中国基金报记者 曹雯璟
在波动剧烈、热点快速轮动的A股市场中，是否能够穿越短期噪声、持续为投资者创造正向回报，成为衡量基金经理能力的重要标准。
农银汇理基金经理姚晨飞依靠在中低估值成长与周期轮动之间灵活切换，在震荡市中稳扎稳打，实现穿越周期的绝对收益。他管理的农银睿选混合基金，自他任职以来（2023年9月23日至2025年6月30日）取得了17.89%的投资回报，大幅跑赢业绩基准及沪深300指数同期表现，并且在历次市场大幅回调中均较好地控制了回撤。
“进攻的矛和防守的盾”结合
姚晨飞做过化工研究员，非常熟悉有色、钢铁、煤炭等周期性行业。他偏好“低估值、高现金流”的公司，擅长在中低估值成长与周期轮动中挖掘投资机会。他的投资具有很强的红利风格，管理的产品平均PE只有十几倍，这些公司因为低估值、高现金流，具备良好的分红能力。但他不会“为红利而选红利”，红利只是他“低估值、高现金流”策略的附属产物。
而且，姚晨飞非常注重组合的攻守平衡。在市场下行或预期转弱时，他会主动增加对银行、水电、公路等防御型红利股的配置，在市场向好时则转向更具进攻性的优质成长标的。据他观察，从2022年开始，随着无风险利率下降，能持续稳定高分红的公司，其定价模式从传统的PE模式转向红利贴现模式并持续上涨，红利板块逐渐被市场认知，传统的防御股具有了明显的进攻性。
与传统价值风格基金经理不同，姚晨飞不会拒绝成长股，但他又不是传统意义上的成长选手，他不偏好“高风险、高波动”的TMT、医药等赛道，而是始终专注于实体产业的中低估值成长型公司。他认为，这类公司增长稳健，不会“大开大合”，如果每年可以实现10%~15%的增长，就是非常理想的投资标的。而这种缓慢又扎实的成长更符合他的投资理念。
追求可持续的绝对收益
近两年，农银汇理基金基于为客户创造长期价值的发展理念，实践“绝对收益”投资策略。姚晨飞是公司“绝对收益小组”的一员。“绝对收益虽人人认同，但执行起来却是‘千人千面’，没有标准答案。”他坚信主动管理的价值，优秀的主动基金经理有能力长期跑赢指数。
从中长期投资维度来看，姚晨飞认为，中国资本市场很长时间都将处于震荡之中，大多数上市公司的股价难以有效突破箱体，只有少数具备成长性的公司可以长期持有。基于对市场环境的预判，他倾向于通过合理的交易捕捉稳健类公司的波段收益，实现持续稳健盈利，而不会一味追求趋势性上涨的大行情。
姚晨飞通过寻找熟悉标的的合理价差，在箱体波动中反复赚取10%~20%的超额收益。比起不断寻找新的“故事”，他更偏好那些熟悉、稳健、可操作性强的股票。
随着对投资理念与“打法”不断升级，姚晨飞逐渐把灵活的价值投资进阶为价值投资“蛋炒饭”——价值股是“米饭”，高抛低吸是“翻炒”。首先要保证风格稳定。他会先设定一个合理的估值假设，在合理区间上下限之间进行高抛低吸，选择稳健的价值股，比如将“8~15倍PE、经营稳健、现金流好、管理良好”的公司作为投资组合的基底。第二是风格灵活。价值投资也要顺应市场的风格变换，匹配经济运行中处于上升期的资产类型，结合基金经理的“能力圈”，在烹制价值“炒饭”中加入“风味”元素，它可以是消费、电子，也可以是军工、机械，这些元素的数量和占比都不会太高，任何“风味”都不会改变它“炒饭”的本质。
