域”的深厚积累，又吸纳了原民生证券研究院“前瞻布局、科技领先”的鲜明特色，实现了双边研究实力的对等融合。根据中证协数据，截至12月2日，国联民生证券研究所分析师团队规模已达164人，位列行业第七，为投研体系提供了坚实的人才基础。
“整合过程中，我们一直把人才当成最宝贵的资产。”胡又文表示，国联民生证券研究所通过多方面策略保留关键人才、优化团队结构：一方面积极引入行业领军人物，如原天风证券海外首席孔蓉加盟担任研究所副总经理兼海外首席，其核心团队同步到位；另一方面，通过设立人工智能研究院、人形机器人研究院等，加大前瞻性研究布局，凝聚产业智慧。
此外，在考核激励机制上，国联民生证券研究所正在做一系列创新，核心是构建“以人为本、价值共创”的体系，强化协同激励、打破内部壁垒，营造公平、透明的良性竞争氛围。
稳固行业第一梯队
持续深化“大投研”战略布局
面向未来，胡又文给出了研究所清晰的目标：以差异化优势构建核心竞争力，短期内稳定在行业第一梯队，长期则遵循国联集团中长期规划，向更宏大的发展愿景稳步迈进。
“实现目标的路径很明确，就是持续深化‘大投研’战略布局，不仅关注传统领域，还会加强对港股、中概股及前沿科技产业的覆盖，为全球投资者提供关于中国资产的深度价值分析。”他说。
胡又文表示，在国联集团的整体战略布局中，国联民生证券研究所被赋予“投研驱动、协同赋能”的核心定位，肩负着“服务集团战略、支撑业务发展、引领行业研究”的三重使命，是集团“五大业务版图”的关键枢纽。
具体而言，研究所是“投资+投行+投研”飞轮效应的核心驱动。“投研的前瞻判断能为投行挖掘项目、定价提供专业支持，给投资业务决策提供深度依据；反过来，投行和投资一线的产业见解、项目反馈，又能校准我们的研究方向，形成正向循环。”他说。
在区域产业服务方面，国联民生证券研究所紧扣无锡“产业强市”战略，深度参与本地重点产业研究，同时链接集团资源，帮助本地优质企业对接资本市场，践行“扎根无锡、服务地方经济”的使命。
以专业能力应对行业新变局
当前，公募基金费率改革深入推进，卖方研究行业面临多重挑战。与此同时，行业“内卷”加剧与集中度提升的趋势愈发明显——分析师数量已突破6000人，研报与调研次数屡创新高；前十家券商的佣金席位占比、客户贡献占比及研究资源集中度不断提高。
面对行业变局，胡又文认为，卖方研究的商业模式与核心职能正发生深刻演变，回归研究专业性本源、加强产业深度、拓展业务链广度、布局海外市场已成为行业共识。
国联民生研究所也围绕这四个方向展开布局：一是实现全行业覆盖；二是依托国联集团在长三角的产业优势，拓展政企合作，以“跨行业团队+前沿研究”双轮驱动，在关键领域率先突破；三是拓展业务链广度，在服务公募客户的同时，重视保险及保险资管、私募基金等客户，并加强对内部投行、投资、财富、资管业务的赋能；四是布局海外业务，了解海外市场需求和政策，推出适配产品，推动研究出海。
谈及行业竞争格局的核心变化，胡又文强调“集中化”趋势日益显著：2025年上半年前十研究所佣金占比达47%，较去年提升3个百分点；前十公募基金的佣金贡献占比超40%，头部机构的资源集聚效应持续增强。
在他看来，研究所要想“突围”，必须具备三大核心能力：一是以专业性为核心的研究能力；二是以客户价值为导向的服务能力；三是严守合规与风控底线，筑牢行业长远发展的根基。
胡又文坦言，新规之下，研究本身能否为客户创造价值成为唯一衡量标准。如今市场对卖方研究的要求越来越高，深度、广度、效率缺一不可，而且随着产业升级，产业链日趋复杂，新兴产业更需要多行业协作的产业链研究。
“卖方研究是牌照业务，分析师是从业人员，只有坚持专业性、守住底线，才能实现长远发展。”他说。
