中国基金报记者 姚波
美联储于7月份的议息会议上宣布加息25个基点，联邦基金利率目标区间上调至5.25%~5.50%。
美联储主席鲍威尔明确表示，紧缩政策已接近尾声。他指出，2022年3月以来，美联储已将联邦基金利率上调了525个基点，而目前的货币政策已显示出限制性。
美联储的声明表示，目前，美国银行体系健全且富有弹性，较为紧缩的信用环境可能对经济活动和通胀等造成压力。由于当前的潜在通胀和工资增长都稳定在较高预期水平，联储提高利率的幅度超过了一年前的预期。
完成2022年3月启动加息以来的第11次加息，最紧迫的一轮加息周期是否已经画上句号？对此美联储并未给出明确信号，强调数据才是后续如何决策的关键。
美联储显然希望通过保留仍有加息的可能，来抑制金融条件的放宽。而机构对此的解读比较复杂，形成三派意见：加息周期已经结束、至少下次暂停加息、边走边看。
停止加息派：
美联储紧缩周期已经结束
尽管美联储表示仍有可能在年底前再加息一次，但有机构相信目前的利率已达到此轮周期的峰值，美联储紧缩周期已经结束。
景顺预期2024年全年政策利率将持续下行，美联储或已接近紧缩周期尾声。在此背景下，债券收益率会受到显著影响。美联储加息期间，美国收益率曲线持续趋平（倒挂），而一旦停止加息，曲线便会变得陡峭。因此，景顺预期收益率曲线将于未来数月开始趋陡，且这种趋势或将贯穿2024年全年。曲线变陡初期，整个曲线内的收益率都有可能跟随下降，但久期效应有望为长期债券提供更好的回报。
景顺对当下十分热闹的美股持较为谨慎的态度，认为股市已提前预判美联储会放宽政策，股市如期上涨，但未来数月或会回吐近期的部分涨幅。由于美联储仍以数据为本，短期之内市场会持续震荡。随着市场逐渐重估衰退风险，预期今年年末将迎来经济复苏，全球风险偏好将有所上升，股指最终会进入上行趋势。景顺预计美元将在未来12个月期间走弱。
暂停加息派：
9月将暂停加息
对于是否停止加息，一些机构的争议点在于时间，部分机构认为今年9月就将暂停加息。
安本多元资产解决方案投资总监RaySharma Ong认为，美联储将在9月份暂停加息，因为经济活动持续转弱，为美联储暂停加息提供了空间。而且鲍威尔在新闻发布会上表示，考虑到目前的政策利率，美联储可以保持相当的耐心，显示出其不希望连续加息的倾向。
银河证券认为，惯于通过会后发言影响市场预期的鲍威尔此次没有显示出明确的态度，或已说明后续加息已较为乏力，美联储意在等待数据消化而不是用加息“影响”数据，所以倾向于认为后续加息路径不再激进，预期大概率9月将停止加息。
如果美联储在经济数据放缓的推动下于9月暂停加息，安本预计届时将出现一个较低的收益率环境，有利于美国科技股和美国国债等长存续期类别的资产。安本还预计，由于美联储倾向于暂停加息，而英国央行和欧洲央行等其他央行继续加息，兑美元利差扩大，美元将逐渐走软。
灵活分析派：
预留空间 延长紧缩周期
也有机构认为，从本次议息会议来看，美联储未来会否停止加息的信号可能比多数投资者预期的更加有限。对市场而言，尽量与美联储一道保持灵活，可能比坚信美联储已经终止加息更为明智。
平安证券首席经济学家钟正生认为，未来一段时间，有关美联储继续加息的担忧不会停止，美联储在预期引导上保留了继续加息的灵活性。适当放缓速度并为未来的加息留出空间，能够起到延长紧缩周期的效果。但他也提出了关注9月跳过加息、11月再加息的可能性。
平安证券也认同美国通胀能否顺利回落尚有不确定性。如果通胀率仅仅是走平而非进一步回落，美联储选择停止加息的质疑声可能被放大。货币政策取向与通胀是动态关联的关系，停止加息会否放大通胀压力，是美联储需要权衡的问题。近期，美国股票、原油等风险资产走高，10年美债隐含通胀预期大幅回升，美联储还需要面对非美经济韧性和货币紧缩的压力，以稳定美元汇率。
东兴证券也认为，从发布会的态度来看，美联储对通胀的谨慎态度仍在影响加息决策，通胀的权重仍然较高。若后续2个月的通胀环比数据能够延续6月的回落态势，则9月可能暂停加息，否则美联储可能会偏向加息。
平安证券预期未来一段时间可能还会出现从“宽松交易”再到“紧缩交易”的反复：10年美债利率波动区间或在3.7%~4.0%。对美股仍可保持积极，经济韧性与企业盈利兑现是主要驱动力量；对美元不宜轻易看空，预计美元指数将在99~103区间波动。
数据的指导意义更大
对于美联储而言，通胀和就业数据的强弱比官员表态更能指导市场预期。
鲍威尔基本上取消了“前瞻指引”，转而完全依赖未来数据给市场提供预期引导。
从现在到9月，市场还将经历两次消费者物价指数、两份薪酬报告和一份就业成本指数报告。
最新公布的通胀数据显示，物价和薪酬压力都有所降温。据美国商务部的报告显示，美联储青睐的通胀指标PCE物价指数与核心PCE物价指数6月双双增长放缓，PCE创2021年3月以来最低同比增速，核心PCE同比增长甚至放缓至4.1%，创2021年9月以来最低增速；二季度劳工成本指数环比增长1%，创两年来最低增速。
7月加息后首次PCE数据出炉，进一步显示通胀开始受到控制，使得不再加息的预期增加。
有机构认为，7月28日的数据已透露出明确迹象，表明价格压力放缓。如果未来几个月持续放缓，将使美联储在9月份的会议、甚至年底前保持利率稳定。
美联储转向宽松的信号十分明显。机构认为，如果通胀持续放缓，美联储将非常愿意从限制性货币政策转向中性。由于中性政策立场意味着利率将保持在2%~2.5%之间，与现时水平相差300个基点，仍不能排除明年降息的可能。
