中国基金报记者 曹雯璟
国泰君安资管固定收益投资部（公募）副总经理杜浩然长期深耕固收产品投资，擅长流动性分析和捕捉宏观周期驱动的趋势性机会，注重收益与风险的平衡，在组合管理方面细致谋划、灵活应对。
杜浩然为复旦大学金融硕士，拥有9年证券研究投资经历，其中6年固定收益投资经历，现任国泰君安资管固定收益投资部（公募）副总经理，任多只产品的基金经理，管理规模超200亿元。
在收益和回撤间力求均衡
杜浩然表示，行稳致远、追求风险调整后的收益是自己长期坚持的理念。对于中短债类基金产品，投资策略要与产品定位相匹配，核心是在收益和回撤间取得均衡，努力追求长期稳定向上、低波动的净值曲线。
杜浩然目前的中短债策略体系是“久期调控+适度票息+积极交易+严控回撤”，其中，久期调控就是基于产品定位设立久期波动区间，并在区间中进行调整，根据产品定位和产品资产端波动性进行匹配，同时，基于利率趋势判断，适度灵活调整，抓住超额收益的机会；适度票息就是优选中短久期好资质AA+和AAA信用债作为底仓，获取适度票息，在严控信用风险前提下适度做个券精选增厚收益；积极交易就是运用存单、利率债等高流动性资产，捕捉短期交易性收益，基于相对比价体系，在不同品种间做持仓轮动；严控回撤即通过分散持仓品种、控制信用久期、灵活调整交易仓位、趋势性调整持仓结构，及时控制组合回撤。
此外，他还表示，要做好产品定位和策略的匹配，无论在什么市场环境下，操作不要偏移、动作不要变形，这是做到风险收益匹配的原则和基础，同时，要尊重常识、果断操作。“在资产收益率偏低时，不能总想着赚最后1个基点；当市场已开始转向时，不能犹豫不决，要果断调整久期仓位。”他说。
债市机会和风险并存
杜浩然认为，我国居民理财需求长期向上的大趋势不变，在当前环境下，稳健低波动类产品的需求阶段性更高，而债券类资产，特别是中短期产品适应了居民追求稳健和流动性的长期需求，风险极度厌恶的保守型投资者可以选择银行存款、货币基金，能够接受适度波动的中低风险客群可以选择稳健理财类产品，如同业存单基金、中短债基金、中短债策略的银行理财等。
展望后市，杜浩然认为，债市机会和风险并存。一方面，行情未尽，货币政策仍会为经济修复保驾护航，流动性保持合理充裕，整个资金利率会维持在相对偏低水平，债券资产至少能贡献票息收益；另一方面，今年以来债券收益率下行幅度较大，绝对收益率已经不高，要适当降低收益预期，同时还需防范市场波动加大乃至发生回撤风险。
短期来看，他认为，预计三季度债市行情偏震荡，收益率中枢适度下移，四季度需要关注波动风险以及调整后的机会。目前相对看好短端资产，一方面久期风险更小，另一方面当前资金中枢围绕政策利率略低，短端资产收益率定价相对合理。
在具体看好的品种方面，杜浩然表示，首先，同业存单的利率具有一定价值，一年期商业银行金融债也值得考虑，二者利差小且定价走势相近。其次，短期高资质信用债仍有潜力，能提供相对稳定的票息收益。鉴于当前债市波动加大，选择3~5年流动性较高的品种如利率债、国开债和商业银行金融债，进行短期交易也是有益的。
