中国基金报记者 曹雯璟
鹏扬基金量化投资部副总经理马超，具备量化私募高频统计与公募基本面投资的复合经验，投资中重视二者在技术和视野上的优势互补、有机结合。他认为量化投资和行医相似，都需要从数据中提取规律并验证其有效性。指数增强的核心在于通过权重的超配和欠配实现超额收益，其逻辑与医学中的精准治疗异曲同工：两者都基于对“剂量”的精准调整（超配或欠配）来优化结果。
中证A500指数具显著投资价值
据介绍，马超曾任创金合信基金量化分析师、投资经理，珠海宽德投资管理有限公司投资经理，创金合信基金量化指数与国际部总监助理、基金经理；现任鹏扬基金量化投资部副总经理。
马超认为，中证A500指数具有显著的投资价值，主要体现在以下几个方面：一是编制科学，行业分布均衡，涵盖新质生产力、沪深港通等多方面。二是基本面坚实，长期投资价值高，收益风险比优于沪深300指数和中证500指数。三是市值中位数介于沪深300指数和中证500指数之间，侧重核心资产，操作空间大，适合指数增强策略。四是覆盖的500只股票占全市场利润和分红的70%左右，具有较强的市场代表性。五是当前股息率在3%左右，估值处于中位数附近，适合红利投资策略。六是成长性突出，ESG、成长、质量和股息率等维度表现均佳。
量化指数增强产品旨在控制跟踪误差的基础上力争超额收益。马超表示，这类产品在波动和回撤控制方面有突出的特色，既跟随指数波动取得贝塔回报，又通过力争做出的超额收益和严格的跟踪误差管理，实现收益与风险的平衡。
产品本身的波动率与A500指数基本一致，因为指数增强产品会控制相对基准指数的跟踪误差。在指数下跌时，如果产品在该时段有超额收益，则可以一定程度上降低波动率与回撤。
马超还指出，在超额收益的波动率（即跟踪误差）控制方面，产品通过精细化组合管理，力争将年化跟踪误差控制在比基金合同要求的7.5%更低的范围内。产品在追求超额收益的同时，同样重视控制主动风险，体现了量化策略的科学性和系统性。
做量化投资犹如“治病问诊”
量化指数增强策略的核心在于以统计学为基础，通过数据总结规律并应用于投资决策，这一过程与医学研究有着显著的相似性。
马超认为，量化投资和现代医学都依赖统计学，从数据中提取规律并验证其有效性。例如，现代医学通过临床试验验证药物的疗效，而量化投资则通过历史数据划分样本，来验证投资策略的有效性。两者的研究流程高度一致：首先提出假设，如某种因子能否指导投资或某种药物能否治疗疾病；然后通过实验设计，如样本划分或对照组实验，验证假设，最终将经过验证的结论应用于实践。
此外，量化投资与医学都面临“失效”的问题。马超认为，量化投资中没有永远有效的策略，就像药物可能因产生耐药性而失效一样。因此，两者都需要不断创新，用新的因子或药物替代失效的部分。这种动态调整的过程体现了科学研究的本质。
最后，量化投资与医学在信任托付方面也有相似性。马超强调，投资者将资金托付给基金管理人，正如患者将健康托付给医生，两者都建立在专业信任的基础上。这种一脉相承的关系进一步凸显了量化投资的科学性和可靠性。
具体到操作层面，量化投资通过指数增强策略实现超额收益，其基本原理是通过对指数权重的“超配”和“欠配”来实现收益增强。
马超分析认为，如果完全按照指数权重复制投资组合，理想情况下不会产生超额收益，也不会承担主动风险。而通过对指数权重进行主动的错配，即超配某些股票、欠配另一些股票，产生偏移收益，获取力争为正的超额收益。这种错配机制类似于医学中的“精准治疗”：医生根据患者的具体情况调整药物剂量（超配或欠配），以达到最佳疗效。
