中国基金报记者 张玲
长盛基金副总经理蔡宾拥有近20年基金从业经验，擅于把握股债轮动趋势和攻防策略的转换，发挥二级债基产品优势。他认为，只有能给客户带来良好持有体验并为客户提供中长期可持续收益的产品，才是好的、有生命力的“固收+”产品。
遵循“绝对收益”投资理念
重视回撤控制
蔡宾毕业于中央财经大学，2006年2月加入长盛基金，目前在管5只债券基金。蔡宾曾在2015年、2016年和2022年获得全国社保基金理事会“三年服务社保表彰”。
投资理念上，蔡宾遵循“绝对收益”理念，重视风险预算管理，并会设定回撤控制目标。“我会遵循‘自上而下’的投资框架，注重宏观经济分析，研判所处经济周期和政策周期，然后基于此进行大类资产配置方向的判断以及攻防策略的转换。”
在权益个股选择上，蔡宾主要从成长曲线和估值区间两方面着手，精选具有相对成长潜力、估值合理或被低估的上市公司，强调成长性与合理估值的动态平衡。
蔡宾非常重视回撤控制，形成了一套行之有效的方式：在明确产品定位后，建立绝对收益管理和考核机制：在股票配置上，从中观行业景气度的角度进行分散，同时加入止盈止损策略；在转债上主要参与安全边际较高的偏债型品种，规避高弹性品种；固收底仓会在严控信用风险的同时，把握曲线凸点，以获取相对较好的持有期收益。
谈及正在发行的长盛安悦一年持有，蔡宾介绍，该基金固收投资以适度杠杆的票息策略为主，信用债资产（主要是中票/企业债/公司债）久期控制在3Y以内，评级以AAA为主。在转债的配置上，主要配置期权属性品种。在权益投资上，中观层面做充分分散，主题方向关注中特估、高股息逻辑；行业层面会重点精选配置TMT、先进制造、消费类等。
关注TMT、新能源等成长方向
近年来，“固收+”市场不断扩容，竞争也越来越激烈。蔡宾认为基金公司或者基金经理想要胜出，首先要以客户需求为导向，针对不同风险偏好的客户制定不同的投资目标、回撤目标，确定产品的风险收益特征。其次，需要完备的投研体系支持，“固收+”涵盖大类资产配置，“+”的部分非常重要，超额收益主要来源于此。要做好“+”，需要投研团队共享研究成果，在大类资产配置、信用研究、交易和市场风险应对等方面形成合力。
至于什么样的“固收+”产品可以脱颖而出，蔡宾认为，只有能给客户带来良好持有体验且为客户提供中长期可持续收益产品，才是好的、有生命力的产品。
“好的产品首要是契合客户的风险偏好，且需要经过时间的检验。”蔡宾进一步表示，以偏债混合型基金为例，该类产品的优势在于相对股基的低波动性，追求收益的稳定性，即纵向收益维度的低回撤和横向时间维度的收益可持续性。
谈及当前市场，蔡宾表示，债市方面，继OMO降息后，MLF利率、LPR也跟随调降，广谱利率中枢下行。按以往经验，降息后的债市利率一般会先下后上，短期仍有进一步下行的空间。市场预计三季度稳增长政策可能加码，债市资产荒逻辑仍在，整体上回调风险可控。
权益市场方面，他认为股市估值仍在合理区间，A股风险溢价仍处于高位，修复空间充足，但短期仍需等待转机。存量资金博弈下，短期市场主线或将继续围绕主题展开，潜在主线如AI、数字经济、自主可控、中特估等或持续活跃。预计市场还将震荡调整，成长板块阶段性占优，具体可关注TMT、新能源、军工、医药等成长方向。
“预计下半年企业盈利有望触底回升。”蔡宾表示，若经济维持弱复苏，成长风格有望继续活跃，并沿着潜在主线持续发酵；若经济内生改善持续，经济复苏预期转强，市场风格或将转向价值，更加关注与经济后周期相关性更强的行业（偏消费的蓝筹资产）。
转债方面，蔡宾认为，近期弱资质转债杀跌传导至全市场，短期风险仍待释放，但有望逐步收敛。往后看，股市预期有望好转、债市负债端稳定、纯债机会成本仍低，转债估值很难大幅下行，小幅回落后还将继续高位运行，转债估值继续分化。
“固收配置中，我不会做信用下沉，信用债资产久期控制在3Y以内，评级以AAA为主。”蔡宾表示，权益配置中，他主要关注高分红的价值蓝筹以及成长板块，成长板块重点关注TMT里的计算机，新能源里的储能、新能源车、光伏等产业链，以及医药和军工这四大方向。
