中国基金报记者 曹雯璟
在固收投资领域，“节奏感”往往决定了收益的厚度。在窄幅波动的债市中高频执行波段交易，兴银基金的基金经理黄昭人试图在“快”与“稳”之间寻找平衡，将主动出击和精准撤退结合，获取良好收益。
加大交易盘的比例
黄昭人，曾担任美国GoHealth保险公司数据分析员、兴业银行总行运营管理部资金业务会计、计划财务部资金管理处交易员。2023年8月加入兴银基金，现任固定收益部基金经理。
十年银行从业经验，锻炼了他的宏观视野和风险意识。黄昭人坦言，银行与公募在投资逻辑上既有共性也有差异。共性在于对市场、政策与资金面的研判，差异在于执行的节奏与细腻度。“在银行时，需要更多关注政策的方向性变化，而在公募要更多关注盘面，或某些事件性驱动的行情。”
在投资框架上，黄昭人强调“以基本面逻辑为骨架，交易策略为肌肉”。长期看，他主要围绕经济数据变化来判断收益率曲线与配置价值。但在当前市场波动率降低、利差偏薄的背景下，他倾向于加大交易盘的比例，通过波段交易获取资本利得。
对于流动性管理，他坚持在短端持有高等级信用债，长端以利率债为主，以确保组合在波动市况下依然可进可退。“回撤控制是更具挑战性的部分。利差薄意味着你必须通过久期策略和信用下沉去博取收益，但这会带来更大的波动风险。”因此，他更强调短线获利了结与情绪跟踪，避免被行情反噬。
在他看来，波段交易并非单纯的频繁买卖，而是基于大方向研判下的高频捕捉。在没有趋势性行情的市况中，贪多往往得不偿失。
对于债券投资的难点和挑战，黄昭人指出，收益处于低位的当下，由于资金套息空间已经很小，资金面的短期变化对于债市造成的冲击明显加大，同时基本面方面，现实数据与市场预期长期变化不大，也导致债市对于基本面数据的交易钝化，在没有增量资金的背景下，债券市场在窄幅波动中寻求超额收益，进行零和博弈，投资的难点和挑战可能并非表现在市场的方向判断上，而是更多的表现在投资经理对于仓位的把控以及波段交易水平上。
对中长期债市保持乐观
近期，股债“跷跷板”效益显现。黄昭人表示，市场风险偏好明显抬升，短期权益市场处于向上趋势，对债市有所压制。但在政府债券续发与央行呵护态度明显的背景下，债券回调空间有限。短期债市或维持震荡，需要加大波段交易频率，增厚收益。中长期看，债市投资将回归经济基本面，观察是否有供给侧与需求侧政策刺激配合，以拉动经济增长。
8月初，债市税收改革落地，黄昭人表示，这是国家对金融市场税收改革的一次尝试。总体来看，政策的改变对市场冲击有限。策略上，可抓住短期的情绪变化进行波段交易。长期来看，市场会理性定价增值税变化，对新老券分别定价。
投资标的方面，黄昭人认为，近期权益市场表现强劲压制债市，但资金面维持低位震荡，中短端，尤其是中短信用债在有利差保护的情况下，胜率较高，可对其加大配置力度；而长端债券，适合以波段交易思路参与，在保证流动性的情况下去博弈长久期资产，在长久期利率债出现波动时，对于流动性较差的中长久期债券应保持谨慎态度。
