中国基金报记者 吴娟娟
高盛研究部最新报告显示，8月，全球对冲基金以创纪录的速度流入中国市场，净头寸增加180个基点至8.6%。
高盛认为，A股本轮上涨起点较低，居民家庭财产有再配置需求，上涨具有可持续性。不过，需要关注宏观不确定性的影响。
对冲基金月度流入速度创纪录
8月29日，高盛研究部发布周度新兴市场基金资金流报告，亚洲除中国外的新兴市场当周遭外国机构投资者（FII）抛售24亿美元。其中，印度市场资金流出8亿美元，韩国市场流出7亿美元，东盟市场资金流出4亿美元；非亚洲新兴市场遭5.6亿美元抛售，其中，南非市场流出6.6亿美元。
全球公募基金方面，股票基金当周流入160亿美元，较前一周的30亿美元显著增加。发达市场方面，美国市场吸引85亿美元资金流入；欧洲市场流出12亿美元，日本市场流出9亿美元。全球新兴市场基金流入1700万美元。
EPFR数据显示，截至7月末，新兴市场主动基金相对基准权重超配幅度最大的是拉美市场，其中，对巴西超配275个基点，对墨西哥超配75个基点；低配中国和印度各300个基点。对比来看，8月，新兴市场基金增加了对印度的敞口，减少了对巴西的配置。
对冲基金方面，根据高盛主经纪商数据，中国股票8月录得创纪录的净流入，多头买入主导了资金流向。在高盛数据平台，A股在净流入和总流入方面均居首位，H股和ADR在空头回补推动下出现净流入。
8月，全球对冲基金对中国毛头寸增加76个基点至6.4%，位于5年期的第64百分位，接近2年高点；对中国市场的净头寸增加180个基点至8.6%，位于5年期第56百分位。
全球对冲基金对韩国市场的资金流向持平，多头买入被空头抛售抵消。目前，全球对冲基金对韩国市场的毛头寸为0.98%（5年期第99百分位），净头寸为1.45%（5年期第92百分位）。
8月28日，高盛研究部发布题为《流动性驱动的上涨为何仍有空间》的报告，认为本轮反弹具有可持续性。
高盛表示，此轮上涨的背景是宏观统计数据显示周期性疲软，市场一致预期的盈利修正温和。
高盛判断上涨具有可持续性，主要基于以下原因：第一，中国股票估值处于中等水平；第二，趋势盈利增长为高个位数；第三，根据高盛的衡量标准，A股散户风险偏好仅略高于中性区域；第四，各类投资者持仓远未过度配置A股；第五，资产重新配置，流向股票的潜力强劲。
高盛同时强调，市场存在风险，包括流动性突然收紧、宏观变化等，而且，近期市场或面临获利了结的压力。
高盛表示，在亚太区维持超配离岸中国股票和A股，预测MSCI中国指数12个月目标点位为90点，沪深300指数目标点位为4900点。
起点估值低为上行增加势能
资产重新配置或正进行
基于一致预期的12个月盈利数据，MSCI中国指数以市值加权和股票中位数计算，前瞻市盈率分别为12.6倍和15.2倍，与10年均值相比，分别位于右侧0.3个标准差和左侧0.4个标准差位置。A股主要指数市盈率仅略高于周期中位数水平，相对于政府债券定价而言，股票风险溢价较高。
代表小盘股的中证1000指数年内涨幅达23%，但当前的市盈率较2015年峰值低50%。更重要的是，中国股票相对发达市场呈现显著的估值折价，表明投资者并未为中国的流动性优势支付过高对价。
高盛8月28日的报告显示，上证综指处于10年高点，散户融资余额上升。从A股散户情绪指标来看，尽管最近几周情绪有所改善，但远未达到狂热程度，与2015年杠杆推动的市场飙升和2024年9月政策触发的上涨相去甚远。
而且，各类投资者的持仓远未达到拥挤程度。中国投资者资金是本轮市场上涨的主要来源，境内散户交易复苏。而境内公募基金刚开始提高股票敞口，保险公司的股票配置仍显著低于法定30%的比例上限。全球对冲基金和全球机构投资者相对于过去区间或基准仍“顽固地”低配中国股票，存在上行潜力。高盛最近全球路演获得的反馈显示，全球投资者对中国股票的兴趣与其保守的配置之间存在巨大错配。
中国家庭资产配置的重大转变条件逐步成熟。首先，居民积累的55万亿元人民币家庭储蓄中，大部分定期存款或将到期；其次，中国家庭似乎不太可能重新将房地产视为财富积累的主要工具；第三，一系列企业和监管改革提高了股票对个人和资产管理机构的吸引力；第四，“反内卷”政策一定程度上改变了通胀预期，降低了债券实际收益率预期，或推动资金从债券轮动到股票。
