中国基金报记者 孙晓辉
方正富邦基金固定收益投资部行政负责人区德成深耕固收投资多年，他非常注重宏观周期大逻辑，善于从更全面的角度进行不同市场联动。
展望后市，区德成认为，债券长期投资逻辑未变，当前债券资产依然有不错的配置价值。
宏观周期大逻辑为先
区德成拥有12年证券从业经历，曾担任宁波银行总行金融市场部交易员、晋城银行投资交易部副总经理、固定收益部总经理等职。2020年加入方正富邦基金，目前在管9只债券基金；截至三季度末，管理规模接近200亿元。
银行金融市场业务多元，体系庞大、综合的业务场景历练让区德成的视角更为宏观，使他善于从更全面的角度进行不同市场联动。在他看来，不同的市场逻辑可以相互印证，比如国内资金紧张时，汇率通常会有相应的反映；当汇率贬值时，资金面往往收紧，可能会推动债券价格上升。
区德成非常注重风险控制，不会参与有可能成功，但一旦失败后果严重的投资机会。
担任公募基金经理以来，区德成管理的产品中长期业绩相当稳健，以时间最久的方正富邦睿利纯债为例，2021年1月19日以来任职回报为15.92%，年化回报4%，位居同类产品前20%。
区德成坦言，更注重宏观层面的定价，降低中观和微观定价给予的权重，是这些年业绩取胜的关键。
“这两年，我们主要基于经济基本面进行投资，一直维持相对积极的久期和杠杆策略，现在这一点不断得到印证，利率在不断下行。部分投资者根据中微观视角判断利率下降空间不大，但实际上，疫情后经济运行的状态已与过去不同，收益率需要与当前经济状态相匹配。只要有宏观预期在，利率就会跟随宏观因素定价。”区德成说。
当前债市仍处有利环境
展望后市，区德成认为，在全球利率下行周期开启及国内供需再平衡状态下，债券资产依然有不错的配置价值。
”今年债券利率下行的主要逻辑是实际利率过高。实际利率的合理运作区间在0.5%~1%，现在由于供需不平衡，虽然名义利率在下降，但通胀也在下降，导致实际利率依然过高。因此，在通胀上升或经济增长预期被较大力度的政策扭转之前，未来利率还有下行空间，只是下降幅度可能没以前大。”
对于未来的运作思路，区德成在三季报中表示，将主打中短期信用债票息策略，辅以杠杆和骑乘策略以增厚收益，并择机进行利率波段交易。
具体到细分品种，区德成认为，转债可能是短期内最有机会的品种，接下来是利率债，主要逻辑是市场运行利率均在政策利率上方，存在修复的空间。财政部明确表示会通过发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，未来银行发行二级资本债券或永续债券的规模可能会减少，金融债也存在机会。
“信用债的情况则相对更加分化，未来利率和利差的走势在很大程度上取决于政策的导向。”
区德成强调，经济增长预期短期急剧扭转及化债中长期政策的不确定性可能是债市潜在风险点，过长期限和过弱经济区域的信用债需要注意风险。
