中国基金报记者 吴君
近期，市场中性策略私募产品的回撤受到关注。受访私募机构认为，这波回撤主要是市场贝塔急涨导致多头端持股没有跟上而产生的阿尔法亏损，以及叠加基差波动带来的损失。随着市场交易结构变化，中性策略净值有所反弹。有一小部分私募平仓，造成了实质损失。此外，近期由于指数隐含波动率趋势不稳定，期权等策略表现也不佳，有私募因旗下期权产品出现大幅回撤，宣布对产品轮流暂停收取管理费。
超额收益、基差均波动
市场中性产品出现回撤
招商证券金融产品研究首席、金融产品部执行董事贾戎莉表示，市场中性策略会受到股票组合超额收益的波动和股指期货基差波动两方面的影响。伴随着股市快速上涨，9月底股指期货呈现大幅升水，使得市场中性产品阶段性浮亏，加之在指数强势上涨的行情下多头端的超额收益获取困难，导致产品短期回撤加大。9月27日当周，中性策略产品普遍回撤2%～5%。
贾戎莉称，通常情况下，大部分管理人在对冲端保留约20%～30%的资金，当股指期货出现连续涨停时，账户追加资金不足或不及时会导致部分头寸强行平仓。
大道投资表示，市场中性策略产品一般会持有空头来进行对冲，上月末市场单边大涨，而且股指期货的基差出现迅速收敛，即期货合约的价格向现货价格靠拢，甚至出现了期货合约转变为正基差，空头仓位损失加剧。而且市场持续大幅度的逼空行情使得部分持有空头仓位的私募面临保证金不足的情况，如果没有及时追保，可能出现股指期货被迫平仓的情况，导致总仓位被迫降低，明确的基差回归的收益无法全部修复。
排排网财富理财师夏盛尹分析，一方面，A股市场受系列超预期政策驱动大涨，机构选择股指期货快速布局，在反弹行情及情绪加持下，股指期货大涨，基差迅速由贴水转升水并大幅走扩，对冲端成本出现极值，期货端临近追保边缘，甚至触发强平的风险；另一方面，大涨行情下，宽基指数及权重股表现尤为亮眼，多数个股反而跑不赢指数，量化多头端持仓分散通常在大涨行情下很难跑赢指数，做不出超额，甚至会有负超额。
朝阳永续基金研究院、向日葵投资研究总监尹田园说，中性策略出现亏损主因是9月24日当周出现股指期货大幅升水，导致对冲端亏损大于多头端收益。
玄信资产表示，今年以来，市场中性策略遭遇了两次较大的波动：第一次是在2月，主要原因是成份股内外股票涨幅的巨大差异导致超额收益快速下行；第二次是近期，主要因为市场情绪突然极致反转，导致基差即对冲端剧烈变化，形成短期收益冲击。
中性策略净值有所反弹
部分私募平仓造成实质损失
贾戎莉表示，9月30日及节后一周，随着市场交易结构从狂热中逐渐回归冷静，中性策略产品净值整体反弹约1%～4%。
磐松资产告诉记者，公司的市场中性产品的短期净值波动主要是由产品空头端的股指期货升水导致的，这一部分回撤会在升水回落、错误定价修复的同时逐步被修复。
量派投资创始人、CEO孙林表示，近期市场中性产品亏损的原因是基差由负转正，即股指期货价格涨幅大幅超过股票指数。一般情况下，基差会逐渐回归正常水平，所以，整体来看，近期中性产品的亏损可以说是浮亏。在实际操作中，由于股票和股指期货价格上涨过快，管理人不得不平掉一些仓位，致使一小部分的浮亏变为实际亏损。此外，也有一些管理人在超额部分出现亏损。
格上基金研究员关晓敏说，9月30日基差快速收敛，由贴水转为升水，产品出现浮亏，后续等基差回归，浮亏可以修复，但期货端亏损，需要补保证金。
指数隐含波动率趋势不稳定
期权等策略也表现不佳
除了市场中性策略，近期套利、期权等策略的表现不佳也引发市场关注。
吾执投资创始人、投资总监孙敏分析，基差波动对中性策略、套利策略影响较大。隐含波动率不稳，对期权策略的部分卖权为主的产品影响较大。
新方程量化投研总监张锦升表示，宽基指数短期急涨，叠加基差大幅收敛至升水，再加上可能有些管理人仓位调整不当，导致中性策略出现较大亏损。套利策略里产生亏损的主要是两类，一类是做空波动率的策略，另一类是基差套利策略，都是因为方向做反导致的亏损。
值得注意的是，幂数资产发布公告称，公司旗下期权产品出现创历史的回撤。为尽快修复净值，公司决定对旗下期权产品轮流暂停收取管理费。
尹田园表示，暂停收取管理费有助于安抚投资者情绪。近期出现大幅回撤的策略多为卖权策略，这类策略在遭遇“黑天鹅”时较为脆弱，但长期收益相对稳定。
张锦升称，产品净值出现较大回撤或策略预期与原来不符的情况下，有些管理人选择暂停收取管理费，但更重要的还是把策略做好，把风险控好，从收益的角度来回馈投资人。
玄信资产表示，对于投资人来说，最重要的还是获取与预期相对符合的回报，费率并不是核心。
