中国基金报记者 吴君
随着8月结束，A股上市公司2025年半年报披露也迎来收官。对于这份“年中成绩单”，多家受访私募基金认为，整体业绩呈现修复态势，基本符合预期，但行业分化显著，人工智能（AI）产业链、新消费、“反内卷”产业成为亮点，而部分传统产业短期仍面临压力。
受访私募称，财报季是估值重估的窗口期，也是机构调仓的时机。核心思路是布局低估值、高景气或业绩边际改善的行业和公司，半年报超预期的细分龙头或成为资金聚焦方向。
整体符合预期 结构分化明显
星石投资表示，近半数已披露半年报的公司盈利实现正增长。从可比口径看，2025年上半年企业业绩增速稍有下滑，但整体呈现修复态势。周期和成长风格表现较好，但内部也存在分化：成长风格中，TMT等板块业绩表现占优，军工业绩表现欠佳；周期板块中，钢铁、建材、有色金属等业绩领先，煤炭、石油石化业绩欠佳。
明世伙伴基金研究总监刘博生称，上半年上市公司整体业绩基本符合预期，业绩超预期的包括AI硬件链、新消费、游戏，但白酒、软件、出版、酒店等低于预期。
一些私募认为，AI产业链半年报表现突出。
相聚资本表示，在AI驱动下，部分算力公司业绩大增。算力相关产品出货量显著提升，满足了市场需求，助力业绩持续突破。
紫阁投资认为，AI应用带动产业链核心环节发展，叠加技术路线变革带来的结构性机会，让该板块起飞。“反内卷”完成的产业半年报也非常亮眼，如制冷剂板块业绩大幅增长，但大多数传统产业的报表还有压力。另外，机器人行业多个公司披露了最新进展，整体发展较快。
基于半年报数据，私募对A股市场普遍持谨慎乐观态度。
“半年报超预期的细分领域龙头或成为资金聚焦方向。”相聚资本称，目前A股整体估值处于中枢水平，未来能否继续上行需密切关注几个驱动因素，包括市场流动性是否保持宽松、企业盈利能否持续修复，以及宏观政策是否多点协同发力——若这些条件配合，A股有望走出可持续的慢牛行情。
星石投资认为，随着国内政策发力，经济基本面中期向好，叠加“反内卷”政策或带动供给端调整，企业盈利表现有望呈稳中有升的态势，对下半年市场持较乐观态度。
刘博生称，对下半年市场保持乐观态度，但需警惕外部风险，如美国加征关税的幅度对出口链公司的影响，俄乌冲突及美伊关系对市场风险偏好以及原油价格、全球通胀的影响。
关注低估值、业绩边际改善领域
“财报季是估值重估的窗口期，随着科技板块中高估标的越来越多，其业绩预期或被股价透支，资金可能会逐渐增加对盈利估值匹配度的关注。”星石投资称，有色金属、电子、交运和消费等行业在二季度出现基本面边际改善，单季度ROE提升。
相聚资本表示，需综合考量个股基本面趋势与估值性价比，行业配置重点关注供需格局的变化，看好四大方向：一是AI尤其是算力基础设施；二是与资本市场景气高度相关的标的；三是消费行业中具备显著竞争优势的企业；四是出海业务占比高、全球竞争力突出的公司。
紫阁投资表示，公司提升了对AI行业的重视程度，同时，会对传统行业的情况再次更新，将其中的佼佼者纳入重点观察对象。
私募从多个维度把脉上市公司财务状况，挑选优质标的。
星石投资称，关注财报中的三类指标：一是企业盈利能力相关指标，如营收增长、毛利率和净利率等，可以衡量企业经营情况、盈利质量以及市场竞争力是否存在变化；二是企业运营效率相关指标，包括“三费”占比和应收账款比例等，可以发现隐含的运营风险和坏账风险；三是现金流和负债率等财务健康指标。此外，针对不同行业，还有补充指标需要观察，如科技股，需要关注研发强度等指标。
刘博生表示，根据最新的估值及2026年业绩预期进行比较，选择业绩增长持续性好、估值相对合理的公司。
“半年报是对年初行业及公司盈利预测的检验，依此对公司未来盈利预测以及经营稳定性判断调整，进而优化投资组合。”刘博生表示，根据半年报和历史数据，可以筛选经营稳定或向上的公司，特别是所在行业表现好、业绩及经营指标优于行业平均水平的公司，作为未来长期投资的标的。
