中国基金报记者 莫琳
A股低迷之下，两融政策迎来调整。数据显示，11月份以来，融资融券余额维持年内高位。截至12月21日，最新两融余额为1.66万亿元，较“8·27”新政前（15657.75亿元）增长了近6%。
多位市场人士告诉记者，A股两融数据分水岭是1.5万亿元，低于该数据，说明整体市场成交额以及活跃度很弱。9月实施两融新政后，可以看到融资相对更为活跃，一定程度上提振市场信心。
新政出炉
市场活跃度明显提升
自2006年研究启动融资融券业务试点以来，两融业务发展平稳，融资融券市场规模显著提高。近五年A股两融余额数据显示，2018年末不足8000亿元，之后逐年回暖，2021年末为1.83万亿元，但2022年A股大跌，年末两融余额降至1.54万亿元。
今年8月27日，两融政策迎来调整。沪深北三大交易所发布通知修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降至80%，融券保证金比例从50%提升至80%，对于私募机构提升至100%，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借。
9月份，北交所宣布调整融资融券标的股票范围，自2023年9月11日起，北交所已上市股票全部纳入融资融券标的（存在《融资融券细则》第二十七条至二十九条规定调出标的范围情形的股票除外），新股自上市首日纳入融资融券标的。
值得注意的是，随着11中旬监管对融券增量的限制，融券余额整体下降近20%。同时，融资规模持续增长，较新规之前增长8.3%。
新政实施以来，A股融资融券规模整体呈上升态势。截至目前，两融余额占A股流通市值比例，已经由新政前的2.2%提升至2.5%，两融交易额占A股成交额的比例超过9%。
在市场人士看来，此次调整主要是提高融资做多的杠杆，同时降低融券做空的杠杆，对市场整体是偏利好的，有利于释放更多的增量资金。两融利率下调同样会刺激更多杠杆需求，特别是融资需求会更加活跃。
券商发力两融
积极拓展业务规模
随着两融新政发布，部分券商为抢占市场份额，开始通过下调融资利率扩大融资业务规模。今年以来，部分券商的融资利率最低已从之前的6.99%左右降至5%，一些中小券商为了吸引新增用户，不惜降到4%左右。
北方某大型券商营业部人士告诉记者，“4%的两融利率明显低于券商的资金成本，客户可能被暂时吸引过去开户，但券源的紧缺还是会让这部分客户回流到头部券商。”
“融资融券业务是推动券商提升资本管理、投资交易、机构服务能力的重要方式。”申万宏源研究所首席经济学家杨成长认为，由客户融资融券需求衍生出的一系列业务成为券商业务创新的重点。借助收益互换及两融业务，券商可以满足机构投资者对证券融入或出借的需求，机构投资者可以将持仓的股票提供给券商作为融券券源以增加收益。由两融业务衍生出的场外交易、结构化产品业务，也是推动券商从传统通道交易商向交易型投行转型的重要形式。
