中国基金报记者 张燕北
2012年8月10日，首只发起式基金天弘债券发起式基金成立。作为一种创新的设立方式，发起式基金强调管理人与投资者利益一致，通过利益共担提升投资者信心。11年来，发起式基金为投资者贡献了良好回报，超六成产品成立以来斩获正收益；发起式基金总规模达到2.67万亿元。
发起式基金取得长足发展的同时，部分产品寄望于频繁更换重仓股、押赛道“以小博大”的现象引发行业关注。
逾六成实现正收益
2012年6月，证监会修改《证券投资基金运作管理办法》相关条款，随后开通发起式基金审批通道。11年间，发起式基金持续扩容。
Wind数据显示，截至8月18日，目前全市场共有1863只发起式基金（各份额合并计算）正在运作，这些基金属于133家公募管理人，也就是说绝大多数基金公司旗下都有发起式产品。
从产品类型上看，债券型产品最多，为714只，主动权益类基金421只、被动指数型基金375只、公募FOF265只。
截至今年上半年末，发起式基金规模合计达到2.67万亿元，占公募基金27.69万亿元总规模的9.64%，已成为公募队伍不可忽视的力量。
发起式基金的投资业绩可圈可点。Wind数据显示，截至8月18日，有1141只发起式基金成立以来实现正回报，占比61.44%。其中，华夏上证主要消费ETF成立至今的收益率为323.64%，国金国鑫灵活配置A、华商价值共享灵活配置、中欧时代先锋A均斩获200%以上的回报；中科沃土沃瑞A、广发新经济A、金信深圳成长、红土创新新科技等38只基金成立以来收益率在100%~200%之间。
但与此同时，一些基金成立以来回报不佳，最多亏损超40%，这部分基金大多成立于2021年下半年，因重仓板块表现不理想拖累基金业绩。
对于发起式基金取得令人瞩目的发展，盈米基金蜂鸟研究员李兆霆表示，发起式基金对于公募行业具有独特意义，基金公司与基民利益高度绑定，同时又可以使基金发行更加顺利。
格上富信产品经理张怀若分析，发起式基金是公募基金自购的一种形式，具有重要的积极意义。“发起式基金在弱市成立，待市场好转时有机会获取不错的收益。由于成立规模要求较低，部分基金公司将发起式基金当成确保新产品成立的工具。”
在部分受访人士看来，中小基金公司更容易从发起式基金受益。发起式基金成立门槛较低，首募5000万元即可，远低于普通基金的2亿元标准。基金管理人及高管认购可以为基金提供初始募资基础，让新基金管理人及新基金经理有较长时间积累投资业绩。
恒越基金指出，发起式基金是中小公司解决“保成立”问题的重要手段。不过，中小基金公司自有资金有限，难以无限度支撑发起式基金自投1000万并至少锁定3年的要求，更多还是中小公司发展初期的特定举措。
“对于体量较小、缺乏知名度的基金公司，发起式基金起到了一个媒介与推进的作用，使产品能够进入大众视野、参与竞争。但基金产品归根结底还是要靠业绩说话，中小基金公司想要弯道超车必须通过市场的考验。”李兆霆也表示。
“以小博大”不可取
发起式基金取得长足发展的同时，也出现一些“乱象”。部分基金产品借助偏小的初始规模频繁腾挪，押注某一赛道或追逐热点板块，意图“以小博大”。
纵观业绩垫底甚至走向清盘的发起式基金可以看到，一些行业主题型基金发在高点，但产品圈定的主题连续几年没有行情；还有一些基金频繁更换重仓方向及个股，行业快速轮动，非但没有把握行情机会，反而适得其反。近三年来，市场风格更趋极致，行业轮动堪比“风火轮”，市场赚钱难度加大，部分基金盲目追逐热点、错失节奏，业绩一跌再跌。
在严格的退出机制下，上述基金大概率将走向清盘。需要注意的是，不少发起式基金个人投资者持有的份额并不低，比如某只成立于2020年10月的发起式基金，成立以来亏损超过45%。如果这只基金触发合同终止情形并被强制清盘，那么持有人将再无回本的可能。
业内人士表示，结构性行情持续演绎，板块轮动迅速，押注赛道或者追热点非常不可取，出色的投研能力才是发起式基金的核心竞争力。
一位基金公司人士指出，发行门槛低和主题、行业类发起式基金可以带来一些积极影响，比如促进市场多样性、激发管理人做好产品业绩等，但盲目追随热门赛道、错误预判市场机会，做不好投资业绩会给行业带来很多负面影响。
张若怀表示，发起式基金合同生效后3年，如果基金资产净值低于2亿元，基金合同将自动终止。过去几年，有相当比例的发起式基金因为规模未达标被清盘出局。“‘以小博大’很多时候把投资市场变成了赌场，失去了对市场的敬畏之心。另外，发起式基金也需要运营成本，例如固有资金投入、基金运营、IT等成本，如果相当比例的发起式基金都没有做起来，会给中小公司带来不小的压力。”
