中国基金报记者 马嘉昕
上半年，全球市场在复杂多变的环境中经历了诸多起伏。站在年中节点，投资者如何判断下半年市场走势及机遇？
近期，汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正接受中国基金报记者专访，解读全球及A股市场趋势及投资机遇。
A股盈利预期展现相对韧性
中国基金报：如何看待上半年A股市场的表现？
匡正：今年一季度A股盈利显著回暖，万得全A归母净利润同比增长3.5%，大幅优于2024年的-2.9%。这一改善主要由周期性行业和科技行业引领。材料行业及信息技术行业上半年盈利增速可观，分别受益于价格上涨、人工智能渗透率提升和科技创新政策支持。同时，以旧换新等政策支持为日常消费和可选消费板块增长带来提振。
结合一季度盈利增长反弹，叠加90天关税政策暂缓激发的“抢出口”延长效应，预计本轮盈利下行周期的低点已过，A股全年盈利预期具有韧性。
中国基金报：近期，中美经贸会谈取得积极进展，市场出现积极变化。但中美贸易摩擦无疑仍是扰动市场的重要变量，如何看待后续市场表现？
匡正：短期来看，关税政策暂缓有助于提振股市风险偏好，出口行业压力边际减轻。中美关税形势的缓和为中国股市创造了有利的外部环境，关税风险溢价或将有所收窄。
同时，企业盈利复苏，科技与人工智能驱动的估值重估、相对低估值优势也将为股市带来更多支撑。而中国股市的韧性也推动长期低迷的中国离岸股权资本市场发行量强劲反弹，年内发行量达344亿美元，占全球总量的15%，同比增长4.5倍。
整体而言，我们对中国股市维持偏乐观预期，科技板块是我们“杠铃型”策略的核心部分。同时，金融、公用事业及消费领域的高股息优质红利板块也值得关注。
中国基金报：上半年，以旧换新等政策支持给消费板块带来较大提振，如何看下半年相关政策的刺激力度？
匡正：消费市场受益于政策支持，保持快速增长态势。汽车、家电补贴和以旧换新政策带动通讯器材、家用电器销售保持两位数的高速增长，汽车销量同比增长15%。
目前，以旧换新政策带动耐用品消费已见成效。同时，为实现可持续的提振效果，预计政策支持领域或进一步扩容，覆盖非耐用品及服务消费等更多领域。
红利资产或将继续受到资本青睐
中国基金报：从全球视角出发，对下半年市场作何预期？
匡正：过去几个月，美国贸易关税政策引发全球多个资产类别剧烈波动。尽管关税政策的不确定性暂时主导了市场情绪，亚洲市场因为各种有利因素而整体表现较好。
在亚洲，我们依然看好中国、印度及新加坡等展现出经济韧性的市场。中国及亚洲的专业制造业技术能力集中，不易被取代，尤其是中国经济的韧性及结构性增长机遇依然明显。
对于美国市场，预计美国2025年经济增长或可维持正面，但将放缓至1.6%的水平，我们将美股的预期重调至偏高。随着关税相关风险有所缓和，预计资金从美元流出的速度将减缓，潜在的减税政策可能成为支持市场乐观的推动因素。而美国经济前景的正面预期将缓和资金流向欧洲的趋势，因此，我们将欧洲股票预期调整至中性。
中国基金报：对下半年A股市场投资机会作何展望？
匡正：对中国市场，我们继续看好高质量成长和深度价值股的结构性机会，未来，随着降准降息进一步落实，结合股票回购、公募基金发行回暖以及保险资金积极入市，A股的总体流动性环境依然较为有利。
在投资主题方面，首先我们依然看好独立自主的中国科技创新。今年AI应用将加速渗透，AI Agent规模化落地，AI+行情有望延续，看好能够率先在细分领域落地的国产应用厂商。此外，算力基础设施的国产替代也可能加速。
其次，消费政策持续发力，将继续带动商品消费估值修复，但标的选取上需要更加注意自下而上的逻辑。
最后，红利资产，尤其是核心优质央国企或将继续受到资本青睐，央企制造和新型电力系统，食品饮料等泛消费领域的红利新视角也值得关注。
中国基金报：市场对人工智能等领域关注非常高，如何看待其后期表现？
匡正：评估关税对经济的全面影响仍需时间，但我们不应忽视创新和长期结构性趋势的潜力，它们在低息及减税的双重支持下更具优势。
在亚洲，我们看好以本地市场为主的通信、工业、非必需消费品及金融企业。相比而言，人工智能主题对通信行业的利好大于科技行业，因为通信行业包含更多的人工智能应用企业。同时，亚洲的非必需消费品行业也因政策支持而表现优于其他地区。
在美国，我们继续关注多元化布局，从“七大科技企业”扩展至科技、通信、金融及工业。以人工智能为主导的创新热潮并未冷却，一季度盈利报告显示云端收入稳健。而且，整体盈利增长预期下调，为超出预期的上行提供了空间。我们的行业策略倾向于大型企业的优质股票，尤其看好服务业，科技变革、就业回流及再工业化持续为各行业提供的结构性机遇。
同时，我们看好欧洲的工业、金融及医疗保健行业。在经历长期投资不足之后，欧洲视国防和自动化为策略重点，这将推动更多的工业活动和研发。
中国基金报：如何看待黄金市场表现？
匡正：鉴于黄金在市场波动中一直表现稳健，我们仍然看好黄金。今年以来美元走弱，各国央行持续买入，均有助支撑金价维持高位。
