中国基金报记者 张玲
“在投资中，我更偏重产业投资，尊重事实和真相，通过分析产业周期变化，对股票走向做出自己的判断。”谈及投资理念，工银瑞信基金经理赵蓓如是说。
入行15年来，赵蓓一直专注于医药行业的研究和投资，是目前市场上为数不多的超百亿规模主动权益类医药产品基金经理。
医药行业经过两年多的调整后明显回暖，赵蓓管理的工银前沿医疗今年8月初取消了持续近两年的限购，以表达对医药行业后市行情的看好。她认为，由于刚需特点强，行业基本面确定性普遍较高，医药反腐持续纠偏，且医药板块估值性价比高，优势仍比较明显。
把握产业趋势 领先市场布局
赵蓓拥有近15年证券从业经历，曾在中再资产担任医药行业研究员，2010年加入工银瑞信基金，现任研究部副总经理、投资总监、基金经理。目前管理工银前沿医疗、工银医疗保健行业等4只基金产品，截至今年三季度末，在管规模232.35亿元。
投资理念上，赵蓓更偏重于产业投资，在尊重事实和真相的基础上，通过自上而下判断与自下而上选股相结合的策略，分析产业周期变化，对股票走向做出自己的判断。
赵蓓坦言，经历了几轮市场跌宕起伏，她的投资理念也发生了很大变化，在投资中越来越尊重事实和真相。
对于如何在产业投资中把握产业趋势，赵蓓表示，主要看产业的需求、供给、竞争格局的变迁，以及目标公司的核心竞争力。简单来讲，就是看目标公司未来几年能不能做大做强，收入和利润会不会持续增长，核心竞争力或者在产业中的议价能力是不是可以持续提升。“如果是，股票大概率会上涨。看公司或者看产业一定要以动态视角看其中的变化。股价的变化往往来自于基本面的变化，我们喜欢在变化中寻找没有被市场充分认知的机会，这是我们的特色，也是我们比较强、看得比较清楚的地方。”
不过，想要让产品获得较好的超额收益，仅是作出正确的判断还不够，领先于市场的预期差和布局才是关键，能够在预期比较低的时候以便宜的价格拿到足够多的筹码，是获得超额的关键。
看好医药行业未来表现
在经过两年多的调整，近期医药板块迎来了明显回暖。Wind数据显示，截至11月6日，申万医药生物指数较8月末的年内低点上涨超11%。赵蓓管理的工银前沿医疗则在8月初取消了持续近两年的限购，以显示对医药行业后市表现的看好。
对于此前医药行业的调整，赵蓓表示主要有两方面原因。一方面是估值确实比较贵、泡沫较大。另一方面，疫情使得诸多内外因素提前或者集中在短期内催化，进而出现了比较明显的下跌。
赵蓓认为，医药行业很长一段时间能够保持明显快于GDP的增速，原因首先在于人口周期仍有非常强的支撑。
赵蓓表示，“60后”人均可支配收入比“50后”明显提升，随着“60后”开始进入老年阶段，医药方面的需求也会增强。而从未来人口结构来看，老年人口的持续正增长，也使得医药行业在很长一段时间里增速是有一定保证的。
赵蓓团队还对医保资金进行了测算。尽管工作人口进入负增长，但由于下滑速度较慢，当前压力并不大。而由于人均收入是在增长的，医保筹资端目前还是增长态势。加上过去几年通过集采、医保控费等方式，以及疫情的影响，医保资金使用上也有较多结余。“到2022年底，医保资金结余有4.6万亿元，一年的医保支出才2万多亿元，结余特别大，支出端未来能够支撑医药行业比较长时间的快速增长，大致估算8%~10%的增速将可持续较长时间，明显高于宏观经济的增长。”
“同时，虽然年内消费板块仍有压力，但医药需求较强，今年1~8月医保基金支出接近20%，体现了医药的刚需特点，不太受宏观经济波动的影响，这也是我们明确看好医药行业的原因。”
再次，从政策角度来看，过去几年医保政策对医药行业产生了较大影响，目前来看，在集采和医保谈判等方面有所缓和，如集采已经从早期的满三家过一致性评价集采，改为目前满五个过评才会纳入集采，政策设计更为合理，降幅也比较符合企业预期，集采压力有所缓和；医保谈判上，规则也变得更加明确，企业在产出比、研发安排上也有更好的指向。
赵蓓看好的细分领域包括院内院外，院内主要是处方药、手术相关的耗材器械，院外主要是OTC；中药方面， 赵蓓认为长期来看仍有性价比，明年可能还有机会。
