中国基金报记者 孙越 赵心怡
在A股市场交易活跃度显著提升的背景下，2025年前三季度券商行业迎来全面业绩增长。
经纪业务成最大亮点，42家上市券商经纪净收入合计1117.77亿元，同比大增74.64%，其中，国联民生、国泰海通等并购重组券商增速领跑。
自营业务明显分化，中信证券、国泰海通等头部机构自营业务收入稳居前列，部分中小券商展现出超100%的高弹性增长，但也有些券商出现下滑。与此同时，投行业务回暖趋势明确，IPO与再融资市场活跃度提升，为券商带来新一轮增长动力。整体来看，行业强者恒强格局延续，业务结构差异亦愈发清晰。
经纪业务收入井喷
伴随着A股市场交易量大幅增长，券商经纪业务迎来丰收季。42家上市券商前三季度合计实现经纪业务收入1117.77亿元，同比大幅增长74.64%，远超其他业务增速。
据Choice数据，今年前三季度，A股市场日均成交额约1.65万亿元，同比增长51.65%，部分交易日单日成交额超3万亿元。42家上市券商经纪业务收入普遍呈现增长趋势，所有券商的经纪业务手续费净收入均实现了正增长，其中，38家券商同比增长超50%。
在这波增长浪潮中，并购重组券商表现尤为抢眼，国联民生、国泰海通和国信证券的经纪业务收入增速位居前三。其中，国联民生的经纪业务净收入同比增长293.05%至15.65亿元，增速位居第一；国泰海通经纪业务收入同比增长142.80%，达108.14亿元，绝对增量与增速均居行业前列；国信证券经纪业务收入同比增长109.30%，达63.62亿元，经纪业务成为其营收主要来源，占比为33%。
从经纪业务收入的绝对规模来看，头部券商的优势依然稳固。中信证券和国泰海通组成行业第一梯队，经纪业务收入均突破百亿元，分别为109.39亿元和108.14亿元。紧随其后的是广发证券、招商证券、华泰证券、国信证券和中国银河，经纪业务收入均在60亿元量级。
从经纪业务收入在总营收中的比重分析，可以发现某些券商对经纪业务的依赖性较强。例如，方正证券的经纪业务收入比重高达46%，华西证券、西部证券、中泰证券等多家券商的这一比重也超过35%。
自营业务分化显著
从三季报来看，券商自营业务收入出现显著分化。Choice数据显示，按照“自营收入=投资净收益+公允价值变动损益-对联营企业和合营企业的投资收益”公式计算，42家券商中，37家实现自营收入增长，5家出现同比下滑。
收入排名方面，中信证券以316.03亿元遥遥领先，同比增长45.88%；国泰海通以203.7亿元紧随其后，并录得90.11%的高增长；中国银河、申万宏源、中金公司、华泰证券等头部券商自营业务收入也均超过百亿元，彰显了头部机构在投资能力、风险控制和资产配置上的综合实力。
增速方面，部分中小券商展现出惊人的增长弹性，如长江证券、国联民生、浙商证券和华西证券，自营收入增幅均超100%，其中，长江证券自营业务收入大涨289.68%。
这一高增长早有迹象。从半年报看，长江证券自营收入达14.79亿元，同比暴增668.35%。彼时，长江证券将这一增长归因于权益类投资强化择时交易能力，把握了二级市场结构性上涨行情机会，同时，固收类投资有效把握市场节奏，动态调整仓位。
不过，并非所有券商都享受到了市场上涨的红利。华泰证券、中银证券、国海证券、中原证券及华林证券的自营收入出现同比下滑，华林证券降幅高达43.38%。
投行业务回暖趋势明朗
投行业务板块传递出更为积极的信号。数据显示，2025年前三季度，42家券商投行业务手续费净收入合计251.51亿元，同比增长23.46%。
从收入规模看，行业龙头地位依然难以撼动。中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券和中信建投稳坐投行收入前五把交椅，且同比增速均超过20%，中信证券以36.89亿元的收入位居榜首。
部分中小券商凭借特色化、区域化战略实现高增长，如华安证券和西南证券的收入增幅分别高达164.73%和122.84%。由此可见，深耕区域市场、在特定行业或业务类型上形成差异化优势，成为中小券商突围的有效路径。
万联证券认为，目前IPO节奏较2024年已边际回暖，2025年前三季度IPO家数为78家，募资规模达773亿元，同比分别提升13%、61%。再融资方面，2025年前三季度募集资金8189亿元，同比增长424%，达到近五年高位。后续政策有望持续发力，券商投行业务将受益。
