中国基金报记者 张燕北
随着新兴产业崛起，新生代基金经理也崭露头角，摩根士丹利基金的李子扬便是其中之一。今年以来，凭借对军工细分领域的精准把握，其管理的大摩万众创新混合净值增长亮眼。展望后市，他继续看好科技成长板块，尤其对军工保持乐观，聚焦军贸、无人化和智能化装备、军工信息化等细分领域。
基于中观比较视角
挖掘高景气产业方向
李子扬采用自上而下的投资框架，聚焦符合经济趋势与时代发展的产业，通过中观行业比较挖掘高景气领域的确定性机会。
对于军工板块，他认为具备长期竞争力的公司需要“有比较长时间的研发积累，技术具有较强的可拓展性”，在细分领域技术领先、市场份额稳定，且能在主业下游持续拓展的公司，是他重点关注的对象。
同时他坚决回避三类公司：竞争格局持续恶化、壁垒低或需求下滑的；经营理念和战略变动频繁的；管理层与股东利益错位的，夕阳产业也在排除之列。
整体而言，李子扬关注三类成长性机会：技术渗透处于0~1阶段的公司、国产替代处于0~1或1~10过程的公司、景气周期反转的子板块。
谈及回撤，他认为在高波动的军工、科技板块，回撤控制至关重要，“长期来看，优秀基金经理应提高夏普比率，在单位回撤下获取更高收益”。
不过，他认为，完全规避短期波动并不现实，更关注中期趋势，重通过提升研究深度和精选优质公司来应对回撤。
持续看好军工投资机会
关注三大细分领域
展望后市，李子扬认为全球范围内货币政策预计将持续宽松，美联储降息预期升温，国内市场的实际利率处于下行通道，国内经济位于探底抬升初期，A股市场流动性有望保持宽松。流动性驱动下，科技板块有望相对占优。
从科技板块内部行业比较来看，李子扬认为军工领域未来的景气度占优。“当前军工处于‘十五五’创新加速的前期，基本面处于拐点的第一年，未来两年基本面持续改善的确定性较高。从细分领域来看，三大方向值得重点关注。”
一是军贸领域。“去年，国家成立了高级别军贸小组，推动高端现役装备出口，这是此前没有的中长期逻辑。”他认为，军贸产品定价提升，将显著提高相关企业的利润率。目前来看，中东、非洲等地区采购意愿强烈，雷达、反无人机系统等防御装备的订单情况已有所改善。
二是无人化与智能化装备。俄乌冲突、巴以冲突凸显无人机作战趋势，“乌克兰计划年产1000万架无人机，说明战场形态已发生变化。”虽然A股直接标的有限，但配套零部件供应商及转型中的传统装备企业存在估值提升的机会。
三是军工信息化与电子领域。“军工的核心是信息化技术驱动，通信、半导体等支撑能力提升显著。”因此，他较为看好具备技术壁垒的上游元器件企业，以及在红外、光纤等领域有长期研发积累、能拓展民品应用的细分龙头。
“这轮军工行情与以往不同，军贸和无人化是新的增量，且行业透明度提升，可跟踪性增强。”李子扬强调，通过中观比较和产业链验证，有望在细分领域捕捉到持续成长的机会。
就整个科技板块中长期机会而言，李子扬尤为关注人工智能的应用渗透，“AI在B端的应用会更早体现业绩，像美国的一些相关公司年化收入已超过50亿美元，国内未来三五年也会有企业逐步兑现收益。”此外，人工智能程度提升的端侧设备也是重点机会，“类似AI眼镜等交互设备增长潜力较强，这一领域明年或有不错的机会”。
