中国基金报记者 方丽
2024年12月31日，首批8只基准做市信用债ETF获批。其中的博时基金旗下深证基准做市信用债ETF将于1月7日起发售。
“基准做市信用债ETF的推出，丰富了债券ETF的产品线，提升了交易所债券市场流动性，为风险偏好偏稳健的投资者带来更多差异化的场内投资工具。”该ETF拟任基金经理张磊表示。
对于2025年债券市场，张磊认为行情有望持续，中高等级信用债具有较好的配置价值。由于市场过快上涨和机构抢跑的一致行为，市场出现一些波动，但短期波动不改债市趋势，回调可能是较好的买入时点，ETF迎来较好布局时机。
扎根固收领域超10年
张磊的投研之旅起始于2011年担任中国出口信用保险公司高级主办，彼时风险评估和信用分析的工作经历，为他从事固定收益投研奠定了基础。2018年，他加入工银瑞信基金，历任固收部信用研究员、研究组长、投资经理以及养老金投资中心投资经理。2024年加盟博时基金，目前管理2只基金，合计规模近30亿元。
10多年扎根固定收益领域投资研究，张磊形成了独特的投资理念：操作灵活，投资框架较为全面，而且拥有丰富的多资产、多客群投资经验。
在投资上，张磊会根据宏观经济基本面、趋势及政策研判，综合判断大类资产的相对性价比，确定债券资产战略性配置方向。同时，他会从细分资产比价、机构行为、负债管理等多个维度对投资策略进行细化，力争获取超额收益。
对于即将管理的债券ETF，张磊的计划是充分发挥指数本身的贝塔特性，维持中等久期。
他还将综合运用多种策略，力争增厚收益：一是在成份券内部做期限结构策略和行业择券；二是打新策略，关注信用债发行一级和一级半市场，积极投标，寻找较好的参与机会；三是个券策略，对于成份券及非成份券均会根据利差情况、信用资质变化综合判断，选取性价比更高的主体及个券；四是非成份券策略，将其作为弹性仓位，综合运用收益率曲线策略、类属配置等方法进行日常管理；五是国债期货策略，会根据情况有选择地做一些策略增强。
首批基准做市信用债ETF
谈及将于1月7日发售的博时深证基准做市信用债ETF，张磊介绍，该产品跟踪的是深证基准做市信用债指数，样本券为深交所基准做市债券清单范围内的公司债、企业债。和普通中高等级信用债相比，基准做市债券的发行量更大，门槛更高，流动性也更好。
张磊介绍，从历史数据来看，2022年6月30日指数基日至2024年12月27日，深做市信用债指数总收益率为10.47%，年化收益率为4.17%，最大回撤为0.97%。
“随着可投资范围的逐渐扩大，未来深交所基准做市品种或将更加丰富，主要投资人结构也将更加平衡且多样，为深做市ETF发展打开更大空间。”张磊说。
“而且，近年来，越来越多个人投资者加入指数型债基的投资，进一步促进了债券ETF的发展。”张磊表示。
张磊强调，债券ETF也面临一些投资交易机制方面的障碍，主要包括场内债券流动性不足，做市机制发展较晚，部分机构（如银行自营）参与较少等因素。他表示，目前交易所债券市场在逐步完善和发展壮大。随着债券市场互联互通机制的推广，以及交易所债券市场活跃度的提升，资金布局债券ETF的热情有望提升。
债市趋势仍可持续
中高等级信用债配置价值突出
2024年一路走强的债券市场，2025年刚开年又迎来一波大涨。张磊认为，债券市场趋势有望持续，中高等级信用债有较好的配置价值。
张磊表示，从中长期维度看，名义增速与资本回报下行，低通胀背景下实际利率偏高，债券收益率仍有一定下行空间。
当前，货币政策转向“适度宽松”。财政方面强调“更加积极的财政政策”和“超常规”的逆周期调节，政策面基调整体利多债市。
从供求角度看，2025年信用债或仍有较好的配置价值。供给方面，化债背景下，城投新增融资面临较大收缩压力；企业融资需求有限，非金信用债供给不足。需求方面，保险公司2024年因非标供给减少和存款需求下降，对债券配置量有所上升。银行自营资金，特别是信贷需求更多的中小城农商行，对信用债配置需求也有所上升。
对于风险，他认为,短期债券市场可能的风险在于上涨过快，预期和机构抢跑行为过于一致，市场波动幅度加大。但短期波动不会改变债市趋势，回调可能是较好的买入时点。在广谱利率下行的过程中，信用利差走阔，中高等级信用债具有较好的配置价值。
