魏刚
5月底以来，TMT行业明显回暖，市场风格逐渐切换。TMT及其细分赛道是否迎来全面反弹？
一个明显的迹象是，此前一直较为强势的红利主题在6月逐渐进入“逆风期”。从传统股市日历效应看，2009年至今，中证红利指数在每年6月表现一直较弱，中证红利全收益指数跑赢沪深300指数的概率只有31%，较5月明显下滑。从主要红利行业的表现来看，银行、交运、公用、煤炭等主流行业上涨及跑赢的概率均不大，其中交运行业在6月跑赢的概率不足20%，仅白色家电表现尚可。
我们认为，6月红利方向的负向日历效应可能和上市公司密集分红有关，按照除息日所在月份来看，6月和7月是红利资产年报分红的密集时间段，部分资金可能会选择在分红前后兑现。2009年以来，中证红利成份股在6月分红的比例接近40%，7月分红占比约30%。近两年，中证红利集中在6月分红的比例进一步提升。
从历史情况分析，中证红利指数6月可以跑赢沪深300指数的原因有二：一是行业基本面因素，如2014年、2016年和2021年二季度前后，红利相关行业基本面对占优；另一方面是市场下跌因素，如2015年6月市场见顶回落。回到当下，在没有新的行业逻辑、市场没有大幅波动的情况下，红利方向资产在6月或许会逐渐进入“逆风期”，个股分红除息时间是重要的观察时间点。
近期新消费以及创新药的市场热度较高，我们认为，短期这两个赛道或将进入拥挤过热状态，资金存在调整配置方向的需求。新消费以及创新药拥挤度分位数回升至近一年乃至2022年年底以来的情绪高位，其中的饮料乳品、非白酒等非核心新消费方向可能很难真正落实到业绩的持续改善上，情绪的指引意义会更加有效。
TMT板块未来或进入催化期。首先，TMT情绪位于近一年15%分位数，虽然较上周有所回升，但长期来看仍处极低位置；反观美股，AI算力和AI应用方向部分个股已回到前期高位。其次，苹果全球开发者大会、字节、华为大会等事件都有望对TMT板块形成催化，一直被市场关注的R2模型也是潜在的引爆点。第三，以AI算力为代表的部分TMT细分板块二季度业绩表现有望支撑后续走势。
综合来看，在科技潜在催化进入释放期后，情绪极低的TMT板块性价比大幅提升。在红利进入“逆风期”、新消费和创新药交易阶段性拥挤的背景下，TMT行业，如AI算力、AI应用、消费电子板块或将迎来反弹机会。
（作者系农银汇理基金经理） （CIS）
