中国基金报记者 曹雯璟
今年以来，A股市场呈现窄幅震荡格局，板块轮动加速，投资难度不断加剧。对此，兴业基金副总经理钱睿南表示，在当下的市场环境中，适度均衡、控制回撤是取得中长期良好业绩的重要条件，能够更好地保护持有人的利益。
巧用GARP策略 严格控制回撤
钱睿南，曾任银河基金交易主管、基金经理、股票投资部总监、总经理助理、副总经理；2021年3月加入兴业基金，现任公司副总经理、基金经理。
钱睿南的投资方法是自上而下与自下而上相结合，注重在实践中发挥两种方法的互补作用。
“自上而下，首先在宏观层面关注利率和信用环境、整体盈利状况、产业政策的调整，以及股票市场供求关系变化等因素，对未来股市变化做出推演，决定更多采取进攻还是防守的策略。其次，在行业配置上相对分散，选择中长期能够跑赢指数的行业作为研究跟踪和配置的方向，根据行业景气度以及相对估值进行权重调整，单个行业配置轻易不会过高，使组合处于较为合适的风险收益状态。再次，在行业内部，通过深入分析研究，集中持有具备突出竞争优势、未来成长确定性高的少数企业。”钱睿南谈到。
自下而上也同样重要，组合的重要收益来源于正确重仓的个股。“个股线索来源多种多样，包括财务数据的筛选、内外部的推荐、事件驱动的研究、股票异常走势的观察等等，多数情况下，自下而上汇集出来的标的也会指向自上而下得出的结论，二者能够互相印证。”
钱睿南目前主要配置的行业包括医药、电子、计算机、电力设备、食品饮料等。他直言，今年行业分化较为极致、轮动较快，行业相对均衡的方法有优势也有劣势。“优势在于对行业较为全面的覆盖和持续跟踪以及相对均衡的配置，能够保证抓住一些底部反转行业的投资机会，不至于完全踏空；劣势在于不太容易在主线投入重兵，获取较大超额收益。”
为实现稳健的成长股投资，钱睿南遵循混合投资策略（GARP），以合理的估值买入成长股，同时结合市场的实际情况，对策略进行一些优化。钱睿南的GARP策略更多聚焦在成长股，他认为这是市场长期上涨的主要驱动力量。其次是寻求相对合理的估值或安全边际，降低出现严重亏损的风险。第三是重视买入时机，尽可能结合一些驱动因素，以避免等待的时间过长。
钱睿南认为，适度均衡、控制回撤是取得中长期良好业绩的重要条件。“当然，控制回撤要牺牲一些其他的东西，比如进攻时的犀利。但从持有人利益的角度考虑，实现较好的中长期收益一定要在控制回撤的前提下，这是我追求的目标。”
仍看好科技和先进制造主线
8月1日，由钱睿南拟任基金经理的全新产品——兴业均衡优选混合将正式发售。
谈到当前的市场环境，钱睿南表示，从外部环境来看，美国经济韧性仍较强，而欧洲经济则面临更大的衰退压力。下半年，美国加息周期接近尾声，但美债偏高利率环境可能仍将延续，降息周期不会很快开启。国内来看，消费有望支撑GDP，但投资和出口依然有一定压力。投资端的压力主要来自地产和制造业，出口则是对美欧的出口三季度依然承压。下半年PPI有望见底回升，去库周期趋于结束，工业企业盈利周期将见底回升，但弹性可能不大。中美利差压制汇率，但人民币继续贬值的空间有限，中美经济预期差已经达到历史较高位置，下半年存在预期改善的可能。
总体来看，钱睿南认为，下半年A股市场风险不大，盈利有支撑、估值处于较低位置，存在扩张的可能，市场有望在结构性轮动行情推动下逐步上扬。盈利方面，全A非金融盈利增速有望见底，但弹性不大。估值方面，历史上估值底常先于盈利底出现，而沪深300的隐含回报率已经接近历史中枢以上一倍标准差，意味着非常接近估值低点。
同时，政策有望打开估值空间：下半年，货币和财政政策仍有发力空间，而产业政策的持续推出有望提升市场风险偏好。风格层面，受益于无风险利率维持低位震荡，预计中小盘风格相对强势仍将维持。
板块方面，钱睿南仍然看好科技和先进制造主线，该领域受到政策鼓励支持，基本面也有支撑。其中，数字经济加速落地，半导体大概率将迎来周期拐点；先进制造细分行业，如自动化、新能源、电动汽车等，估值回调较为充分，需求有望好转，存在修复的机会。医药、消费依然是底仓品种，继续看好中药、部分仿创医药企业，消费领域更加看好大众消费品的机会。
至于金融地产和周期类行业，钱睿南认为，短期更多是反弹机会。在资产荒和低利率背景下，低估值且受宏观经济景气影响小、现金流充裕、分红率高的重资产央国企板块值得重视，机会主要集中在交运、电力、零售、电信、石油等方向。
锻长板、补短板
投研深度一体化
钱睿南于2021年3月加入兴业基金，现任公司副总经理、基金经理。除了负责基金产品的管理，他还对权益团队管理进行了一些革新。
“权益投研团队的主要变化是投研深度一体化。”钱睿南表示，除了常规的研究员推荐、跟踪投资标的之外，公司还通过投研小组帮助基金经理“锻长板、补短板”。
“我们的投研小组由具备相关领域专长的基金经理和行业研究员组成，针对重点投资展开深入研究和讨论，形成报告并给出明确的意见和建议。在这一过程中，不仅研究员得到提高，也能帮助基金经理在其擅长的领域变得更强，这就是‘锻长板’。”
此外，钱睿南补充道，不同投研小组之间还会共享研究成果，帮助基金经理熟悉原本不那么擅长的领域，从而实现“补短板”的目标。
钱睿南认为，“和而不同”对于投资而言非常重要。“我们希望在投资策略和风格上做到尽量丰富，更好地满足投资者需求。对于基金经理，我们给予了较高的自主权，在科学的制度约束下，强调事前充分探讨、授权范围内充分信任，做好事后的业绩归因分析以及贯穿全流程的风险控制，帮助基金经理专注并不断总结提高，在各类风格‘百花齐放’的同时，实现多元融合。依托有效运行的投研小组，公司已在消费、医药、科技、新能源等赛道布局产品，基金经理可以专注于自己擅长的领域展开深入研究和投资。”他谈到，目前多数基金经理侧重于价值成长策略，重点投资于成长股，少数基金经理专注于低估值策略，也有基金经理尝试逆向策略，同时公司在主动量化领域也加强布局，未来能够和基本面投资团队形成合作互补。
